分红金额保持增长，教育业态持续拓展
中原传媒（000719.SZ）出版 2026年04月17日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：康雅雯执业证书编号：S0740515080001Email：kangyw@zts.com.cn分析师：李昱喆执业证书编号：S0740524090002Email：liyz05@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)1,023.20流通股本(百万股)667.15市价(元)14.22市值(百万元)14,549.96流通市值(百万元)9,486.84 事件：中原传媒发布2025年年报，2025年收入93.52亿元，同减5.1%；利润总额14.24亿元，同增7.5%；归母净利润13.76亿元，同增33.6%；扣非归母净利润13.43亿元，同增7.4%。2025Q4收入27.31亿元，同减13.5%；利润总额5.95亿元，同增4.5%；归母净利润6.29亿元，同增20.6%；扣非归母净利润6.06亿元，同减20.3%。 点评：利润稳步向上，分红金额保持增长，教育业态持续拓展 股价与行业-市场走势对比 1）收入有所下降，利润稳步向上。公司2025年收入下降主要因物资销售与印刷业务规模收缩所致，而归母净利润在主业稳健运营下保持稳步向上状态。 2）分红金额保持增长。公司2025年拟分红金额累计达6.75亿元，同增10.0%，拟分红比例达49.1%，分红金额继续增长。 3）教材教辅推动提质增效，一般图书表现亮眼。未剔除内部抵消口径下，出版收入32.54亿元，同减0.5%，毛利率同比提升2.4pct；发行收入79.20亿元，同减1.7%，毛利率同比提升1.5pct。教材教辅方面，公司协调完成2025年19亿元免费教材款的资金拨付，并规范教辅业务管理，推动教辅业务提质增效。一般图书方面，海燕社《念书的孩子》等图书通过抖音渠道销量破万，自营店铺销售同比激增87%。 相关报告 4）教育业态持续拓展。AI教育方面，河南省中小学智慧教育平台推出“豫教助手”，打造个性化AI教育服务。课后研学方面，课后服务2025年已落地19个县（市、区）、387所学校，选课人数突破40万人次；公司2025年开展研学实践活动超7,500场，覆盖学生20余万人次，“新华研学营”品牌影响力逐步提升。 1、《中原传媒：利润表现亮眼，教育新业态全面拓展》2025-11-092、《中原传媒：利润实现高增，教育服务生态初具雏形》2025-09-083、《中原传媒：2025Q1业绩高增，分红大超预期》2025-04-18 5）费用率保持稳定。公司2025年销售、管理、研发费用率分别为14.4%、11.2%、0.4%，分别同比增加+0.68/+0.05/-0.06pct，整体较为稳定。 盈利预测与估值：考虑到公司主业稳健以及物资销售等业务规模变化情况，我们对公司的此前业绩预期进行适当调整，我们预计中原传媒2026-2028年营业收入分别为95.87/98.82/101.37亿元（2026-2027年收入前值分别为107.52/111.60亿元），分别同比增长2.52%、3.07%、2.58%；归母净利润分别为14.56/15.59/16.57亿元（2026-2027年利润前值分别为14.44/15.16亿元），分别同比增长5.87%、7.07%、6.23%。当前市值对应公司的PE估值分别为10.0x、9.3x、8.8x，考虑到河南省人口优势显著，对于教材教辅产品需求旺盛，公司主业中长期增长动能向好，并积极拓展教育服务业态，我们看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。 风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。
