南方传媒：Q3利润总额实现高增，教育业态持续拓展

南方传媒2024年三季报显示，公司整体经营稳健，但归母净利润有所下降。Q1-Q3营业收入64.78亿元，同增0.5%；利润总额8.19亿元，同增2.3%；归母净利润5.29亿元，同减22.2%。Q3单季度营收24.54亿元，同增2.7%；利润总额3.45亿元，同增16.8%；归母净利润2.30亿元，同减14.6%。

核心观点与关键数据：

1. Q3利润总额高增，经营稳中向好：Q3利润总额实现16.8%的同比增长，反映经营端稳中向好。归母净利润下降主要因税收政策变化导致所得税费用增加。
2. 教材教辅稳健，一般图书改善可期：教材教辅业务市场占有率稳中有升，新增小学体育与健康学科。一般图书业务受图书零售大盘复苏偏弱影响承压，但公司通过强化品牌营销和支持新型产品线建设，有望随市场回暖改善。
3. 教育业态持续拓展：智慧教育方面，公司研发的“万卷要义学习大模型”支持多教育场景，实现内容生成、知识检索等突破。同时，推动新华发行集团教育服务网格化管理改革，提升专业水平。
4. 费用控制稳定：Q3销售、管理、研发费用率分别为8.7%、10.5%、0.1%，整体稳定。

盈利预测与估值： 维持此前业绩预期，预计2024-2026年营业收入分别为100.32/106.60/113.09亿元（同比7.12%/6.26%/6.09%），归母净利润分别为8.81/9.59/10.26亿元（同比-31.34%/8.78%/7.07%）。当前市值对应估值分别为14.3x、13.1x、12.3x，维持“买入”评级。

风险提示： 文化监管政策风险、国有传媒企业优惠政策变动、短视频直播电商图书折扣加大、研报信息数据更新不及时风险。