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晨会纪要

2026-04-22 方霁,刘思佳,王洋东海证券爱吃胡萝卜的猫 

重点推荐

瑞芯微（603893）：旗舰芯片增强纵向发展力，产品矩阵丰富扩宽横向应用市场。
- 投资要点：2025年营收44.02亿元（同比增长40.36%），归母净利润10.40亿元（同比增长74.82%）。公司深耕AIOT赛道，智能应用处理器芯片收入占比89.21%。2026年量产的3688旗舰芯片采用4-5nm工艺，配置12个内核、2Tflops算力的GPU、16-32TOPS的NPU。公司持续完善AIoTSoC芯片产品矩阵，推出新一代4K通用视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116等。全球SoC芯片市场规模预计2029年达2059.7亿美元，瑞芯微的通用SoC产品覆盖多个下游市场。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计2026-2028年营收分别为57.98、75.55、96.66亿元，同比增长31.70%、30.32%、27.94%；归母净利润分别为13.67、17.81、22.70亿元，同比增长31.43%、30.28%、27.49%。
- 风险提示：国际贸易规则变化风险、研发进展不及预期风险、下游需求不及预期风险。
燕京啤酒（000729）：2025年量价齐升，成长势能强劲。
- 投资要点：2025年营收153.33亿元（同比增长4.54%），归母净利润16.79亿元（同比增长59.06%）。U8成长势能强劲，销量达90万千升，同比增长29.31%。吨价同比提升1.33pct至3347.64元/千升。毛利率43.56%（同比增长2.84pct），期间费用率21.17%（同比下降0.59pct）。公司α属性突出，看好产品结构升级拉动盈利改善。
- 投资建议：维持“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为19.12、20.93、23.59亿元，同比增长13.88%、9.46%、12.71%。