传媒行业4月投资策略 持续看好游戏、IP潮玩业绩表现，关注AI应用底部机会

持 续 看 好 游 戏 、I P潮 玩 业 绩 表 现 ， 关 注A I应 用 底 部 机 会 行业研究·深度报告传媒·传媒 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001 报报告告摘摘要要 3月跑输市场。1）26年3月份传媒板块（申万传媒指数）下跌15.02%，跑输沪深300指数9.49个百分点，在申万一级31个行业中排名第28位；2）个股表现来看，琏升科技、贵广网络、粤传媒、中体产业涨幅居前，中信出版、博纳影业、电声股份、旗天科技等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 40.1x，处于过去5年70.6%分位数。版号发放节奏稳定，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）3月份共有130款国产游戏和3款进口游戏过审，2026年1-3月累计发放游戏版号467个，同比增长21.9%；国内游戏版号发放节奏持续、进口版号持续发放；2）2月中国游戏市场实际销售收入332亿元，同比增长19.0%；移动游戏市场实际销售收入227亿元，同比增长9.1%；3）新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现。 综艺市场芒果腾讯领先，漫剧和AI真人漫热度高涨。1）据灯塔专业版数据，今年3月总票房21.22亿元人民币，同比上升10.2%；清明档含服务费的票房3.05亿元，同比下滑19.3%，表现较为平淡；2）剧集市场，3月正片播放量的全网剧集TOP10中，《逐玉》28.76亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《我的山与海》和《纯真年代的爱情》，分别取得4.13亿和3.86亿的成绩；3）综艺市场，爱奇艺《宇宙闪烁请注意》全网正片市占率11.60%位列第一、优酷的《周五晚高疯》正片市占率7.40%排名第二、芒果《大侦探第十一季》全网正片市占率6.28%排名第三；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/优酷/爱奇艺分别占据4/4/1/1个。 AI应用：AI Agent大规模落地，AI视频赛道进展迅速。1）阿里QoderWork桌面Agent全面开放，打通钉钉、微信、飞书三大主流IM平台，随时随地调度桌面AI助手的全部能力，远程完成文件整理、数据处理、文档生成等任务；2）OpenAI计划推出桌面端“超级应用”，试图将旗下的ChatGPT应用、专业编码平台Codex以及内置浏览器进行深度整合；3）腾讯正式发布“龙虾”浏览器QBotClaw，支持用户自由配置各大主流大模型；4）阿里HappyHorse登顶AI Video Arena榜首，在文本转视频和图像转视频赛道双双登顶。 投资观点：持续看好AI应用与IP潮玩，看好游戏底部反弹机会。1）2026年大厂AI应用迭代速度加快，OpenClaw引领下AI应用从单点工具走向工作流Agent；3-4月游戏、IP潮玩又将迎来产品及小长假效应驱动下的行业旺季，持续看好游戏、IP潮玩行业景气度及AI应用产业趋势；2）AI应用：GEO重构流量及内容服务生态、多模态技术进步加速AI漫剧、游戏等领域降本增效；GEO营销方向关注浙文互联、汇量科技等标的；AI漫剧重点看好IP及平台，关注掌阅科技、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、快手等标的；2）新品周期有望推动游戏板块业绩持续释放，估值与拥挤度低位背景下游戏板块具备良好中期布局价值，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI产品落地的相关标的，关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱、顺网科技、盛天网络等标的；3）IP潮玩核心看好产品及海外扩张的泡泡玛特。 重点推荐组合：3月投资组合为巨人网络、泡泡玛特、哔哩哔哩、昆仑万维、汇量科技整体表现良好，4月投资组合为巨人网络、泡泡玛特、昆仑万维、汇量科技、顺网科技。风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。 目目录录 游 戏 ： 版 号 发 放 节 奏 稳 定 ， 关 注 新 品 周 期 、 景 气 度 与A I应 用 驱 动 下 的 板 块机 会02 1.市场及行业回顾：3月跑输市场 11..11板板块块表表现现回回顾顾 Ø26年3月份传媒板块（申万传媒指数）下跌15.02%，跑输沪深300指数9.49百分点； 11..11板板块块表表现现回回顾顾 Ø3月传媒板块在申万一级31个行业中排名第28位； Ø估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE40.1x，处于过去5年70.6%分位数。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 11..11个个股股表表现现 Ø个股表现上，琏升科技、贵广网络、粤传媒、中体产业涨幅居前，中信出版、博纳影业、电声股份、旗天科技等跌幅居前。 2.游戏：版号发放节奏稳定，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会 22..11版版号号常常态态化化发发放放 Ø3月份共有130款国产游戏和3款进口游戏过审； Ø2026年1-3月累计发放游戏版号467个，同比增长21.9%；国内游戏版号发放节奏持续、进口版号持续发放。 22..22 22002266年年22月月国国内内游游戏戏市市场场增增长长1199..00%% Ø2026年2月中国游戏市场实际销售收入332亿元，同比增长19.0%；Ø其中，2月移动端/客户端实际销售收入分别为227/89亿元，分别同比+9.1%/+56.7%。 22..44 22月月自自研研游游戏戏海海外外收收入入增增长长4411%%，，点点点点互互动动领领先先 Ø2026年2月自主研发游戏海外市场收入为21.14亿美元，同比增长40.5%；Ø2026年2月游戏厂商出海收入榜中，点点互动排名第一。 22..55新新游游市市场场：：44月月1166款款新新游游将将上上线线，，《《王王者者荣荣耀耀世世界界》》领领衔衔 Ø据GameLook统计，本月预计有16款游戏上线，新游数量相比上个月有所提升，质量也有较大提升。 Ø其中最引人瞩目的当属腾讯天美工作室的《王者荣耀世界》，以及完美幻塔工作室的《异环》。《王者荣耀世界》PC端定档4月10日，而移动端暂未公布具体定档时间，不过此前官方表示定档4月，移动端应该会在本月内与玩家见面。 资料来源：Gamelook，国信证券经济研究所整理 3.影视：综艺市场芒果腾讯领先，漫剧和AI真人漫热度高涨 33..11 33月月电电影影票票房房市市场场同同比比上上升升1100..22%% Ø据灯塔专业版数据，今年3月总票房21.22亿元人民币，同比上升10.2%； Ø观影总人次0.51亿人次，同比上升11.3%；平均票价达到41.7元（上月46.1元）。 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 33..11 33月月《《飞飞驰驰人人生生33》》领领跑跑 Ø从单片表现来看，《飞驰人生3》、《镖人：风起大漠》、《惊蛰无声》、《熊出没·年年有熊》、《挽救计划》分列3月票房市场前5，《飞驰人生3》领跑。 33..11清清明明档档：：表表现现较较为为平平淡淡，，主主因因缺缺乏乏头头部部内内容容供供给给 Ø2026年中国清明档分账票房3.05亿（含服务费），同比下滑19.3%。 Ø拆分量价数据来看，观影人次下滑是主要原因。观影人次801.5万人，同比下滑13.7%；平均票价38.05元，同比下滑6.5%。 33..22剧剧集集市市场场：：33月月播播放放量量受受到到《《逐逐玉玉》》的的明明显显拉拉动动 Ø3月正片播放量的全网剧集TOP10中，《逐玉》28.76亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《我的山与海》和《纯真年代的爱情》，分别取得4.13亿和3.86亿的成绩； Ø《我的山与海》4.13亿的播放量登顶电视剧榜，网络剧《逐玉》则以28.76亿的播放量表现位居网络剧的第一。 33..33综综艺艺市市场场：：芒芒果果腾腾讯讯持持续续领领先先 Ø综艺市场爱奇艺《宇宙闪烁请注意》全网正片市占率11.60%排名第一、优酷的《周五晚高疯》正片市占率7.40%排名第二、芒果《大侦探第十一季》全网正片市占率6.28%排名第三。 Ø网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/优酷/爱奇艺分别占据4/4/1/1个。 33..44短短剧剧&&漫漫剧剧：：漫漫剧剧热热度度持持续续，，AAII真真人人漫漫热热度度新新高高 Ø短剧方面，3月热度前三的为《妈妈，别回头，一直跑下去》《天降小财神，带我成为富贵花》《马年大吉之路不可挡》，TOP5短剧中，河马/番茄分别占比4/1个。 Ø漫剧方面，3月热度前三的分别为《这是规则怪谈啊，让我多子多福？》《气运三角洲，我凭操作吊打全球》《西游，错把玉帝当亲爹》，头部漫剧的抖音累计播放量在1亿次以上。 ØAI真人漫快速起量，头部AI真人漫的播放了达到4亿次以上，平台主要为九州、番茄。图：3月动态漫热力值排行图：3月短剧热力值排名 4.AI应用：AI Agent大规模落地，AI视频赛道进展迅速 44..11行行业业动动态态：：阿阿里里QQooddeerrWWoorrkk桌桌面面AAggeenntt全全面面开开放放 •阿里桌面Agent应用QoderWork已全面打通钉钉、微信和飞书三大主流IM平台，用户可直接在手机上与其对话，随时随地调度桌面AI助手的全部能力，远程完成文件整理、数据处理、文档生成等任务。 •与云端Agent不同，QoderWork将任务执行环境部署在用户本地，可直接操作本地文件、调用本地应用，无需反复上传下载，在大幅提升效率的同时也保障了数据的隐私与安全。用户只需打开频道功能并简单配置，即可连接钉钉、微信、飞书三大IM消息通道，支持发送文字、图片、文件、语音及图文组合等信息，QoderWork在桌面端执行任务后返回处理结果。 图：Qoderwork核心功能 44..22行行业业动动态态：：OOppeennAAII计计划划推推出出桌桌面面端端““超超级级应应用用”” •在引领了移动端AI交互热潮后，OpenAI正准备在桌面端投下一枚重磅炸弹。据《华尔街日报》最新报道，OpenAI计划推出一款全新的桌面级“超级应用”。这款应用并非简单的功能叠加，而是试图将旗下的ChatGPT应用、专业编码平台Codex以及内置浏览器进行深度整合。 •超级应用的核心逻辑是“All-in-One”：OpenAI希望通过统一的入口，让研究部门能集中火力优化一个核心产品，而不是在十几个App之间疲于奔命。•这次转型的真正杀手锏在于“Agentic”能力，真正从“对话框”到“代理人（Agentic AI）”的转变。目标是自主性、闭环任务、重塑Codex。•为了实现这个战略，OpenAI2026年3月还收购了Astral，旨在通过整合底层工具链，让AI真正进入工程闭环。 44..33行行业业动动态态：：腾腾讯讯正正式式发发布布““龙龙虾虾””浏浏览览器器QQBBoottCCllaaww Ø腾讯于4月8日正式发布了国内首款名为“龙虾”的浏览器——QBotClaw。QBotClaw的最大亮点在于其支持用户自由配置各大主流大模型APIKey，用户可以通过内置的QQ浏览器Skill，直接提问，便可实现复杂任务的自动化处理。 ØQBotClaw不仅兼容OpenClaw技能，还融合了腾讯自家的高精度识别技术——X5use，赋予了浏览器更为敏锐的“眼”和聪慧的“脑”。通过简单的操作，用户只需在电脑端QQ浏览器中点击“AI”按钮，便能快速进入QBotClaw界面，体验到一句话就能指令“龙虾”执行复杂任务的便捷感。 ØQBotClaw还支持通过微信扫码进行远程“遥控”电脑，意味着即使身在外地，用户也能轻松掌控工作进度。 44..44行行业业动动态态：：阿阿里里HHaappppyyHHoorrssee登登顶顶AAII VViiddeeoo AArreennaa榜榜首首 Ø4月7日深夜