能源化工周度策略（第1期）：地缘反复，估值何往：原油、燃料油、低硫燃料油、集运指数（欧线）

原油市场分析

• 核心观点：中东霍尔木兹海峡地缘冲突持续，谈判反复导致地缘溢价回落，但供应端减产、炼厂降负情况严峻，原油供需缺口仍存，油价底部支撑较强，短期受消息面影响波动剧烈。
• 关键数据：中东原油产量降幅约1300万桶/日，Platts预计或导致4%-5%的永久产能损失；4月中东原油出口损失约1200万桶/日，扣除抛储约100万桶/日、俄油制裁缓解50万桶/日及亚洲炼厂需求缩减300万桶/日等需求减量后，供需缺口约500万桶/日。
• 策略建议：
  • 近月波段头寸：可考虑布多WTI06合约或SC07合约。
  • 远月趋势头寸：空配思路可考虑远月长期持有空单，优先选择远月合约以避免换仓摩擦成本。
  • 套利策略：多内盘SC、空布伦特；外盘WTI月差正套安全边际高，内盘SC月差正套有盈亏比但边际安全性一般。

燃料油与成品油市场分析

• 核心观点：燃料油近端供需矛盾缓解，库存补充充足，但远月因物流恢复不确定性仍有上涨动力；国内成品油供需双弱，弱势震荡格局或将延续至6月消费高峰前。
• 关键数据：新加坡燃料油主港库存维持高位，近1-2个月现货集中向消费地补充，现货升水持续下行。
• 策略建议：短期可做燃料油月差反套，远月合约低位时布局正套头寸。

天然气市场分析

• 核心观点：天然气短期震荡，价格接近强支撑位，夏季需求高峰及补库预期存在潜在上涨动力，供应恢复节奏缓慢，长尾效应明显。
• 关键数据：霍尔木兹海峡目前有15艘满载LNG船（约120万吨），估算卡塔尔和阿联酋剩余罐容约100-110万吨。
• 策略建议：关注月差正套机会，如TTF(夏季平水)、Henry Hub（678月大幅贴水）结构未充分计价未来向上波动风险。

航运市场分析（集运欧线与油运）

• 核心观点：欧线逐步进入旺季，各合约走势分化，震荡为主。油运运费近期继续回落，美湾到中国航线运费相对抗跌；若霍尔木兹海峡复航，预计初期运费上涨的概率偏大。
• 关键数据：欧线2605合约临近交割，5月大概率有一涨，但高度不宜高估，1700-1900点震荡思路对待；2606合约流动性最佳，预计维持1900-2300点宽幅震荡。
• 策略建议：长期而言，2610、2703等合约考虑在旺季周期中建立长线空头头寸；若霍尔木兹海峡复航，复航初期或因运输需求的上涨推动运费上涨。