燃料油、低硫燃料油周度报告：国泰君安期货·能源化工

国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2026年3月29日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 本周观点总结 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 国内外燃料油需求数据 本周燃料油、低硫燃料油观点：价格继续下跌 观点本周全球燃料油价格维持回落趋势，价格开始逐步接近冲突初期的水平。从基本面来看，由于中东、俄罗斯开始增加出口，这部分货量有效补充近端现货市场，在地缘问题没有进一步发酵之前，市场将回吐前期给到的风险溢价，高硫燃料油的价格和裂解价差在本周明显回落。展望后市，中东地区损失的数量在霍尔木兹海峡无法通行的前提下无法恢复，价格中长期继续回落需要看到中东地区的出口开始逐步恢复，或是俄罗斯的出口继续攀升至历史高位。此外，随着时间推移，后续进入船燃和发电旺季之后，价格可能将重新具备上涨动力。低硫方面，除了已经被封锁的科威特之外，部分国家的低硫出口也有下滑迹象，尤其是对亚洲市场一直维持稳定出口的巴西，这将使得亚太现货市场维持偏紧状态。但需要注意的是，当前东西方的套利窗口在前期有打开的迹象，可能吸引更多欧洲现货向亚洲流动。而在国内，尽管市场消息显示主营炼厂倾向于在后续提升低硫产量，但从实际的加工量数据来看，部分炼厂由于原料问题开工仍在下滑，4月能否维持充足的供应仍然存在较大变数，国内保税区低硫船燃现货和LU盘面可交割货源或在4月维持偏紧供应。 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂燃料油产量与商品量 国内外燃料油需求数据 库存 全球燃料油现货库存 价格及价差 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 进出口 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 期货盘面指标与内外价差 总述 ◆回顾：近期国内外现货价差逐渐继续下跌，而期货价格与外盘现货价格之间的价差也在逐步下跌。 ◆逻辑：当前地缘冲突阶段性稳定，外盘现货价格在下跌的过程中，国内期货盘面价格开始逐步回吐更多的风险溢价，同时可交割货源的相对充足，导致内盘FU、LU的价格跌势更大，国内外价格的价差开始继续下跌。 现货市场内外价差 期货市场内外价差 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU仓单数量变化 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING