2025年年报点评盈利释放，成长进入收获期

行动教育(605098)[Table_Industry]教育产业/社会服务 行动教育2025年年报点评 本报告导读： 2025年公司管理咨询毛利率实现大幅跨越。在AI研发投入与“百校计划”双轮驱动下，公司作为管理培训龙头的成长空间已进一步打开。 投资要点： 4Q2025收入和利润均创全年单季新高。公司2025年收入8.11亿元，同比增3.55%；归母净利润3.20亿元，同比增19.12%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增15.58%；经营性现金流净额4.15亿元，同比增3.81%。25Q1-Q4收入分别为1.31/2.13/2.22/2.45亿元，归母净利润分别为0.28/1.03/0.83/1.05亿元。25Q4收入同比增长11.26%，归母净利润同比增长42%，扣非后净利润同比增长41%。管理咨询业务毛利率显著提升：管理培训2025年收入6.79亿元，同比增长7.28%，毛利率83.23%；管理咨询收入1.28亿元，同比降11.99%，但毛利率提升至57.53%，同比提升13.29pct。 2025Q4收款同增超10%，延续高股东回报。25Q1/Q2/Q3/Q4销售商品、提供劳务收到的现金同比增速分别为-34%/-20%/53%/14%。2025年营业成本同比下降8.59%，管理费用同比下降12.26%，销售费用同比仅增2.77%；公司加大研发投入，研发费用同比增长42.06%（主因AI等投入）。公司2025年半年度、三季度及年度拟分红合计2.98亿元，占2025年归母净利润的93.05%。 百校计划持续推进，推动AI场景落地：①针对百校计划，公司2025年已成功开设6家分校、另有4家分校筹备中。②与“钉钉”达成战略合作，赋能企业AI化转型。为助力企业构建AI型组织、用AI为发展提质增效、实现AI时代下的高质量发展，2026年3月30日，行动教育与阿里巴巴集团旗下钉钉正式签订战略合作协议，双方将携手加速“管理+AI”的落地，为中国企业的AI化转型注入新动能 五年百城，“百校计划”开启扩张提速2026.03.10业绩强势反弹，AI与百校计划引领未来2025.10.27Q4收款边际改善，百校计划潜能可期2025.04.17 风险提示。分校拓展不达预期、行业竞争加剧，宏观政策变动。 可比公司方面，我们选取学大教育、新东方-S为可比上市公司，其2026年平均PE为16x，由于行动教育是管理教育细分赛道内的唯一上市公司，具备稀缺性，给予高于行业平均的25xPE，目标价为85元，维持“增持”评级。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号