新能源及有色金属日报：氧化铝呈现低估值下的反弹

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价24910元/吨，较上一交易日变化-250元/吨，华东铝现货升贴水-150元/吨，较上一交易日变化0元/吨；中原A00铝价24780元/吨，现货升贴水较上一交易日变化10元/吨至-280元/吨；佛山A00铝价录24740元/吨，较上一交易日变化-270元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-20元/吨至-320元/吨。 铝期货方面：2026-04-20日沪铝主力合约开于25445元/吨，收于25125元/吨，较上一交易日变化-380元/吨，最高价达25530元/吨，最低价达到25055元/吨。全天交易日成交439719手，全天交易日持仓351806手。 库存方面，截止2026-04-20，SMM统计国内电解铝锭社会库存145.3万吨，较上一期变化2.4万吨，仓单库存438542吨，较上一交易日变化0吨，LME铝库存386250吨，较上一交易日变化-2600吨。 氧化铝现货价格：2026-04-20SMM氧化铝山西价格录得2665元/吨，山东价格录得2650元/吨，河南价格录得2670元/吨，广西价格录得2680元/吨，贵州价格录得2755元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得306美元/吨。 氧化铝期货方面：2026-04-20氧化铝主力合约开于2762元/吨，收于2790元/吨，较上一交易日收盘价变化12元/吨，变化幅度0.43%，最高价达到2802元/吨，最低价为2747元/吨。全天交易日成交310108手，全天交易日持仓270849手。 铝合金价格方面：2026-04-20保太民用生铝采购价格18300元/吨，机械生铝采购价格18700元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价23600元/吨，价格环比昨日变化-100元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存3.80万吨，厂内库存8.48万吨。 铝合金成本利润：理论总成本24147元/吨，理论利润-47元/吨。 策略分析 电解铝：库存对铝价再次形成压力，叠加油价回落铝价释放前期溢价，但铝棒库存依旧持续去库，铝价回调后预计下游采购积极性将提高。海外的缺口短期难以扭转，无论是中东的减产短期难以修复，同时运费等因素造成废铝供应偏紧，东南亚地区铝缺口被进一步放大。LME库存跌破40万吨，国内出口市场预计将会持续强势从而带动国内铝锭去库。霍尔木兹海峡能否通行依旧左右摇摆，能源价格难以回调至战前水平，成本端和通胀逻辑将会支撑商品价格易涨难跌。短期中东事件对铝价可能形成短期的波动，国内后期若顺利去库方可打开铝价上涨空间，长期对消费依旧存乐观预期。 氧化铝：氧化铝现货价格尚未有起色，但盘面价格因估值过低呈现反弹。矿端方面，由于运费波动较大，矿商出货较为谨慎，使得铝土矿价格存有力支撑。几内亚虽然明确无意停止原料出口，不过将推出几内亚铝土矿指数，作为FOB官方 基准。虽然减少了矿供应偏紧的预期，但成本端支撑依旧有效，尤其在能源价格难以回落的基础上。氧化铝供需方面依旧维持过剩，仓单压力依旧，近月合约表现依旧相对偏弱。当前盘面价格已经跌至边际生产最高现金成本，成本支撑将会显现。盘面价格回落后溢价风险减少，仍可逢回调买入保值。 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应..................................................................................................................................................................7 资料来源：同花顺，SMM，