新能源及有色金属日报：氧化铝现货下滑但盘面反弹

重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20950元/吨，较上一交易日变化-70元/吨，华东铝现货升贴水-50元/吨，较上一交易日变化-10元/吨；中原A00铝价20820元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-10元/吨至-180元/吨；佛山A00铝价录20900元/吨，较上一交易日变化-60元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化5元/吨至-95元/吨。 铝期货方面：2025-09-15日沪铝主力合约开于21140元/吨，收于21020元/吨，较上一交易日变化-10元/吨，最高价达21140元/吨，最低价达到20975元/吨。全天交易日成交143549手，全天交易日持仓182441手。 库存方面，截止2025-09-15，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.7万吨，较上一期变化1.2吨，仓单库存75085吨，较上一交易日变化2616吨，LME铝库存485275吨，较上一交易日变化0吨。 氧化铝现货价格：2025-09-15SMM氧化铝山西价格录得3015元/吨，山东价格录得2980元/吨，河南价格录得3050元/吨，广西价格录得3200元/吨，贵州价格录得3220元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得340美元/吨。 氧化铝期货方面：2025-09-15氧化铝主力合约开于2916元/吨，收于2935元/吨，较上一交易日收盘价变化13元/吨，变化幅度0.44%，最高价达到2950元/吨，最低价为2903元/吨。全天交易日成交262332手，全天交易日持仓291186手。 铝合金价格方面：2025-09-15保太民用生铝采购价格16200元/吨，机械生铝采购价格16400元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价20600元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。 铝合金库存：铝合金社会库存7.08万吨，厂内库存6.05万吨。 铝合金成本利润：理论总成本20373元/吨，理论利润27元/吨。 市场分析 电解铝：供应端并未出现变化，消费呈现向好迹象，铝棒铝板带箔等下游加工企业产量环比继续增长，下游开工率环比提升，社会库存开始见顶，淡季向旺季转变明确，库存绝对值依旧处于低位，现货贴水呈现修复的趋势。宏观方面，美国数据偏弱，降息预期持续走强，虽然存在降息落地后价格回落的可能，但季节性旺季海内外消费有望共同走强，因此即使预期落地后造成回落空间也极为有限，关注铝锭铝棒去库节奏，若去库顺利，向上空间有望打开。 氧化铝：印尼成交3万吨氧化铝9月底船期FOB价格330美元/吨，新疆电解铝厂常规招标到场价格3220-3230元/吨，环比上次下滑50元/吨。供给端持续增加，供应过剩的局面持续，社会库存持续增加。现货市场价格跌破边际 生产最高完全成本，盘面价格跌至边际最高现金成本，氧化铝行业成本支撑相对有利，短期看不到成本坍塌的可能，因此盘面价格估值偏低，进一步下跌空间有限，叠加空单获利了解，盘面出现反弹。但目前尚未触发减产，冬储也为时尚早，过剩格局难改，几内亚虽有风险但未有实质性扰动，当前同样难有反弹动力。 铝合金：铝合金正值消费淡季，盘面价格跟随铝价波动，废铝生铝依旧供应紧张，成本端对价格有支撑，关税返税政策对价格的影响，跨品种套利机会可能因为铝合金活跃度扰动而难回归。 策略 单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性铝合金：谨慎偏多。套利：沪铝正套 风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 图表 图1：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3升水...................................................................................................................4图2：SHFE铝升贴水|单位：元/吨............................................................................................................................................4图3：LME铝季节性升贴水|单位：美元/吨.............................................................................................................................4图4：国内铝季节性升贴水|单位：元/吨..................................................................................................................................4图5：海内外氧化铝价格|单位：元/吨、美元/吨.....................................................................................................................4图6：氧化铝进口盈亏................................................................................................................................................................4图7：LME铝库存季节性|单位：吨铝库存季节性|单位：吨..................................................................................................5图8：铝社会库存季节性|单位：万吨.......................................................................................................................................5图9：铝棒社会库存季节性|单位：万吨...................................................................................................................................5图10：电解铝进口盈亏|单位：元/吨........................................................................................................................................5图11：氧化铝总库存|单位：万吨.............................................................................................................................................5图12：电解铝厂内氧化铝库存|单位：万吨..............................................................................................................................5图13：铝型材龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图14：铝线缆龙头企业开工率|单位：%..................................................................................................................................6图15：铝板带箔周度产量|单位：万吨.....................................................................................................................................6图16：铝板带箔周度开工率|单位：%.....................................................................................................................................6图17：山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨山西氧化铝进口矿成本|单位：元/吨...............................................................6图18：电解铝加权成本|单位：元/吨电解铝加权成本|单位：元/吨.......................................................................................6图19：生铝采购价格：江西保太有色（日）..........................................................................................................................7图20：铝合金锭：ADC12：市场价..........................................................................................................................................7图21：ADC12理论利润..............................................................................................................................................................7图22：ADC12-A00无锡现货价差..............................................................................................................................................7图23：铝合金锭总库存..............................................................................................................................................................7图24：国内废铝供应....................................................................................................................