南华期货丨期市早餐2026.4.21

宏观：薛定谔的霍尔木兹 【市场资讯】1）伊朗局势—①特朗普：“极不可能”延长停火协议，对伊朗封锁一事考虑巴方建议。停火协议将于华盛顿时间22日晚到期（北京时间23日上午），到期炸弹就会爆炸。否认被以色列拉下水。②美媒：万斯料周二前往巴基斯坦，美伊计划周三会谈。③美国本周四将主办第二轮黎以会谈。④巴基斯坦方面仍预计伊朗代表团将于周二抵达伊斯兰堡。巴基斯坦官员表示，伊朗愿意参加第二轮谈判。⑤伊朗高级官员：伊朗正在积极审查参与谈判，尚未做出最终决定。巴基斯坦斡旋促美解除对伊朗封锁，以确保伊朗参与谈判。⑥伊朗外交部发言人：暂无与美国进行第二轮谈判的计划；移交浓缩铀从未被提及。2）国家能源局：3月份全社会用电量同比增长3.5% 【南华观点】当前全球金融市场被两大核心矛盾深度主导，一是美伊地缘博弈形成的“薛定谔式”僵局，二是美联储换届叠加高利率周期的政策博弈，而沃什美联储主席提名听证会，将成为检验政策风向、资产定价的关键节点。具体来看，中东地缘局势仍是当下市场波动的核心根源，美伊在海峡控制权、核问题等核心议题上分歧难以弥合，谈判进程反复反转，双方信任赤字根深蒂固。短期来看，冲突虽进入阶段性降级拐点，但停火协议到期前难有突破性进展，地缘风险溢价并未真正消退。这一僵局进一步加剧了美国政策的恶性循环，成为全球宏观最大变量。中期选举压力下，特朗普深陷“对外强硬推高油价—通胀粘性加剧—选民流失—政策更趋激进”的死循环，直接向美联储提名者沃什施压降息，将央行政策拖入政治博弈的漩涡。沃什的政策抉择陷入两难困境，对于其听证会，我们认为有以下几个关注点：一、央行独立性遭遇挑战，当前美国两党对立极端化，叠加特朗普公开施压降息，打破了沃尔克以来美联储跨党派独立履职的惯例，民主党势大概率在听证会上就独立性问题发起质询，沃什能否坚守央行底线成为看点；二、鹰派真伪的市场分歧亟待澄清。当前美联储内部分化为有条件降息派与潜在加息派，市场对全年降息定价不足一次，沃什过往重视通胀与金融稳定的鹰派人设，与特朗普提名暗含的降息承诺形成矛盾，其立场将影响市场降息预期；三、“以缩表换降息”的实操性是否存在，若考虑到美联储负债端存在刚性约束，短期或较难落地。进一步来看，全球政策联动性持续强化，欧央行、日本央行货币政策均被中东地缘局势与美联储周期绑定，难以自主转向。海外资产定价的脆弱性凸显，美股此前的反弹并非基本面驱动，而是期权交易结构压低波动率形成的平静假象。我们认为，该走势与2000年互联网泡沫末期高度相似，中期调整风险持续累积。相较于海外市场的剧烈动荡，国内金融市场展现出稀缺的独立韧性。一季度经济达标但呈现供强需弱格局，预计4月政治局会议将延续稳中求进总基调，以存量政策落地为核心，聚焦结构性改革与内需复苏，无大规模强刺激预期。人民币汇率方面，其依托出口韧性、结汇需求与政策托底等支撑，维持温和偏强走势，在全球资产高波动中成为核心稳定标的。 人民币汇率：美元指数高开低走 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡偏弱走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.8195，较上一交易日上涨68个基点，夜盘收报6.8172。人民币对美元中间价报6.8648，较上一交易日调贬26个基点。纽约尾盘，美元指数跌0.18%报98.05。 【核心逻辑】早盘受周末美伊谈判前景不明影响，美元指数表现偏强；但市场对双方延长停火协议持相对乐观态度，冲突烈度持续降级，仍是压制美元指数的关键因素。今晚需重点关注沃什听证会，密切跟踪其在美联储独立性、降息及缩表等关键议题上的表态。人民币方面，汇率走势基本与美元指数联动，当前升值节奏有所加快，央行稳汇率意图清晰， 后续6.80关口将成为重要观察点位。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.85附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.78关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国4月LPR报价出炉：5年期以上3.5%，1年期3%，连续十一个月不变。 2）特朗普称21日美伊谈判、如未达成协议“几无可能”延长停火，达成协议前不会解除对伊封锁；3）沃什提名听证会讲稿曝光，承诺货币政策严格独立，称美联储独立性主要取决于自身。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：持续偏强运行 【市场回顾】 上个交易日股指震荡偏强，以沪深300指数为例，收盘上涨0.61%，两市成交额放量突破2.5万亿元，期指均放量上涨。 【重要讯息】 1.特朗普称21日美伊谈判、如未达成协议“几无可能”延长停火，达成协议前不会解除对伊封锁；伊朗未认赴会，伊媒称不参加谈判的决定未改变，伊最高领袖重申三项基本立场，包括战争赔偿、霍尔木兹海峡管理进入新阶段，伊议长称不接受威胁阴影下的谈判；美媒称伊代表计划赴巴与美谈。 【行情解读】 上周末中东局势反复，美伊围绕霍尔木兹海峡拉扯。昨日股指集体收涨，两市成交额放量突破2.5万亿元，创下近一个月新高，军工板块领涨。近期市场对外围扰动的耐受度明显提升，因此即便后续局势出现反复，对A股的冲击也十分有限，外部压制持续弱化。海外流动性随着中东冲突缓和边际宽松，国内流动性则维持宽松状态，国内外流动性宽松与国内政策利好预期共振，驱动股指修复走强，量能中枢上行，交投情绪稳步回暖。短期预计股指延续偏强运行，本周重点关注美伊谈判进展以及沃什美联储主席提名听证会。 【南华观点】短期预计偏强运行 国债：保持谨慎 【市场回顾】周一期债全线高开，但早盘回落，此后窄幅震荡。日终，T、TL微涨，TF平盘，TS微跌。公开市场逆回购5亿，对冲到期量。资金面尚可，DR001维持在1.22%附近，但R001明显上行。现券收益率多数小幅下行。机构行为方面，基金买入，保险买入，证券卖出，银行早盘买入，午后转为卖出。 【重要资讯】1.特朗普称21日美伊谈判，如未达成协议，几无可能延长停火，达成协议前不会解除对伊封锁；伊媒称不参加谈判的决定未改变。2.美联储主席候选人沃什：若提名获得确认，将坚决捍卫央行独立性。 【行情解读】昨日资金面边际收紧，税期导致非银机构融资成本上升。早间LPR报价未变，符合预期。周末中东局势反复对市场基本无影响，消息方面无明显利多利空。盘面上，期债多头情绪明显收敛，T、TL成交缩量，TL大幅减仓，显示多头在是否继续上攻的抉择上态度犹豫。但T减仓较少，多头显然并未放弃，多空可能仍有争夺。当前做多的性价比低，且难度较大，需保持谨慎。 【南华观点】多单可全部止盈，或保留少量底仓观望。 集运欧线：地缘局势多变小幅微涨 【行情回顾】2026年4月20日（星期一），集运指数（欧线）期货市场小幅上涨。主力合 约EC2606收盘于2103.2点，按结算价计算上涨0.38%；次主力合约EC2610收盘于1567.0点，上涨0.31%；远月合约亦普遍收高，EC2612上涨0.59%。市场交投活跃，主力成交量达1.53万手。SCFIS（欧线）指数报1610.42点，周环比下跌6.81%。 【信息整理】 1.利多因素 （1）中东地缘冲突再度升级，伊朗还击美军袭击：据伊朗光明通讯社4月20日凌晨报道，伊朗武装部队哈塔姆安比亚中央总部发言人表示，美军19日在阿曼湾海域袭击一艘伊朗集装箱货船，伊朗武装部队随后发射多架无人机，打击数艘美方军舰。4月20日，WTI原油期货开盘大涨超7%，突破90美元/桶，布伦特原油价格大涨超6%，突破96美元/桶。伊朗伊斯兰革命卫队海军划定新航线“拉腊克走廊”，未经许可不得通行。 （2）美国7月关税恢复预期引发抢运预期：美国财长贝森特表示，7月初美国将把全球关税恢复至此前约15%的更高水平，当前10%的低税率暂缓期将结束。后续需关注关税政策不确定性是否引发抢运，从而造成旺季提前。 2.利空因素 美伊谈判存在不确定性，地缘局势一波三折：周末地缘局势一波三折，宏观情绪或将扰动盘面出现波动。美伊停火谈判未达成一致，伊朗副外长明确表示不接受临时停火，要求彻底结束冲突。 【南华观点】 综合来看，当前市场处于淡旺季转换的关键窗口，短期基本面利空基本释放完毕，5月上旬涨价预期仍为盘面主要驱动，但涨价实际落地幅度将决定后续走势。盘面在弱现实与预期反复拉扯中上下试探、未能形成单边趋势，建议暂时观望。 【风险提示】 地缘局势反复风险：中东局势变化极快——周末刚出现美伊冲突缓和信号，随后伊朗还击美军袭击并划定新航线、胡塞武装威胁关闭曼德海峡，地缘溢价来回剧烈摆动，盘面可能出现大幅震荡。 5月涨价函落地不及预期风险：若涨价函出现折扣或跟随意愿不足，盘面可能面临回调压力。 运力供给压力风险：全球集装箱总运力3400.5万TEU，同比增加6.1%，虽然5月运力微降，但远期运力供给仍在持续增加，可能压制远期合约估值。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）及助理分析师朱天择（F03143224）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:增仓上行又逢下游补库 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于180200元/吨，日环比+1.49%。成交量20.86万手；持仓量43.58万手，日环比+2.71万手。碳酸锂LC2607-LC2609月差为Contango结构。 仓单数量总计30688手，日环比+665手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格走强，成交平稳。锂矿市场价格走强，澳洲6%锂精矿CIF报价变动+1.95%。锂盐市场报价走强，电池级碳酸锂报价17.25万元/吨；电池级氢氧化锂报价15.82万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+1.22%，三元材料报价变动+0.26%；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动-1.13%。 【南华观点】据乘联会数据，2026年1-3月份，新能源汽车产销累计同比-7.6%/-4.3%，综合带电量表现产销+22.2%/26.5%。据动力电池联盟数据，2026年1-3月份，我国动力和储能电池累计产/销同比+49.3%/+51.6%。就品种自身表现来看，碳酸锂依旧具备较强的抗跌属性，后续可积极把握补货时机；中长期来看，储能、新能源乘用车以及新能源商用车三大核心下游领域的需求增长核心逻辑未发生根本性改变，行业基本面仍将对碳酸锂的长期价值形成坚实支撑。 工业硅&多晶硅:技术面强势 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8690元/吨，日环比变动+1.64%。成交量约24.48万手；持仓量约21.67万手，日环比+3.57万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构。仓单数量25658手，日环比变动+0手。 多晶硅期货主力合约收于4.29元/吨，日环比变动+11.37%。成交量11.37万手；持仓量5.14万手，日环比+0.84万手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比-300手；仓单数量12580手，日环比变动+0手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现平稳。新疆553#工业硅报价8450元/吨；99#硅粉报价9500元/吨；有机硅报价变动+0.68%；铝合金报价变动-0.81%。 光伏产业链现货市场表现走弱。多晶硅N型复投料35元/千克；硅片价格0.92元/片；集中式N型182组件报价变动0%，分布式N型182组件报价变动+0%。 【南华观点】 当前硅系产业链基本面情况羸弱；从政策面来看，暂无政策出台，仅是召开反内卷会议；技术面看，关注60日线的压力位。 以上评论由分析师余维函（Z0023762）提供。 有色金属早评 铝产业链：宏观扰动叠加库存分化，高位震荡偏弱 【盘面回顾】国内盘：沪铝主力收于25164元/吨，环比-0.32%，持仓减1.84万手，成交量9.49万手。 外盘联动： LME铝：收于3547.5美元/吨，环比+0.07%，库存减少2600吨至38.63万吨。COMEX铝：收于3500美元/吨，环比-0.44%，持仓11.