豆类日报：供需差异化显现 油强粕弱持续

豆类日报 供需差异化显现油强粕弱持续 核心观点 4月20日，豆类油脂期价走势分化，资金继续移仓远月。豆一期价震荡偏强，期价向上突破5日和10日均线压力，伴随增仓1.6万手；豆二期价探底回升，期价承压于5日均线压力，伴随增仓1.4万手；豆粕期价细谈60日均线支撑，上方承压于5日和10日均线压力，伴随增仓4.1万手；菜粕期价盘中探底回升，期价承压于5日和10日均线压力，伴随增仓1.4万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价反弹突破5日和40日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价暂获60日均线支撑，期价反弹突破5日和40日均线压力，伴随增仓1.41万手；菜籽油期价震荡偏强，期价反弹突破5日和10日均线压力，承压于40日均线压力，伴随增仓1.1万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 当前美豆市场核心矛盾在于创纪录的国内压榨需求与疲软的出口销售之间的拉锯。美国大豆压榨量处于历史高位，但出口则因南美大豆的激烈竞争而持续低迷。巴西大豆丰产格局已定，出口处于季节性高峰，对美豆出口份额构成持续挤压。与此同时，中东地缘政治局势的不确定性为全球大宗商品市场，包括豆油及压榨利润平衡，增添了波动风险。国内市场基本面偏弱。二季度大豆到港量预期增加，叠加国内油厂开机率回升，豆粕进入累库周期。而下游养殖业深度亏损，饲料企业采购谨慎，维持低库存策略，导致现货价格稳中走弱，市场观望情绪浓厚。菜粕方面，虽然随着加拿大油菜籽到港，原料供应趋于宽松，但下游水产养殖需求逐步进入旺季，为其价格提供了底部支撑和阶段性反弹预期。短期豆类市场将围绕压榨利润、南美出口节奏、北美天气及地缘风险等题材展开，短期豆粕期价震荡偏弱格局持续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 1/6请务必阅读文末免责条款当前油脂市场呈现多空因素交织的复杂格局。短期来看，市场承压明显，地缘冲突带来的风险溢价部分回吐，而国内油脂整体供应宽松，库存高企，终端采购谨慎，抑制了价格的上涨动能。随着产地进入增产周期，马来西亚棕榈油出口疲软，形成了供增需减的格局，基本面暂缺支撑。然而，市场正处于关键的观察窗口。一方面，中东局势反复，通过推高原油价格、改善生物柴油行业利润的传导链条，持续为植物油价格提供潜在支撑。另一方面，更长期的潜在驱动正在酝酿。气象模型显示，今年可能遭遇强厄尔尼诺事件，这对棕榈油单产的滞后性影响可能在未来重塑全球供应格局。同时，美国、印尼等国的生物柴油政策落地预期，将成为未来需求端最核心的引擎。整体来看，油脂市场短期延续震荡，受地缘情绪与弱现实基本面拉扯。油脂板块支撑强于粕类，油强粕弱格局持续。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国气象学家约翰·巴拉尼克周五撰文称，一股强冷锋将在未来几天横扫美国。虽然周五主要面临的威胁是强对流天气，但冷锋过后带来的极寒天气将导致本周末平原和中西部大部分地区出现霜冻。这股强冷锋已经过境加拿大草原和北部平原，这些地区的气温骤降30至50华氏度，并出现积雪，尤其是在加拿大草原地区。目前，这股冷锋正在进入中西部北部和中部平原地区，并将于周五上午至晚上带来强雷暴天气。周五美国中部上午8点，明尼苏达州南部开始出现零星雷暴。周五下午，从明尼苏达州和威斯康星州到德克萨斯州中部，沿冷锋方向将爆发风暴。早期的风暴较为分散，且环境温度和湿度较高，这将使这些风暴极易引发龙卷风和特大冰雹。美国风暴预测中心（SPC）称，这些威胁在两个区域最为严重。一个区域从衣阿华州东部延伸至伊利诺伊州西北部，横跨威斯康星州南部；另一个区域从俄克拉荷马州中北部延伸至密苏里州西北部。然而，SPC风险区域内的所有地区都面临着各种灾害的风险。龙卷风的威胁在中西部北部地区最为显著，其中一些可能是路径较长的强龙卷风。周五下午，冷锋沿线及其前方可能会出现多个风暴段，形成破坏性大风。 2）欧盟委员会的数据显示，2025/26年度欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年，反映国内油籽产量以及压榨预期增长。截至4月12日，2024/25年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为998万吨，较2024/25年度同期减少10%，上周同比减少9%。油菜籽进口量约为385万吨，同比减少31%，上周同比减少32%。葵花籽进口量约66万吨，同比增长34%，上周同比减少26%。豆粕进口量约为1398万吨，同比减少6%，上周同比减少6%。就植物油而言，豆油进口量为59万吨，同比增长60%，上周同比增长64%。葵花籽油进口量为152万吨，同比减少22%，上周同比减少23%。棕榈油进口量为222万吨，同比降低5%，上周同比降低4%。 3）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至4月15日当周，阿根廷2025/26年度大豆收获进度为6.2%，高于一周前的2.4%。但是过去48小时的降雨导致田间通行困难，收获作业受阻，目前收获进度比五年均值落后2个百分点。与此同时，随着近期降雨补充了土壤水分，87%的大豆作物评级正常至良好，一周前86%，去年同期82%。91%的种植区的水分条件适宜到最佳，高于一周前的88%，去年同期90%。就早播大豆而言，全国平均单产为每公顷3.75吨。拉潘帕北部-布宜诺斯艾利斯西部的初始单产高于历史平均水平，表现突出。此外，北部核心产区单产达到每公顷3.96吨，南部核心产区单产为每公顷4.2吨，分别高于各自的历史平均水平。基于当前评估，交易所维持2025/26年度阿根廷大豆产量预测不变，仍为4,850万吨，低于上年的5030万吨。大豆种植面积为1760万公顷，比上年1840万公顷减少4.3%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。