外部政策预期主导油强粕弱显现：豆类日报

豆类日报 外部政策预期主导油强粕弱显现 核心观点 2月24日，豆类冲高回落，油脂震荡偏强。豆一期价冲高回落，期价继续依托5日均线支撑，伴随小幅减仓；豆二期价冲高回落,期价高开低走，资金小幅回流；豆粕期价震荡偏弱，期价依托5日和60日均线交汇支撑保持强势，伴随增仓2.4万手；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于60日均线压制，暂获5日和30日均线支撑，伴随增仓2.3万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价暂获10日均线支撑，承压于20日均线压力，资金变化不大；棕榈油期价冲高回落，期价暂获5日均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价涨幅超1.5%，期价暂获20日和60日均线支撑，伴随增仓1.4万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 节后首日，国内豆类市场承压走弱，核心受外部政策风险主导。美国最高法院推翻特朗普关税权力后，其随即宣布对所有国家加征15%临时关税，引发市场对中美农产品贸易前景的强烈担忧与避险情绪。美豆回吐春节期间涨幅，直接拖累国内豆粕、菜粕期货开盘下跌，主力合约分别失守2800与2300关口。基本面呈多空交织格局，南美巴西大豆收割率仅32.3%，创五年同期最低，收获延迟提供短期支撑，但丰产预期未改。国内现货市场因油厂开机恢复中、货权集中而表现抗跌，但节前高库存压力持续。豆粕价格陷入进口成本波动加剧与国内供需宽松的博弈中，短期走势缺乏独立强势基础，整体维持震荡格局。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 春节后国内油脂市场在外盘强势带动下跟盘补涨，核心驱动来自国际油价走强及美国生物燃料政策乐观预期，推动美豆油创近两年半新高。尽管马棕油自身供需双弱，但在豆油领涨及原油提振下被动跟涨。国内现货随盘上行，市场关注点转向节后下游补库需求能否兑现，以及油厂开工恢复情况。短期看，生柴题材与原油强势为油脂板块提供了坚实支撑，但上行空间受制于马棕出口疲软、国内棕榈油到港压力等基本面压力的制约。短期油脂期价走势震荡偏强，走势关键在于美国生柴政策的具体落地情况与贸易政策动向。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国大豆协会主席斯科特·梅茨格周五表示，在得知特朗普总统不能再动用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税后，他感到如释重负。美国最高法院上周五做出裁决，驳回了特朗普的多项关税，其中包括对化肥和农机具等农业投入品征收的关税。梅茨格表示，IEEPA关税已经被用于多种农产品。梅茨格表示，大豆种植户希望特朗普不要对农业投入品征收任何新的关税，因为农业成本已经越来越高。今年美国农业投入品的价格将达到历史新高，使得农业生产利润变得异常微薄。不过就在最高法院做出裁决几个小时后，特朗普就宣布他将签署一项行政命令，根据《贸易法》第122条对全球商品征收10%的关税，并会研究其他征收关税的途径。周六特朗普又宣布将该临时关税从10%提高到15%。梅茨格表示，农户们希望特朗普总统通过谈判达成新的贸易协定，以帮助豆农获得市场准入。美国大豆协会表示，特朗普可能会利用《贸易法》第301条或第232条对农业投入品征收更多关税。梅茨格表示，农民们将密切关注关税和贸易领域的后续发展，包括特朗普即将于3月底进行的访华行程。 2）周一发布的全球气象报告显示，即将到来的天气对南美洲大部分地区的农作物造成不利影响，各地区面临从洪涝到干旱的风险。其中巴西部分地区面临洪涝风险，阿根廷部分地区面临干旱风险，玉米和大豆作物将受到影响。和上次预测相比，巴西东南部地区将更加干燥，东北部地区将更加潮湿（降雨模式向北偏移）。未来15天北美降水量将高于平均水平；在南美，巴西中西部和东南部地区预计将出现洪水风险，不利于作物生长。潘帕斯草原的玉米和大豆种植带将持续凉爽多雨。在欧洲，未来10天中欧和西欧气温将高于正常水平，第11至15天气温将接近正常水平，并将出现中到大雨。在亚洲，未来15天，东南亚和印度南部气温将接近正常或略低于正常，而东亚地区在第6至10天气温将有所升高。亚洲大部分地区将以干燥天气为主，只有中国南部/东部、泰国北部和越南的作物种植带会出现短暂的降雨。在澳大利亚，中到大雨可能有利于澳大利亚主要产区的作物生长。在非洲，大雨可能对南非玉米产区构成威胁。巴西：南里奥格兰德州和帕拉纳州周四之前有零星阵雨。周五大部分地区晴朗干燥。周五之前气温接近或低于正常水平。马托格罗索州、南马托格罗索和戈亚斯州南部在周三有零星阵雨。周四至周五北部有零星阵雨。周五气温接近或低于正常水平。阿根廷：康多巴、圣塔菲、布宜诺斯艾利斯北部在周一有零星阵雨。周二至周五大部分地区晴朗干燥。周五气温接近或低于正常水平。拉潘帕、布宜诺斯艾利斯南部在周一有零星阵雨。周二至周五大部分地区晴朗干燥。周五气温接近或低于正常。美国北部平原：周一至周三有零星阵雨。周四大部分地区晴朗干燥。周五有零星阵雨。周一至周三西部气温高于正常水平，东部气温低于正常水平；周四气温高于正常水平；周五北部气温接近或低于正常水平，南部气温高于正常水平。美国中部/南部平原：周二之前大部分地区干燥。周三至周四有零星阵雨。周五大部分地区干燥。周一气温接近 或低于正常水平，周二至周五高于正常水平。美国中西部西部：周一大部分地区干燥。周二至周四有零星到分散性阵雨。周五大部分地区干燥。周一气温低于正常水平；周二至周五接近或高于正常水平。美国中西部东部：周二之前有零星到分散性阵雨。周三大部分地区干燥。周四有分散性阵雨。周五大部分地区干燥。周一气温低于正常水平；周二至周五接近或高于正常水平。 3）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国出口的大豆数量比前一周减少50%，比去年同期减少29%。截至2026年2月19日的一周，美国对中国装运344,885吨大豆，作为对比，前一周装运684,069吨。作为对比，2025年同期装运483,839吨，2024年同期装运598,828吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的51.5%，上周56.9%，两周前68.8%。 4）基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2026年2月20日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.06美元，比一周前增长2.68%。作为参考，2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨308.37美元，相当于每蒲7.17美元。衣阿华州(本周无伊利诺伊报价)的毛豆油卡车报价为每磅58.98美分，相当于每蒲6.96美元。1号黄大豆平均价格为11.31美元，一周前为11.20美元/蒲。 5）基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2026年2月20日当周，美国大豆压榨利润为每蒲3.06美元，比一周前增长2.68%。作为参考，2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨308.37美元，相当于每蒲7.17美元。衣阿华州(本周无伊利诺伊报价)的毛豆油卡车报价为每磅58.98美分，相当于每蒲6.96美元。1号黄大豆平均价格为11.31美元，一周前为11.20美元/蒲。 6）马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）表示，截至2月20日，该州2025/26年度大豆收割进度已达种植面积的65.75%，高于一周前的51.01%，略低于去年同期的66.16%，但是仍高于过去五年平均进度57.25%。一周前该州大豆收获进度还领先去年同期水平，但是降雨阻碍了田间作业。IMEA预测2025/26年度该州大豆产量为5050万吨，比上年的创纪录产量降低0.74%。 7）咨询机构AgRural周一称，截至上周四（2月19日），2025/26年度巴西大豆收获进度为30%，上周21%，去年同期39%。过去一周大豆收获进展良好，主要得益于中西部地区较为干燥的天气，但是目前的收获进度仍然创下2020/21年度以来的同期最低水平。造成这种情况的原因包括播种较晚、作物生长周期较长以及收割期间的降雨。在南里奥格兰德州，上周的降雨对作物生长非常有利。但是降雨分布不均，一些地区的土壤墒情仍然偏低。考虑到该州大部分农作物仍在灌浆期，大豆收成仍面临歉收的风险，需要更多的降雨来减少损失。1月26日，AgRural预测巴西2025/26 年度大豆产量为1.81亿吨，比12月22日的预测值1.804亿吨上调了约60万吨，比2024/25年度的1.715亿吨提高5.54%。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。