豆类日报：库存压力分化 油强粕弱显现

豆类日报 库存压力分化油强粕弱显现 核心观点 4月17日，豆类油脂期价走势分化，资金继续移仓远月。豆一期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，下探10日均线支撑，资金变化不大；豆二期价跌幅明显扩大，期价承压于40日均线压力，向下跌破5日和10日均线支撑，下探60日均线支撑，伴随增仓1.8万手；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于40日均线压力，向下跌破5日和10日均线支撑，伴随增仓4.8万手；菜粕期价盘中再创阶段新低，期价承压于5日和10日均线压力，伴随增仓3.9万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价运行在5日和40日均线之间，伴随增仓1.5万手；棕榈油期价涨幅超1%，期价反弹突破5日和40日均线压力，伴随增仓1.1万手；菜籽油期价震荡偏强，期价反弹突破5日均线压力，伴随增仓1.2万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 近期受南美竞争压力影响，美国大豆出口需求低迷，美豆期货持续承压。美国农业部数据显示，截至4月9日当周，2025/26年度美豆净销量24.79万吨，创年度新低，周比下降16%、四周均值减39%，接近贸易预估下限，且无对华净销售（仅装运35万吨），凸显美豆竞争力弱化。国内方面，4-6月大豆到港量预计均超750万吨，油厂开机将逐步上升，叠加南美丰产压力兑现，豆粕现货持续承压；下游养殖端仍陷亏损，饲料企业随用随采，缺乏大规模补库动力对价格支撑有限。国内豆类市场缺乏有效驱动，跟随美豆成本及巴西贴水维持区间运行，短期豆粕期价震荡偏弱格局持续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 近期油脂市场表现强于粕类。隔夜美豆油上涨为国内油脂提供支撑，尽管产地供增需减制约棕榈油上行空间，但生物柴油政策托底支撑显著。美豆油库存20.39亿磅，低于分析师预估均值21.73亿磅，对美豆油期价构成支撑。产地方面，4月马棕开启增产累库，4月1-15日产量环比增27.42%，出口骤降34.2%-34.7%，且5月出口关税上调削弱竞争力；但印尼和马来西亚生柴政策托底，支撑长期预期。国内油脂现货全线上涨：油厂开机率低，豆油库存去化且有出口预期支撑，但成交一般、下游不缺货；棕榈油受进口利润倒挂及洗船支撑，库存仍处于高位；菜油库存低位，但进口菜籽油陆续到港或改善供应紧张预期。短期油脂板块支撑强于粕类，但缺乏明显驱动，价格难有单边行情，短期震荡偏强对待。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）周四的全球气象报告显示，未来10天，美国大部分地区气温预计将升高，西北部、北部和南部平原地区将持续降雨，而中部平原地区的冬季小麦种植区则面临干旱天气的威胁。在南美，阿根廷潘帕斯草原中部玉米和大豆种植区将持续凉爽并伴有中等强度的降雨，巴西东南部/中西部地区将转为干旱，降雨主要集中在南部和西北部地区。在欧洲，未来15天中欧地区的气温预计将接近正常水平或高于平均水平，德国南部、西班牙、法国南部、波兰中部和阿尔卑斯山脉地区将持续降雨，而其他地区则较为干燥。在中国，华中和华北地区将持续干旱，而华南的强降雨可能会延迟甘蔗的收割。与此同时，印度的干燥天气有利于冬小麦的收割，泰国的甘蔗收割也得益于此。在非洲，降雨可能延缓南非的玉米收割。美国北部平原：一个系统和一股强冷锋将于周四和周五过境，带来雨雪混合天气和强劲的冷空气。部分地区周六气温可能低于冰点。不过，下周初气温将有所回升，预计本周中后期该地区将出现更多降雨。气温的持续波动限制了土壤温度的上升，预计下周晚些时候甚至5月份土壤温度还会继续下降。然而，西部和南部地区的干旱肯定会受到多变天气带来的降水的影响。美国中南部平原：周三，该地区天气依然活跃，但降水主要集中在东部地区，西部地区则异常干燥，不利于冬小麦的生长。一股强冷锋将于周五至周六凌晨过境。这股冷锋可能会给西部地区带来雨夹雪，但降水量预计不会很大，东南部地区仍将受到降雨影响。周末冷空气将带来霜冻，可能会对生长较成熟的小麦造成损害。不过，下周气温将迅速回升，一股移动缓慢的天气系统可能会给该地区带来更广泛的降水。西部干燥地区也可能受到影响，但降水量尚不确定。美国中西部：本周，阵雨和雷暴天气持续侵袭，五大湖地区降雨较多，而南部地区，尤其是俄亥俄河谷地区，则较为干燥。降雨伴随着强对流天气和暴雨，限制了部分地区的田间作业，而其他地区的土壤温度已经升高到可以开始播种的程度。本周剩余时间天气仍将活跃，一股强冷锋将于周五和周六过境。冷锋过后，气温将急剧下降，周日和周一该地区大片区域将出现霜冻。不过，下周气温将迅速回升，一股移动缓慢的天气系统可能会在下周晚些时候带来更大范围的降水。但该地区尚未完全摆脱寒冷天气，下周晚些时候或周末气温可能再次下降，而且有迹象表明五月初也可能出现寒冷天气。虽然播种工作进展顺利，但即将到来的低温和强降雨可能会导致播种进度有所延迟。美国三角洲地区：干旱仍然是该地区面临的主要问题，尽管播种工作进展迅速。周四过境的一股锋面可能会带来一些阵雨和雷暴，但周六过境的另一股锋面应该会带来大范围的降雨。尽管如此，这些降雨量仍然不足以显著缓解旱情。下周前景略有好转，一股冷空气系统将缓慢过境，或许会带来更广泛的降水。但如果预报发生变化，情况可能会恶化。加拿大草原：今年春季气温偏低，北部地区仍有积雪。一股强冷锋将于周四前南下穿过该地区，带来雨夹雪，随后周末气温将持续极低。部分地区气温可能低于冰点。虽然下周初气温会回升，但下 周晚些时候气温可能会再次下降。整体低温天气对土壤温度造成了影响，积雪也加剧了这一问题。如果这种情况像目前预测的那样持续到五月，那么本季的播种窗口期将会更加紧张。巴西：一股天气系统将于周三和周四向南部和西部移动，带来零星阵雨，但很快就会转为零星阵雨。除马托格罗索州（该地区可能降雨较为稳定）外，大部分小粒玉米种植区下周降雨量将非常有限。如果降雨如预报所示，更多地集中在锋面而非雨季的突发性阵雨上，那么这可能只对南部玉米种植区有利，对巴西中部地区则不利。这可能会对五月初开始授粉的玉米造成影响。阿根廷：一股天气系统于周二向北部移动，带来强降雨，并将持续到周三。另一股锋面和天气系统将于周日至下周初缓慢穿过阿根廷，带来更广泛的降水。随着晚播作物也开始成熟，降雨的益处正在逐渐减少。早播玉米和大豆的收割工作仍在进行中，但降雨可能会导致一些延误和洪涝问题。 2）周四巴西植物油行业协会(ABIOVE)发布月度报告，上调了2026年巴西大豆需求数据。报告指出，在大豆丰收和制成品需求不断增长的推动下，2026年巴西国内大豆压榨量有望达到6220万吨，较3月份预测的6150万吨上调了1.1%。如果最终确认，这将创下巴西大豆压榨量的新纪录，比2025年的5869.8万吨增长6.0%。大豆压榨增长也将提振制成品产量增加。ABIOVE巴西将豆粕产量预期调高1.1%，从之前预期的4740万吨上调至4790万吨；豆油产量预期调高1.2%，从1235万吨上调至1250万吨。大豆产量预期维持1.77847亿吨不变，比上年的1.71481亿吨增长3.7%。就出口而言，ABIOVE将2026年巴西大豆出口预期调高1.9%，从之前预测的1.115亿吨上调至1.136亿吨，这要比2025年的1.08181亿吨增长5.0%。2026年巴西豆粕出口量预计仍为2460万吨，而豆油出口预期调高5万吨，从之前预期的150万吨上调至155万吨。2026年巴西大豆进口预期调高12.5%，从上月预测的80万吨上调至90万吨；豆油和豆粕进口量分别维持在12.5万吨和1000吨不变。2026年国内豆粕消费量预期调高30万吨或1.5%，从之前预期的2030万吨上调至2060万吨；豆油消费量预期调高0.5%，从之前预测的1080万吨上调至1090万吨。库存方面，2026年巴西大豆期初库存的预估值维持681.5万吨不变，但是由于出口和加工量调高，2026年大豆期末库存预估大幅下调28.5%，从之前预测的946.2万吨降至676.2万吨。2026年豆粕期末库存预估由459.6万吨调高至479.6万吨；豆油期末库存预估维持在83.6万吨不变。 3）美国农业部周度出口销售报告显示，截至2026年4月9日，2025/26年度（始于9月1日），美国对中国（大陆地区）的累计大豆出口量为964万吨，一周前929万吨，低于去年同期的2207万吨。当周美国对中国装运34.6万吨大豆，一周前43.1万吨。2025/26年度迄今美国对中国已销售但未装运的大豆为189万吨，一周前222万吨，去年同期26万吨。2025/26年度迄今美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为1152万吨，比去年同期的2234万吨降低48.4%，一周前减少48.3%。 2025/26年度迄今美国大豆销售总量为3815万吨，高于前一周的3791万吨，比去同期的4664万吨减少18.2%，一周前减少17.9%。 4）阿根廷农业部称，2026年第14周阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快。截至2026年4月8日，阿根廷农户预售1,120万吨2025/26年度大豆，比一周前高出203万吨，去年同期1,046万吨。上周销售188万吨。阿根廷农户还销售了4,481万吨2024/25年度大豆，比一周前高出3万吨，去年同期销售量是3,984万吨。作为对比，上周销售13万吨。上周阿根廷官方汇率和平行汇率的价差缩窄。截至2026年4月8日，阿根廷官方汇率和平行汇率之差为6.86,一周前负5.97。 5）美国农业部出口销售报告显示，截至4月9日当周，美国对中国（仅指大陆）的2025/26年度大豆净销售量为0吨，一周前12.5万吨，累计净销售量为1152万吨。美国对中国的其他农产品出口销售和装运情况包括，截至4月9日当周，美国对中国净销售高粱21.5万吨；当周对中国装运34.6万吨大豆和20.5万吨高粱。本年度迄今美国对中国装运大豆964万吨，尚未装运的销售量为189万吨。 6）美国干旱监测周报显示，过去一周美国大陆大部分地区气温持续高于正常，气温最高的地区是中西部南部和中部平原，比正常高出9华氏度（约4摄氏度）或以上；美国东南部、南部部分地区、东北部以及大平原大部分地区持续干旱。降水量最大的地区是德克萨斯州中部和西部、堪萨斯州东北部以及密歇根州和威斯康星州的大部分地区，这些地区在活跃的天气系统（主要集中在中西部地区）中形成了春季雷暴。截至2026年4月14日，衡量全美干旱程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为196，一周前192，去年同期128。 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应