2025年报业绩符合预期，工业AI落地有望加速

公司2025年年报业绩符合预期，工业AI落地有望加速。
下游国内流程工业企业客户资本开支整体承压，导致公司传统主业承压，工业自动化及智能制造解决方案业务收入同比下降19.77%。公司凭借头部企业及多产品智能制造解决方案优势，深挖新疆煤化工、设备更新及石化炼油行业升级改造等结构性增长机会，保证业务平稳运行。
公司DCS市占率连续十五年蝉联第一，竞争壁垒高筑。2025年，公司核心产品DCS国内市场占有率45.1%，连续十五年蝉联第一；细分领域中，化工和石化板块市占率分别提升至68.5%和59.4%；在化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业的DCS市场占有率均居首位。核心产品SIS国内市场占有率31.4%，连续四年蝉联第一。
工业AI业务进入放量期，有望加速落地。公司作为国内首发流程工业时序大模型（TPT）的供应商，已在多个行业、多个装置实现首次TPT开发应用，工业AI业务放量。公司持续推进商业模式升级，由一次性买断授权逐步转向MaaS和RaaS模式，依托为客户创造的实际价值实现持续收费。根据公司《2026年限制性股票激励计划》，工业AI业务在2026/27/28年的收入目标分别为10/25/50亿元。
维持“买入”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为8.30/12.03/14.29亿元，考虑到公司工业软件龙头的核心卡位、已发布的2025年年报以及股权激励计划中的工业AI业务收入目标。
风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。