2025年报业绩符合预期，工业AI落地有望加速
2025年报业绩符合预期，工业AI落地有望加速 事件：2026/4/20晚，公司发布2025年年报，2025年公司实现营业收入80.73亿元，较上年同期下降11.66%，报告期内归属于上市公司股东的净利润为44,147.89万元，同比下降60.48%。由于先前公司已经发布过2025年年报业绩快报，故而实际发布的年报预告符合预期。 买入（维持） 下游国内流程工业企业客户资本开支整体承压，导致公司传统主业承压。2025年，公司下游国内流程工业企业客户资本开支整体承压，国内自动化控制系统业务规模增长速度放缓。故而，公司的传统主业在2025年同样承压，2025年公司工业自动化及智能制造解决方案业务收入同比下降19.77%。公司凭借头部企业及多产品智能制造解决方案优势，深挖新疆煤化工、设备更新及石化炼油行业升级改造等结构性增长机会，保证业务平稳运行。 公司DCS市占率连续十五年蝉联第一，竞争壁垒高筑。2025年，公司在各领域的市场占有率均持续提升：根据睿工业统计，公司核心产品集散控制系统（DCS）以45.1%的国内市场占有率，连续十五年蝉联国内第一。细分领域中，化工和石化板块市占率增长显著，分别提升至68.5%和59.4%，较上年分别增长5.9和3.2个百分点。目前，公司在化工、石化、冶金、造纸、建材五大行业的DCS市场占有率均居首位，可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。根据中国工控网统计，公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率31.4%，连续四年蝉联国内第一。 工业AI业务进入放量期，有望加速落地。1）公司作为国内首发流程工业时序大模型（TPT）的供应商，基于深厚的行业积淀及优秀的开发能力，公司已在流程工业多个行业、多个装置实现了首次TPT开发应用。面向下游客户转型升级、提质降本的迫切需求，公司工业AI业务放量。公司持续推进商业模式升级，由一次性买断授权逐步转向模型即服务（MaaS, Model as aService）、结果即服务（RaaS,Result as a Service）的价值订阅模式，依托为客户创造的实际价值实现持续收费。2）根据公司先前发布的《2026年限制性股票激励计划》，为工业AI业务在2026/27/28年设定的收入目标分别为10/25/50亿元，工业AI业务有望持续加速。 作者 分析师孙行臻执业证书编号：S0680526010001邮箱：sunxingzhen1@gszq.com 分析师陈泽青执业证书编号：S0680523100001邮箱：chenzeqing3655@gszq.com 维持“买买入评评级。考虑到公司工业软件龙头的核心卡位、公司已经发布的2025年年报以及公司股权激励计划中的工业AI业务收入目标，我们预计2026-2028年归母净利润分别为8.30/12.03/14.29亿元，维持买买入评评级。 相关研究 1、《中控技术（688777.SH）：2026 CAIMRS榜单发布，公司凭工业AI实力斩获四项大奖》2026-03-222、《中控技术（688777.SH）：年报业绩稳健亮眼，海外业务快速成长拓展全新业务版图》2025-04-013、《中控技术（688777.SH）：三季报收入维持稳健，剔除GDR汇兑损益后利润仍快速增长》2024-10-23 风险提示：下游景气度与资本开支不及预期；AI技术与商业化推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济波动。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称买本公司评）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归买国盛证券股份有限公司评所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为买国盛证券研究所评，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
