PCB/CCL：AI热潮的核心受益者；首推WUS/Delton/Sytech

核心观点： AI 技术的蓬勃发展将推动 PCB 行业迎来结构性变革，预计到 2030 年，全球 PCB 市场规模将增长至 1.73 万亿美元，年复合增长率为 15%，其中 AI PCB/CCL 将成为主要驱动力，预计市场规模将增长至 7500 亿美元，年复合增长率为 60%/70%。

关键数据：

• 全球 PCB 市场规模：2025 年 8500 亿美元，2030 年预计达到 1.73 万亿美元。
• AI PCB/CCL 市场规模：2025 年 70 亿美元，2030 年预计达到 7500 亿美元。
• AI 基础设施投资：预计到 2030 年，全球 AI 基础设施投资将达到 2 万亿美元。
• AI PCB/CCL 增长驱动因素：材料升级（从 M8 升级到 M9/M10）、技术进步（更高层数、mSAP 等）以及 AI 服务器/交换机需求的增长。

研究结论：

• AI PCB/CCL 市场增长将主要受益于 AI 基础设施建设的持续推动。
• 材料和技术的升级将推动 AI PCB/CCL 的价值提升，进而推动市场规模的增长。
• 中国大陆将继续保持 PCB 产业的领先地位，而东南亚地区将成为重要的生产基地。
• WUS、Delton 和 Sytech 是 AI PCB/CCL 领域的优质投资标的，其中 Sytech 作为中国大陆高端 CCL 领域的领先企业，具有稀缺性优势。

投资建议： 初始化 WUS、Delton 和 Sytech 为买入评级，其中 Sytech 为首选。预计 WUS、Delton 和 Sytech 在 2026-2028 年的净利润年复合增长率将分别达到 43%、54% 和 48%，大部分高于市场预期。