PCB设备龙头，本轮算力需求的核心受益者

大族数控作为全球领先的PCB专用设备制造商，深耕行业20余年，产品覆盖钻孔、曝光、压合、成型及检测等几乎所有PCB生产主要工序，除电镀外均实现产品覆盖。公司2025H1实现营收23.82亿元，同比增长52.26%；归母净利润2.63亿元，同比增长83.82%。

PCB行业受AI服务器、高算力基础设施等新兴需求驱动，自2024年起逐步复苏，产品结构升级趋势明显，HDI、高频/高速板及多层板成为本轮驱动来源。AI算力服务器需求激增，带动高端PCB需求上行，预计2024–2029年全球服务器市场年均复合增长率（CAGR）将达18.8%，其中加速型服务器支出年均增速达20%以上。服务器/存储是PCB行业增长弹性最大的细分赛道，高阶HDI与超高层数刚性板成为核心受益品类。国内主流PCB厂商正围绕高阶HDI与高层多层板加速扩产。

大族数控在PCB设备领域全产业链布局，除电镀环节都有相关设备，2024年在中国市场以10.1%市占率位居行业首位，全球市占率亦为6.5%。公司在钻孔设备领域布局全面，覆盖机械与激光钻孔技术，产品实力突出，机械钻孔产品仅次于德国Schmoll位居全球第二，激光钻孔产品仅次于三菱，位居第二。公司在LDI领域亦有布局，产品技术实力不断迭代，未来有望逐步精进产品，实现国产替代。

基于核心假设，预计公司2025-2027年的营业收入分别为58.3/89.2/123.8亿元，同比增长74%/53%/39%；归母净利润分别为7.0/11.4/17.3亿元，同比增长131%/64%/51%。可比公司方面，2025-2027年PE均值为55/39/33X，与公司PE值接近。

首次覆盖，给予公司“买入”评级。主要风险包括宏观经济波动风险、PCB工艺进展不及预期风险、算力服务器需求不及预期风险。