核心观点与关键数据
公司是中国领先的半导体制造设备核心部件提供商及真空科学仪器设备供应商，主营业务为干式真空泵和真空科学仪器设备的研发、生产、销售，及相关技术服务。
营收增长与非经常性损益：2023-2025年，公司营收由8.5亿元增长至12.9亿元，年化复合增长率达23.2%。受益于半导体真空装备国产化替代加速及科研仪器需求释放。2023-2025年，公司非经常性损益净额分别为5.3亿元、1.0亿元和7.4亿元，占归母净利润的87.8%、54.4%和87.8%。2025年公允价值变动收益为7.5亿元，同比增长9207.2%，主要原因是公司持有上市公司拓荆科技、中科信息股份。
产品性能与市场地位：公司在干式真空泵领域是向集成电路产业出货量最大的国产干式真空泵制造企业，是唯一在集成电路先进制程实现批量应用的国产企业，是唯一在清洁、中等、苛刻工艺均实现批量应用的国产企业。产品性能与国际竞争对手基本持平。公司集成电路主要客户包括长江存储、长鑫存储、中芯国际、鹏芯微/鹏新旭以及北方华创。老客户复购率良好，新客户如台积电、SK海力士等国内外晶园制造企业也在逐步拓展中。
募投项目与未来发展：公司拟募集资金共8.25亿元，其中2.3亿元投入干式真空泵产业化建设项目，4.7亿元投入高端半导体设备扩产及研发中心建设项目，1.2亿元投入新一代干式真空泵及大抽速干式螺杆泵研发项目。若本次募投项目顺利投产，2030年预计达产并实现销售收入25.25亿元。假设公司2030年实现收入中80%来自集成电路用干式真空泵，则2030年公司在国内集成电路领域干式真空泵的市占率为24.15%。
行业背景与发展趋势：政策法规助力真空装备行业发展，下游稳步增长，我国已成为全球最重要的集成电路市场。基础研究持续深入，真空科学仪器发展空间大。
投资建议：本次公司发行价为16.21元/股，对应发行后2025年PE（扣非归母）约为35.23倍。当前可比公司PE（TTM）平均值约为162.26倍，PE（TTM，扣非）平均值约为112.13倍。考虑到公司是向集成电路产业出货量最大的国产干式真空泵制造企业，是唯一在集成电路先进制程实现批量应用的国产企业，是唯一在清洁、中等、苛刻工艺均实现批量应用的国产企业，同时产能扩张支持业绩增长，建议积极关注。
研究结论
公司凭借其在国内干式真空泵领域的领先地位和技术优势，受益于半导体真空装备国产化替代加速及科研仪器需求释放，未来发展前景良好。募投项目将进一步提升公司产能和市场占有率，增强公司核心竞争力。建议积极关注公司发展。
