高库存与弱需求形成顶压 镍价上行空间受限

沪镍

• 行情复盘：4月17日沪镍期货主力合约收涨1.54%至143730.0元，主力持仓量减少5990手至109860手。
• 核心驱动：印尼4月13日突发镍矿基准价（HPM）政策调整，大幅上调镍矿计价系数并新增伴生矿计价条款，推动全球镍产业链成本约12%-15%。
• 供应端：印尼2026年镍矿RKAB配额削减超30%（从3.79亿吨至2.5-2.6亿吨），实际审批量仅2.1亿吨，叠加雨季扰动，国内镍矿港口库存下滑，原料紧缺预期强化。
• 成本支撑：中东地缘冲突导致硫磺供应受阻，推升湿法冶炼成本，市场转向火法镍铁路径，进一步抬升成本底线。
• 需求端：国内外纯镍库存高位，LME库存累库，国内精炼镍供应宽松，下游不锈钢需求回暖但新能源三元电池需求增长不及预期，高库存与弱需求限制镍价上行空间。
• 后市展望：供应端收紧预期强化涨势，但高位仍存明显压制，镍价上行空间受限。

PVC

• 综述：近期PVC受伊朗情况影响波动加大，4月供应端需关注检修及降负荷情况，预计检修损失量环比上升（预估626万吨，环比增95.63%）。
• 供需分析：乙烯法因亏损和原料供应预计检修增加，电石法进入春检，需求端预计环比增加，出口维持高位，整体供需边际改善，库存去化。
• 价格关注点：单边价格需关注成本端及宏观表现，伊朗地缘局势不确定性较大，注意持仓风险。