天胶期货月报：库存积压 胶价2月上行空间受限

2026年1月29日 库存积压胶价2月上行空间受限 【策略观点】 2026年2月天然橡胶行情展望呈现“供需博弈，震荡为主”的特征。供应端，国内外主产区全面进入低产季，供给实质性收紧为价格提供强支撑。但需求端存在分化：节前下游轮胎厂开工率高位及出口强劲形成利好，而春节假期与终端汽车市场增速放缓将抑制需求释放。最关键的压力来自高企的社会库存，尤其是深色胶“反季节性累库”格局显著，将持续压制期货价格的上涨空间。综合来看，多空因素交织，预计胶价下方有供应成本支撑，上方受高库存抑制，整体将维持震荡格局。节后下游复工及补库强度，将成为打破当前平衡、决定价格方向的关键变量。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 张霄电话01084555193 邮箱zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3010320投资咨询资格号Z0012288 【目录】 一、行情回顾..............................................................................1二、2026年2月份天胶供需格局分析.........................................................22.1供给处于下滑趋势支撑盘面价格.....................................................22.2国内天胶库存仍由累库预期..........................................................22.3节前补库推高开工，出口强劲支撑景气................................................32.4全球汽车市场承压..................................................................5三、后市展望..............................................................................6 一、行情回顾 2026年1月，国内天然橡胶期货主力合约价格在宏观预期改善及产区成本支撑下，中枢较2025年同期明显抬升，整体呈现“先扬—后抑—再扬”的三段式走势。月初，受政策与油价提振及产区停割带来的供应收紧支撑，价格走强，但高库存抑制了反弹空间，导致中旬随多头止盈出现回调。此后，关键驱动转向关联市场，因丁二烯供应紧张引发的合成橡胶价格强势上涨，从替代品角度显著拉高天然橡胶估值，推动盘面开启一轮涨幅明显的上涨。从期现结构看，当月基差坚挺且远高于近年同期，按季节性规律上半年仍有走强预期，显示出现货相对紧俏并对期货价格构成支撑。 数据来源：wind，国元期货 二、2026年2月份天胶供需格局分析 2.1供给处于下滑趋势支撑盘面价格 2026年一季度，全球天然橡胶市场在供应季节性收缩的核心驱动下，整体价格获得强劲支撑。本季正值北半球主产区的低产期，供给端利好逐步兑现：中国云南、海南产区已全面停割；泰国北部割胶进入尾声，东北部预计维持至2月初，工厂日收胶量持续缩减；越南虽天气正常，但产量较旺季已显著下滑，原料品质（干含）同步下降。与此同时，下游加工厂为应对未来的原料短缺，进入积极的囤货储备阶段，采购需求保持高位，进一步从需求侧夯实了胶价的支撑基础。因此，供给的实质性收紧与产业链的备货行为共同构成了一季度橡胶价格上行的核心逻辑。 2.2国内天胶库存仍由累库预期 进入2026年1月，虽然天然橡胶主产区普遍进入季节性减产期，但由于2025年年末国内进口量创下近年同期高位，导致国内社会库存不降反增，呈现“反季节性累库”格局。截至1月25日，中国天然橡胶社会库存为127.2万吨。尽管周度数据微降0.17%，但相较月初整体库存仍上涨3.2%，确认了累库趋势。值得关注的是，库存压力存在明显结构性分化：深色胶库存达84.7万吨，较月初大幅上涨3.92%，是主要的累库来源；而浅色胶库存为42.5万吨，仅微增0.19%。高企的库存，尤其是深色胶的积压，对胶价上行构成了显著压制。 展望2月，国内外产区仍处低产期，但国内将迎来春节长假，下游需求存在季节性下滑预期。因此，国内库存预计将继续处于阶段性累库局面，这将继续制约期货盘面价格的上涨空间与动力。 数据来源：钢联数据，国元期货 2.3节前补库推高开工，出口强劲支撑景气 春节前，下游轮胎企业进行补库，带动装置开工率显著回升，对上游天胶市场形成正向反馈。截至1月第四周，全钢胎和半钢胎开工率已分别升至62.53%和73.84%，较1月初明显上涨，其中半钢胎开工率已处于近年同期高位，有力提振了市场情绪。此外，出口市场也提供强劲支撑：2025年全年橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%，增速超过前两年；同年12月单月出口82万吨，创下近年同期新高，进一步强化了轮胎市场的利好格局。 2.4全球汽车市场承压 2025年全球汽车市场呈现出增长动力切换与结构性调整并存的复杂图景。欧洲市场虽在12月出现单月反弹，但全年仅微增0.8%且未恢复至疫前水平，表明其复苏基础依然脆弱，已进入“存量缓增”阶段。全球市场全年增长3.6%，但年末增速显著放缓，12月全球销量同比下滑2.5%，这一变化主要归因于我国市场增速放缓，凸显了最大单一市场对全球格局的决定性影响。反观国内市场，12月产销量同比环比双双下滑，其背后是“年末翘尾效应”减弱及需求被提前释放。综合来看，全球车市正整体步入增速趋缓、更易受关键市场波动影响的新阶段，未来竞争核心将从总量扩张，彻底转向电动化、智能化等结构性变革与存量市场份额的激烈博弈。 数据来源：钢联数据，国元期货 三、后市展望 2026年2月天然橡胶行情展望呈现“供需博弈，震荡为主”的特征。供应端，国内外主产区全面进入低产季，供给实质性收紧为价格提供强支撑。但需求端存在分化：节前下游轮胎厂开工率高位及出口强劲形成利好，而春节假期与终端汽车市场增速放缓将抑制需求释放。最关键的压力来自高企的社会库存，尤其是深色胶“反季节性累库”格局显著，将持续压制期货价格的上涨空间。综合来看，多空因素交织，预计胶价下方有供应成本支撑，上方受高库存抑制，整体将维持震荡格局。节后下游复工及补库强度，将成为打破当前平衡、决定价格方向的关键变量。 免责声明 本报告非期货交易咨询业务项下服务，内容仅供参考，不构成任何投资建议且不代表国元期货立场。请交易者务必独立进行投资决策，交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，国元期货不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告基于公开或调研资料，我们力求分析内容及观点的客观公正，但对于本报告所载内容及观点的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货，未经国元期货书面许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载或引用本报告内容，违者将被追究法律责任。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 福建分公司 安徽分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室（即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 地址：安徽省合肥市金寨路91号立基大厦6层电话：0551-68115888/65170177 河南分公司 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 西安分公司 深圳营业部 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872756 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 广州分公司地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A单元电话：020-89816681 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层电话：0475-6380818 北京分公司地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B室电话：010-84555050 上海中山北路营业部地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906（上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B电话:010-84555221