多晶硅：顶层推进 再迎涨停

研究院 一、国家反内卷消息推进 4月20日，多晶硅期货月内第二次涨停。4月13日的涨停是受头部企业挺价消息的影响，而今日出现了“反内卷”更高国家层级的消息：据财联社报道，四部门于17日（上周五）联合召开光伏行业座谈会，部署规范“卷”相关工作。与我们上次直播观点相符：短期多晶硅期货完成筑底，政策已有发力迹象，谨慎沽空得到验证。 二、过剩行业供应弹性较大 目前多晶硅行业最大矛盾：据百川数据，2025年多晶硅产能达到335万吨，估算能够对应1400GW以上的装机需求，而2025年全球装机新增量不到600GW。需求端，年度目前暂无边际利好：1）出口受光伏退税取消短期承压；2）全球装机新增预计负增速；3）中东冲突虽理论提振能源替代，但海运成本上升、辅料价格上涨，欧洲组件库存高企，一季度逐月累积；供应端，过剩行业的高弹性表现明显：13日涨停前，4月西北厂家计划降负、检修，某低成本头部企业计划停工2-3月。而第一次涨停后，部分企业情绪发生转变，或计划延缓检修，增加二季度丰水期供应预期。综上，没有产能约束，排产基本灵活随市。 值得关注的是，与去年7月的反内卷座谈会相比，此次参会的主力企业为各大终端发电集团。此前行业“反内卷”主要依靠供应端企业自发减产挺价，但盈利分化下中小企业减产意愿强、头部企业降负动力不足，自发协调的稳定性较差。若能够推动需求端提前统筹采购、有序释放需求，避免集中抢货或集中压价的极端波动，或将有效缓解供需错配带来的价格大起大落。 三、短线博奔政策发酵谨慎追高 最新行业观察，据SMM，市场签单活跃度显著提升，上周末N型复投料报价区间上移至34000-36000元/吨。国家新一轮光伏"反内卷"政策预计推进，短期与产业情绪形成共振，强化市场预期，建议空头策略暂回避。但我们依旧要强调，市场中期面临过剩压力，同时若政策是终端需求向上游多晶硅传导，节奏有待观察。策略上，若已持有多头头寸，可考虑构建备兑组合；博奔政策推进，若尚未持仓，则等待回调后再行介入，避免情绪高点追多。 免责声明 国投期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。