证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业快评 金山软件（03888） 半年报点评：剑网3端游气势如虹，收入同比增长71% 行业评级 推荐 评级变动 维持 事 项 公司8月22日下午发布2017年半年报，上半年公司实现营业收入24.98亿元，同比增长76%，网络游戏、云服务和办公软件及其他的收益分别占比65%，23%和12%；实现归母净利润4.88亿元，去年同期为-6.74亿元；毛利率为60%，同比下降9个百分点。公司业绩增长主要得益于网络游戏业务的持续增长以及金山云和WPS的快速发展。。 1.营收同比增长71%，投资亏损大幅下降 公司Q2实现营业收入12.84亿元，同比增长71%，环比增长6%，网络游戏、云服务和办公软件及其他的收益分别占比63%，24%和13%；实现归母净利2.50亿，去年同期为-8.08亿，环比增长3%；毛利率为62%，同比增长4个百分点，环比下跌6个百分点。 其他亏损0.42亿，同比减少95%，环比减少54%，亏损的主要原因是对世纪互联和迅雷的投资计提额外减值拨备。扣除投资亏损的归母净利为2.92亿，同比增长93%，环比下跌12%。 营业成本为4.89亿，同比增加94%，环比减少4%，成本增长的主要原因云服务用户增长带来的带宽费用和互联网中心成本增加，以及手游《剑侠情缘》分成费增加。 公司持有猎豹移动（CMCM）49.66%股权，来自猎豹移动的非持续经营性损益Q2为1.64亿元，环比增长60%，去年同期为-1.1亿。 金山软件2016-2017季度营收与净利 资料来源：公司报告，华创传媒 2.剑网3势头强劲，新手游成绩可期 公司Q2实现游戏业务收入8.05亿元，同比增长69%，环比下跌1%，业绩同比大幅增长主要得益于公司进一步优化端游《剑网3》的用户体验以及去年5月上线的手游《剑侠情缘》流水稳定。 证券分析师：谢晨 执业编号：S0360515100003 电话：021-31755797 邮箱：xiechen@hcyjs.com 联系人：李雨琪 电话：021-20572585 邮箱：liyuqi@hcyjs.com 《网易（NTES）二季报点评：Q2净利同比增长7.8%，游戏长期爆款潜力无限》 2017-08-11 《传媒行业报告：传媒互联网行业周报2017年第32期》 2017-08-14 《传媒行业报告：传媒互联网行业周报2017年第33期》 2017-08-22 -25%-11%3%17%16/0816/1016/1217/0217/0417/062016-08-11～2017-08-10 沪深300 传媒 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 证券分析师 行业研究 传媒 2017年08月23日 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 手游 游戏收入环比小幅下跌主要是因为头部手游《剑侠情缘》热度自然回落。二季度网络游戏每日平均最高同步用户约9千万人，同比增长3%，环比持平，用户人数仍保持稳定；而月均付费用户为430万人，同比下降10%，环比增长3%，产生自然衰减。小米独代新手游《剑侠世界2》将在三季度进行封闭测试，后续表现值得期待；同时剑网三同名手游预期将在明年上线，为公司业绩带来极大弹性。 剑侠情缘畅销榜排行 资料来源：Appannie，华创传媒 端游 《剑网3》毅然保持强劲势头，收益同比增长47%。《剑网3》每年于4、7、10月份更新资料片，今年十月份将推出重磅重制版，预计将吸引一大波用户。 3.云服务快速增长，AI提供技术支持 公司Q2实现云服务收入3.04亿元，同比增长97%，环比增长13%，同比强劲增长主要来源于金山云在开拓市场取得瞩目成绩。环比稳定增长主要得益于用户使用量稳定增长。二季度金山云在视频、手游和互联网等垂直领域实现快速增长：视频云方面，在广电领域取得突破进展，中国网络电视台，芒果电视，华数电视都已经成为视频云客户；游戏云方面，通过多样化的增值服务提升服务质量；医疗云方面，推出分级诊疗管理平台。二季度推出的人工智能云KAP（Kingsoft AI Propeller）为上述服务提供支持，其中KDL（深度学习平台）是国内云计算中首个实现商用的人工智能云PaaS平台。 4.优质广告产品矩阵吸引海量广告主 公司Q2实现办公软件及其他业务收入1.75亿元，同比增长46%，环比增长37%，增长的主要原因是广告商需求增加待用WPS广告收入增加以及来自政府和企业客户的销售收入增加。二季度WPS Office PC版全球月活用户达9200万，移动版达1.24亿，移动版中国市占率超过90%。公司通过不断创新产品，加強WPS安卓版与WPS云的整合，提升用户粘性。报告期内，WPS正式向深交所提交A股上市申请，办公业务极具潜力。 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 5.投资建议： 公司端游《剑网3》获得持续成功，同时金山云及WPS Office快速发展，预期剑网3手游明年上线后会为公司带来更大增长。我们测算，公司2017-2018年归母净利润12.07/20亿元，对应EPS为0.92/1.55元，对应PE为22/13，维持“推荐”评级。 6.风险提示： 游戏不达预期风险；汇率波动风险 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 传媒组分析师介绍 组长、首席分析师：谢晨 复旦大学经济学硕士，南开大学理学本科。曾任职于SMG（上海文广）战略投资部。2013年加入华创证券研究所。2015、2016连续两年入围新财富最佳分析师，2016年金牛最佳分析师第五名。 联席首席分析师：李妍 复旦大学传播学硕士，武汉大学编辑出版学本科。曾任职于招商证券研究所。分获2014至2016年新财富最佳分析师评选第五名、第三名、第四名。2016年加入华创证券研究所。 分析师：肖丽荣 北京大学管理学硕士，香港大学经济学硕士。曾任职于中信证券。2016年加入华创证券研究所。 助理分析师：李雨琪 美国波士顿大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理分析师：潘文韬 同济大学经济学硕士。曾任职于国金证券。2017年加入华创证券研究所。 助理分析师：徐呈隽 复旦大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 刘蕾 销售经理 010-63214683 liulei@hcyjs.com 申涛 销售经理 010-63214683 shentao@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜博雅 销售助理 010-63214683 duboya@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理兼广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 销售助理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 朱妍 销售助理 0755-82027731 zhuyan@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 销售副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 沈晓瑜 高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 陈晨 销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 乌天宇 销售经理 021-20572597 wutianyu@hcyjs.com 何逸云 销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 行业快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号 恒奥中心C座3A 邮编：100033 传真：010-66500801 会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号 中投国际商务中心A座19楼 邮编：518034 传真：0755-82027731 会议室：0755-82828562 地址：上海浦东银城中路200号 3402室 华创证券 邮编：200120 传真：021-5