系列点评九：2025Q3收入同比增长 剑指全球内外饰龙头

2025Q3收入同比增长剑指全球内外饰龙头 2025年10月31日 ➢事件：公司发布2025年三季报报告，2025年前三季度营收114.1亿元，同比+18.8%；归母净利润6.2亿元，同比-13.1%；扣非归母净利润6.2亿元，同比-7.0%；其中2025Q3营收39.5亿元，同比+14.9%，环比+0.4%；归母净利润2.0亿元，同比-27.1%，环比-4.1%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-20.3%，环比-2.8%。 推荐维持评级当前价格：77.06元 ➢2025Q3收入同比增长海外业务进展顺利。1）收入端：2025Q3营收39.5亿元，同比+14.9%，环比+0.4%，同比增长主要系2025Q3重点客户特斯拉销量同比+7.4%、吉利销量同比+52.0%、小米销量同比+166.0%，环比增幅较低主要系2025Q3重点客户理想销量环比-16.1%。2）利润端：2025Q3归母净利润2.0亿元，同比-27.1%，环比-4.1%；扣非归母净利润2.0亿元，同比-20.3%，环比-2.8%。2025Q3毛利率为15.6%，同比-5.7pct，环比-1.2pct；归母净利率为5.0%，同比-3.0pct，环比-0.2pct。净利率承压，主要系2025年客户年降压力较大所致。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.3pct/+1.3pct/-0.1pct/-0.8pct至0.6%/5.3%/4.2%/0.6%，费用率维稳。 分析师崔琰执业证书：S0100523110002邮箱：cuiyan@glms.com.cn分析师白如 执业证书：S0100524080008邮箱：bairu@glms.com.cn ➢产品&客户双拓展战略布局机器人。客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，同时拓展理想、比亚迪、吉利、长城、极氪等新客户，新能源驱动高成长。产品+：公司从内饰件拓展到外饰件，并于2025/3/19公告收购安徽瑞琪70%股权、进入乘用车座椅总成领域，单车配套价值有望过万元。领域+：2025/10/30公告出资1亿元成立全资子公司常州新泉智能机器人，主营智能机器人相关部件的研发、设计、制造和销售，战略布局机器人领域。 相关研究 1.新泉股份（603179.SH）系列点评八：2025Q2业绩短期承压剑指全球内外饰龙头-2025/08/302.新泉股份（603179.SH）系列点评七：2025Q1业绩符合预期剑指全球内外饰龙头-2025/04/293.新泉股份（603179.SH）系列点评六：海外产能拓展加速剑指全球内外饰龙头-2025/01/054.新泉股份（603179.SH）系列点评五：2024Q3业绩超预期剑指全球内外饰龙头-2024/10/315.新泉股份（603179.SH）系列点评四：2024Q2业绩符合预期剑指全球内外饰龙头-2024/09/01 ➢全球化战略布局海外基地持续拓展。公司积极进行基地建设，合理规划产业布局，2023H1公司新建常州外饰公司、对外投资设立参股公司纬恩复材，以满足现有客户新增车型及潜在客户的配套需求。2023年11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区；2024年3月公司增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯），2025年4月再次公告增资斯洛伐克新泉，进一步推进国际化战略。 ➢投资建议：新势力+自主品牌供应链+全球化布局，剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。看好公司业务加速突破及规模效应和降本增效驱动利润率提升，预计公司2025-2027年营业收入为160.71/193.15/229.71亿元，归母净利润为10.28/13.28/16.40亿元，对应EPS为2.02/2.60/3.22元，对应2025年10月31日77.06元/股的收盘价，PE分别为38/30/24倍，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：乘用车销量不及预期，客户拓展不及预期，原材料成本提升等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048