核心观点与关键数据
USDA供需平衡表： 2026年4月USDA全球供需平衡表整体中性偏空，全球产量上调19.2万吨至2654万吨（主要来自印度、中国、巴基斯坦），消费上调12.2万吨至2594万吨（中国、印度消费上调对冲孟加拉、越南下滑），期末库存上调14.3万吨至1677万吨。美国方面无显著调整，中国产量上调6.6万吨至779.5万吨，消费上调10.9万吨至871万吨，期末库存上调4.4万吨至796.1万吨。
国内供应：
- 植棉意向：全国植棉意向面积4311.8万亩，同比下降3.8%，新疆意向减少，内地延续收缩趋势。
- 商业库存：全国商业库存环比下降13.71万吨至442.66万吨，新疆库存进一步趋紧。
- 棉纱库存：坯布库存上涨1.7天至33.5天，纱线库存去化至16.32天，纯棉纱库存相对中性偏高。
- 仓单注册：继续放缓。
- 进口数据：3月进口棉花约18万吨，环比增约1万吨，同比增长约137.0%；1-3月累计进口约55万吨，同比增长约62.0%。
国内需求：
- 下游开工：纺纱厂开机率环比下行0.4%至77.1%，织布厂持平，印染厂环比持平，整体需求边际走弱但同比不低。
- 纺企利润：全国综合利润随棉价回升有所下行，疆内利润尚可。
- 社零数据：1-3月限上服纺零售总额同比增幅9.3%，3月月内同比增幅较2月收窄7.7%。
- 出口数据：一季度纺服出口增长1.2%，3月出口同环比双降。
国外需求：
- 美国：1月服装进口同比下滑，中国占比环比走高；2月服装零售提速，1月整体轻微累库。
- 欧盟：12月服装进口转强，中国占比继续下降。
- 越南：3月出口数据表现强劲。
国际宏观与国内宏观： 研报未提供具体分析。
研究结论
内外棉市重心上行，但需警惕回调风险。USDA报告对全球产量和库存的调增对市场形成压力，但国内供应端库存去化加快，需求端虽边际走弱但仍有支撑。国内外棉价差进一步修复，进口数据走高。整体来看，市场短期偏强，但需关注后期库存压力和需求走弱风险。
