3月经济数据跟踪：经济结构分化，“新经济”持续领跑

——3月经济数据跟踪 ⚫事件：2026Q1,GDP不变价同比5%，环比1.3%。工业增加值同比由6.3%回落为5.7%，固投累计同比由1.8%下行为1.7%，其中制造业、基建、房地产投资分别由3.1%、11.4%、-11.1%变动为4.1%、8.9%、-11.2%，社零当月同比由2.1%上行为3.2%。 ⚫一季度GDP实现良好开局，第二产业增速修复最为明显。第二产业同比增速上行。第二、三产业对GDP同比拉动作用提速，第一产业对GDP同比形成一定拖累。工业产能利用率环比回落，行业分化明显，非金属矿物制品业下滑幅度较大。 ⚫工业生产增速放缓，春节错位带来一定影响，出口与投资给生产带来较强拉动，高技术产业保持领跑。新质生产力生产保持旺盛，高技术产业、装备制造业增速延续高位。从细分行业看，化学原料和化学制品制造业增速上行，中东局势给供应链造成扰动，不确定性下企业补库需求提升，乙烯产量上行。黑色和有色金属、非金属矿物回落。下游高端制造生产保持旺盛，在政策扶持、航运设备更新周期和AI产业链快速发展的背景下，未来增速有望维持在较高水平。 量价共振带动企业利润上行推进经济高质量发展，政策保持积极定调结构性工具降息，宽信用渠道拓宽 ⚫服务业生产指数回落，但商务活动保持上行。金融业持续上行，信息传输、软件和信息技术服务业与租赁和商务服务业同比放缓，但增速均保持在10%以上，生产性服务依然相对强势。 ⚫投资增速小幅放缓，设备购置在政策推动下继续上行至高位，年初资金投放和到位进程较快。设备工器具购置同比由11.5%继续上行至13.9%，设备更新政策仍是主要支撑，建筑安装工程同比由0.6%下跌至-0.4%。固投资金来源来看，今年债券累计同比增速大幅攀升，政府专项债用于项目建设比重明显提升，预算内资金同比由负转正。 ⚫地产投资相对偏弱，销售边际好转。新开工、竣工跌幅收窄，地产销售迎来“小阳春”，重点城市地产销售热度回升。房企资金来源规模持续收缩，销售回款和融资环境尚未迎来实质性改善。去库背景下，房企拿地仍将受到制约。新增建设用地规模持续调减，房企到位资金承压下，新开工规模预期未来持续承压。房价 跌幅有所收窄，但居民信心尚未好转，价格企稳仍需观察。 ⚫基建托底作用持续，制造业投资稳步增长，高技术产业拉动较强。3月财政资金到位有所放缓，水泥产量同比回落，基建增速高位回落，但仍然起到压舱石的重要作用。二季度随着专项债和特别国债发行，政策性金融工具逐步落地，逆周期政策持续发力，基建仍有资金支撑。大规模设备更新政策、出口强韧性给制造业带来一定拉动，在产业链供应链安全和科技领域自主可控的长期布局下，上游资源品、关键材料等自主补库需求提高，企业利润边际改善也给制造业回升带来支撑。 ⚫春节后消费动能边际放缓，消费品以旧换新政策透支效果逐步显现。消费增速边际下行，城镇消费下滑幅度大于农村，汽车消费形成一定拖累。汽车、家电、家具消费同比负增，消费补贴政策效果递减。受海外原油价格上升影响，石油及制品类消费增速上行幅度最大。居民一季度实际可支配收入增速放缓，居民消费信心持续修复，但存款延续高位震荡，就业和收入压力下，信心有待进一步修复。4月中小学春假、五一长假有望带动线下消费表现，消费补贴相关的耐用品仍面临高基数压力。 ⚫风险因素：地缘政治风险发展超预期，居民消费、购房持续低迷，我国政策出台和落地不及预期 正文目录 事件.......................................................................................................................................41一季度经济实现良好开局...............................................................................................42工业生产保持韧性，出口、投资带来拉动...................................................................43投资：地产延续磨底，制造业增速继续上行...............................................................63.1房地产投资相对偏弱，销售边际好转................................................................73.2基建增速放缓，托底作用持续............................................................................83.3制造业投资稳步增长，高技术产业拉动较强....................................................84消费增速放缓，服务好于商品消费...............................................................................95失业率边际上行，就业压力仍存.................................................................................116总结与展望.....................................................................................................................117风险提示.........................................................................................................................11 图表1：GDP同环比较2025年年底均有所抬升（%）................................................4图表2：通用、专用设备制造产能利用率提升（%）...................................................4图表3：高技术产业增速保持领跑（%）.......................................................................5图表4：工业企业出口交货值增速上行（亿元，%）...................................................5图表5：集成电路产量同比高位上行(%)......................................................................5图表6：上游化工制造业增速上行（%）.......................................................................5图表7：制造业上中下游当月、累计同比增速（%）...................................................6图表8：服务业生产指数反弹（%）...............................................................................6图表9：服务业活动预期指数持续下行（%）...............................................................6图表10：房屋新开工、竣工、施工均跌幅收窄（%）.................................................7图表11：商品房销售持续回暖，库存去化偏缓（%）.................................................7图表12：地产销售资金好转，但国内贷款下滑（%）.................................................8图表13：土地购置面积同比上行（万平方米，%）.....................................................8图表14：交通运输、仓储和邮政业持续上行（%）.....................................................8图表15：地方债发行节奏预期前置(亿元).....................................................................8图表16：制造业投资增速保持上行（%）.....................................................................9图表17：出口韧性给制造业投资带来支撑（%）.........................................................9图表18：居民存款高位缓步回落（%）.......................................................................10图表19：消费者信心指数持续修复上行......................................................................10图表20：消费分项同比增速表现（%）.......................................................................10图表21：失业率有所下行（%）...................................................................................11图表22：结构性就业压力仍存(%)..............................................................................11 事件 2026年一季度，GDP不变价同比增速5.0%，季调环比增长1.3%，前值1.2%。3月，工业增加值当月同比增速回落0.6个百分点至5.7%，环比上涨0.28%，前值为0.83%。一季度，固定资产投资累计同比增速1.7%，前值1.8%，其中，房地产开发投资累计同比增速回落0.1个百分点至-11.2%，基建投资累计同比增速回落2.5个百分点至8.9%，制造业投资增速累计同比上行1个百分点至4.1%。社会消费品零售总额当月同比增速由上月的2.8%回落为1.7%。 1一季度经济实现良好开局 一季度GDP实现良好开局，为全年经济增长夯实基础，第二产业增速修复最为明显。2026年一季度GDP不变价同比增速为5%，市场预期为4.9%，2025年全年增速为5%；一季度环比增速为1.3%，高于前值1.2%。分产业看，第一、二、三产业累计同比增速分别由去年全年的3.9%、4.5%、5.4%变动为3.8%、4.9%、5.2%，仅第二产业同比增速上行。第二、三产业对GDP同比拉动作用提速，第一产业对GDP同比形成一定拖累。一季度GDP增速高于市场预期，政策助力稳增长，新质生产力稳步发展，对经济支撑进一步加强，内需依然有待进一步提振。3月地缘政治扰动给全球经济带来较大风险，我国出口保持韧性，对经济的拉动作用仍强。原油等大宗商品涨价压力加大，输入性通胀被动抬升，二季度政策仍将为经济保驾护航。 工业产能利