SK海力士(000660.KS)这个周期完全不同，首予买入

金融 2026-04-14 交银国际 Marco.M

存储器行业处于强劲上行周期：研报认为全球存储行业正经历本世纪以来最强一轮上行周期，DRAM和NAND供不应求程度强于之前周期，价格至少在2027年前保持高位。
SK海力士是最大受益者之一：凭借HBM业务先发技术优势，以及传统DRAM和NAND技术/产能的追赶，SK海力士或为本轮上行周期的最大受益者之一。
HBM竞争优势持续： AI加速器需求持续上升和数据中心周期性设备更新驱动HBM和传统DRAM需求上升。SK海力士在HBM技术上（良率和性能）和客户关系上或继续领先，预计2026年HBM市占率或为52%。
传统DRAM技术领先： SK海力士DRAM技术在1b制程之后或开始反超三星电子，预计2026年DRAM（含HBM）比特产能同比上升22%。
NAND需求持续强劲：英伟达Vera Rubin提出的新存储架构或同比提高单位GPU NAND配置需求，为驱动数据中心NAND需求上涨的重要因素。
SK海力士NAND业务策略为利润率导向：市场主要NAND供应商产能扩张总体理性克制，预计2026/27年NAND需求分别为1356/1635EB，价格保持高位。

首予买入评级，目标价130万韩元：主要受ASP上涨驱动，预计2026年营收45.8万亿韩元，经营利润率/净利润率分别为68.8%/53.5%，稀释后EPS为3.52万韩元。
股价主要受产业趋势驱动：或继续保持强劲表现，并提示投资者存储器行业的周期属性没有改变。
SK海力士价格相对于全球可比公司存在折扣。