公司首次覆盖报告光通信新锐正在冉冉升起

杰普特（688025.SH） 2026年04月19日 ——公司首次覆盖报告 杨昕东（分析师）yangxindong@kysec.cn证书编号：S0790526030005 投资评级：买入（维持） 蒋颖（分析师）jiangying@kysec.cn证书编号：S0790523120003 国内激光器领军企业，“光器件+光通信设备”勾勒成长新曲线 杰普特以“激光+”为核心定位，着力打造“光+AI”融合创新生态。公司深耕核心激光技术，光纤激光器和检测设备双轮驱动主营业务持续增长。光通信方面，公司四条主线齐头并进：（1）MPO、MMC、FAU等光器件已量产；（2）积极推进CPO、OCS业务对接；（3）前瞻研发VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、新型光电模组自动检测设备等多款设备；（4）通过参股长进光子切入光纤业务。我们看好公司在AI时代长期发展空间，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.46亿元、9.77亿元、13.26亿元，当前收盘价对应PE为41.8倍、27.6倍、20.4倍，首次覆盖，维持“买入”评级。 FAU/MPO/MCC等光器件和光设备齐头并进，CPO和OCS或打开成长空间我们认为，随着AI算力需求持续释放，光互联技术迭代正全面提速，同时CPO已步入规模化商用元年，此外谷歌、英伟达等大力推动OCS布局，给公司打开成长新空间。公司MPO、MCC系列产品矩阵日益丰富，客户认证与扩产协同推进，FAU量价齐升逻辑持续彰显；设备方面，公司于2018年研制成功VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、新型光电模组自动检测设备，并于2019年上半年陆续向深圳赛意法微电子有限公司和LGIT等客户实现销售。 传统业务稳步向好，激光器+智能设备双轮驱动 激光器业务方面，下游应用领域不断拓展，动力电池市场下游头部客户扩产需求旺盛，公司激光器产品持续推动国产替代，消费级市场领域，公司已获得客户批量订单，持续推进脉冲光纤激光器对传统二氧化碳激光器的替代；智能设备方面，公司坚持在策略性赛道上做精做专，在光电有源检测领域、软性电路板激光微孔加工领域方面均有建树，以获取有价值订单、实现高质量发展。 风险提示：CPO/OCS产业化不及预期、光器件行业竞争加剧、产能扩张风险、技术迭代风险、高估值波动风险。 目录 1、激光器领域领军企业，前瞻布局光通信赛道.........................................................................................................................41.1、历经风雨二十载，多元化业务发展加速......................................................................................................................41.2、增收增利能力快速提升，光纤器件业务有望为主要助力..........................................................................................61.3、股权架构稳定，股东呈现多元化布局..........................................................................................................................82、光器件和光通信设备勾勒成长新曲线....................................................................................................................................92.1、宏观因素：CPO产业突破发展，OCS重新定义光连接............................................................................................92.2、微观视角：FAU/MPO/MMC和光通信设备业务积极推进......................................................................................122.2.1、FAU重要性抬升，注入公司成长新动能........................................................................................................142.2.2、MPO/MMC系列产品矩阵日益丰富，客户认证+扩产协同进行..................................................................162.2.3、布局多款光通信设备，产业链纵深延伸.........................................................................................................183、传统业务持续精进，光纤激光器+检测设备双轮驱动........................................................................................................193.1、激光器下游空间打开，电池动力+消费市场落地加速.............................................................................................193.2、智能装备全方位布局，业态成熟稳定........................................................................................................................214、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................225、风险提示..................................................................................................................................................................................23附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................24 图表目录 图1：杰普特多元化业务持续拓展...............................................................................................................................................5图2：杰普特收入规模稳步攀升（亿元）...................................................................................................................................6图3：杰普特归母净利润规模稳步攀升（亿元）........................................................................................................................6图4：激光器业务占据收入半壁江山...........................................................................................................................................6图5：大陆市场为公司核心收入源...............................................................................................................................................6图6：公司费用率稳步下降...........................................................................................................................................................7图7：杰普特股权架构持续稳定...................................................................................................................................................8图8：CPO技术具备四大关键优势属性.......................................................................................................................................9图9：光电共封装与传统光模块结构差异巨大..........................................................................................................................10图10：CPO市场规模稳步攀升（LightCounting预计）..........................................................................................................10图11：英伟达CPO交换机结构明晰..........................................................................................................................................11图12：博通Tomahawk6性能强劲................................................................