医药生物行业周报：基金重仓股中医药板块超配比例有所提升

2019年11月3日 医药生物行业研究 投资评级 基金重仓股中医药板块超配比例有所提升 强于大市 ——医药生物行业周报（2019.10.28-2019.11.3） 投资要点： 最新收盘7,995一年涨幅22.12%年内涨幅36.88% 本周上证综指上涨0.11%，医药生物板块上涨2.70%，居申万一级行业涨幅榜中第3位，跑赢大盘2.59%个百分点。家电、食品饮料、医药生物板块涨幅居前。各子板块中，除医药商业略有下跌外，其他子板块均出现不同程度的上涨，其中医疗服务、化学制药、生物制品子板 块 涨 幅 居 前 。 涨 幅 前5名 个 股 分 别 为 乐 心 医 疗(22.96%)、浙江医药(16.47%)、美年健康(13.89%)、药明康德(13.56%)、乐普医疗(13.22%)；跌幅前5名个股分别为吉药控股(-17.21%）、山大华特(-16.92%）、景峰医 药(-16.30%）、 圣 济 堂(-14.62%)、 汉 森 制 药(-14.17%)。 政策方面，习近平对中医药工作作出重要指示，强调要遵循中医药发展规律，传承精华，守正创新，加快推进中医药现代化、产业化，坚持中西医并重，推动中医药和西医药相互补充、协调发展，推动中医药事业和产业高质量发展，推动中医药走向世界；中医药板块受政策利好影响，建议关注品牌优势的龙头企业。带量采购向全国扩围，目前已有云南、浙江、江苏、山西、江西、内蒙、贵州、吉林、广东、湖北、安徽等13省带量采购准备实施或已制定时间表；随着更多省市开始带量采购，市场格局将彻底改变，集中度将快速提升。 研发部 首席分析师：程毅敏SAC执业证书编号：S1340511010001Email：chengyimin@cnpsec.com 相关研究报告 投资方面，三季报披露完毕，整体来看，医药行业收入保持稳定增长，利润增速不及收入增速；上市公司分化明显，疫苗、高值耗材、血制品、药品零售、创新龙头个股业绩靓丽。从对三季度基金重仓股分析来看，基金三季度医药板块市值占比达到12.71%，超配比例达到5.22%，较二季度继续提升；市值占比前十个股主要集中在医疗服务、创新产业链及不受降价政策影响的领 域。目前医药板块整体估值区间相对合理，外部环境依然具有不确定性，医药板块可能作为攻守兼备的板块的特性。建议：一、关注在研产品丰富、业绩具有确定性的创新产业链个股；二、不受招标降价政策影响成长性良好的个股，如服务类、连锁药店个股。相关标的：恒瑞医药、爱尔眼科、乐普医疗、艾德生物、透景生命、药石科技、药明康德等。 风险提示。医保招标政策降价超预期；新药研发失败。 目录 1、医药生物板块行业概述.......................................................... 51.1、医药生物板块一周行情概述.................................................... 51.2、医药生物板块估值............................................................ 62、医药政策与新闻................................................................ 82.1、习近平对中医药工作作出重要指示.............................................. 82.2、上半年我国医药制造业收入约12227.5亿元...................................... 92.3、13省带量采购扩围........................................................... 93、主要化学原料药行情............................................................ 94、投资建议.................................................................... 125、风险提示.................................................................... 12 图表目录 图表1各板块一周涨跌幅……………………………………………………………………………….5图表2各子板块一周涨跌幅…………………………………………………………………………….5图表3涨跌幅前五个股………………………………………………………………………………….6图表4医药生物板块相对全部A股估值溢价水平………………………………………………….…7图表5医药生物板块相对全部A股(剔除银行）估值溢价水平…………………………………..….7图表6各子板历年来估值变化情况…………………………………………………………………..…8图表7 VA价格走势（元/kg）…………………………………………………………………………..10图表8 VE价格走势（元/kg）…………………………………………………………………….…….10图表9 VB1价格走势（元/kg）………………………………………………………………………....10图表10 VB2价格走势（元/kg）……………………………………………………………………….10图表11 VC价格走势（元/kg）………………………………………………………………………..11图表12泛酸钙价格走势（元/kg）…………………………………………………………………….11图表13青霉素工业盐价格走势（元/kg）……………………………………………………………11图表14 6-APA价格走势（元/kg）………………………………………………………………………11图表15 7-ACA价格走势（元/kg）………………………………………………………………………11图表16硫氰酸红霉素价格走势（元/kg）………………………………………………………………11图表17皂素价格走势（元/kg）………………………………………………………………………11图表18硫氰酸红霉素价格走势（元/kg）………………………………………………………………11图表19肝素出口价格（美元/kg）……………………………………………………………………12图表20肝素出口量（吨）………………………………………………………………………………11 1、医药生物板块行业概述 1.1、医药生物板块一周行情概述 本周上证综指上涨0.11%，医药生物板块上涨2.70%，居申万一级行业涨幅榜中第3位，跑赢大盘2.59%个百分点。家电、食品饮料、医药生物板块涨幅居前。 资料来源：Wind,中邮证券研发部 各子板块中，除医药商业略有下跌外，其他子板块均出现不同程度的上涨，其中医疗服务、化学制药、生物制品子板块涨幅居前。 周涨幅前5名个股分别为乐心医疗(22.96%)、浙江医药(16.47%)、美年健康(13.89%)、药明康德(13.56%)、乐普医疗(13.22%)；跌幅前5名个股分别为吉药控股(-17.21%）、山大华特(-16.92%）、景峰医药(-16.30%）、圣济堂(-14.62%)、汉森制药(-14.17%)。 1.2、医药生物板块估值 医药生物板块目前估值（TTM,整体法）为33.71倍，低于历史平均的37.31倍的水平；全部A股估值为14.48倍，医药生物板块相对全部A股估值溢价水平为132.84%，高于历史均值的104.91%水平；相对于剔除银行的全部A股的估值溢价为73.91%，高于历史平均的55.76%水平。各子板块中，医药商业估值水平最低为18.43倍，较上周略有下降，其次为中药的22.67倍，医疗服务子板块由于受政策支持因素影响，CRO类及连锁医疗服务类上市公司业绩靓丽，享受高于其他子板块的估值水平，目前估值为76.78倍，较上周继续提升。 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 2、医药政策与新闻 2.1、习近平对中医药工作作出重要指示 中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平近日对中医药工作作出重要指示指出，中医药学包含着中华民族几千年的健康养生理念及其实践经验，是中华文明的一个瑰宝，凝聚着中国人民和中华民族的博大智慧。新中国成立以来，我国中医药事业取得显著成就，为增进人民健康作出了重要贡献。 习近平强调，要遵循中医药发展规律，传承精华，守正创新，加快推进中医药现代化、产业化，坚持中西医并重，推动中医药和西医药相互补充、协调发展，推动中医药事业和产业高质量发展，推动中医药走向世界，充分发挥中医药防病治病的独特优势和作用，为建设健康中国、实现中华民族伟大复兴的中国梦贡献力量。 中医药是中华民族原创的医学科学，是中华文明的杰出代表，数千年来为中华民族的繁衍昌盛作出了重要贡献，同时也对世界文明进步产生了积极影响。党的十八大以来，习近平总书记把中医药事业发展放在全面深化改革、进一步扩大对外开放的战略高度，融入实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华 民族伟大复兴中国梦的伟大实践，多次作出重要指示。中医药板块受政策利好影响，建议关注品牌优势的龙头企业。 2.2、上半年我国医药制造业收入约12227.5亿元 国家统计局数据显示，2019年上半年，我国医药制造业规模以上企业实现营业收入约12227.5亿元，同比增长8.5%，实现利润总额约1608.2亿元，同比增长9.4%。 国家药监局南方医药经济研究所所长林建宁指出，通过分析近两年医药制造业营业收入、利润总额及增幅以及医药上市公司营收、利润及其增速、今年上半年药品终端市场销售额等数据发现，医药工业增速进一步放缓、终端增长持续下滑、零售增幅也开始下滑。我国医药产业上下游增速同步下滑的可能性较大，上下游增幅不再背离。仿制药降价依旧是大势所趋，4+7带量采购向全国扩围，行业集中度将快速提升。 2.3、13省带量采购扩围 日前，山东省政府办公厅印发《山东省落实国家组织药品集中采购和使用试点扩围工作实施方案》，2019年11月底前，有关部门要制定发布医保支付政策、中选药品临床配备使用、药品监管等配套文件，确保试点扩围工作顺利开展，带量采购扩围在山东落地实施。 未中选企业品种梯度降价，低价联动。山东省区域内每个集中采购品种按约定采购量,由联合采购办公室确定的1家中选企业供货，对同品种其他药品实行梯度降价挂网，并与外省梯度降价产生的最低价联动。在全国独家中选的品种按基数的50%、两家中选的品种按60%、三家中选的品种按70%分别计算，剩余用量，医疗机构可采购其他价格适宜的药品。 目前已有云南、浙江、江苏、山西、江西、内蒙、贵州、吉林、广东、湖北、安徽等13省带量采购准备实施或已制定时间表。随着更多省市开始带量采购，市场格局将彻底改变，集中度将快速提升。 3、主要化学原料药行情 图表8 VE价格走势（元/kg） 图表7 VA价格走势（元/kg） 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 资料来源：Wind,中邮证券研发部 4、投资建议 投资方面，三季报披露完毕，整体来看，医药行业收入保持稳定增长，利润增速不及收入增速；上市公司分化明显，疫苗、高值耗