化工周报：PX/PTA供应继续收缩，关注海峡状态

市场分析 成本端，近期市场焦点依然在伊朗局势，原油价格跟随地缘变动，关注谈判情况。 PX方面，中国PX开工率80.2%（环比上周-1.7%），亚洲PX开工率66.0%（环比上周-3.8%）。PX继续降负，当前霍尔木兹海峡通行量仍低，亚洲负荷降至近几年低位，同时国内PX二季度检修计划仍多，因缺原料部分检修计划也可能提前执行。PX3月起已进入去库周期，当前预计去库将持续至7月附近，另外在当前基础上供应继续减少的担忧仍存，国内外负荷均存进一步下降可能，去库幅度或还将进一步扩大。后续进入5月PX库存将降至相对低位，在霍尔木兹海峡通行前，PX供应缺口仍会继续扩大。 TA方面，中国PTA开工率72.2%（环比上周-4.4%），PTA现货加工费224元/吨（较上周-130）。当前仓单和社会库存仍偏高，但PTA 4月检修计划兑现中，随着PX缓冲库存的消耗，PTA装置的原料的影响逐渐体现，4月PTA供应将大幅收缩，预计由累库转为去库，基本面大幅好转，短期下游刚需维持，继续关注聚酯减产情况。中长期随着产能集中投放周期结束，PTA加工费预计将逐步改善，远端预期仍较好。 需求方面，江浙织机开机率59.0%（环比上周-1.0%），聚酯开工率85.6%（环比上周-0.8%）。本周聚酯和织机负荷小幅下滑，当前下半年备货订单观望，下游现买现做亏损，叠加新订单疲弱，同时又担心后期原料价格下跌带来库存贬值，仅维持刚需谨慎采购，原料备货低位维持。目前织造成品库存和原料库存均不高，但长丝库存压力提升，若中东紧张局势长时间延续，织造和聚酯企业开工或进一步下降。 PF方面，本周直纺涤短开工率87.9%（环比上周-1.1%），涤短工厂权益库存天数14.9天（环比上周-0.2天），涤纱开机率58.0%（环比上周-1.0%），1.4D实物库存15.8天（环比上周+0.0天），1.4D权益库存12.6天（环比上周-0.4天）。下游低位采购积极，高位观望。部分工厂有小幅降负荷动作，短纤开机率小幅降至89%附近。纯涤纱及涤棉纱本周负荷稳中微降，短纤价格跟随原料波动，关注霍尔木兹海峡通行恢复情况。 PR方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）72.2%（-1.4%），瓶片工厂库存8.0天（环比上周-1.4天），瓶片现货加工费1411元/吨（较上周274）。本周，美伊首轮谈判谈判未取得实质性进展，叠加多套PX装置相继公布检修计划，市场对供应收紧的担忧情绪升温，聚酯瓶片行情再度走强，加工差上涨至1500元附近，周内，市场成交气氛一般。基本面方面，本周聚酯瓶片装置负荷小幅下降，聚酯瓶片工厂维持挺价，流通货源依然偏紧，同时出口表现较好，瓶片工厂库存维持在低位，加工费偏强。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中性，美伊谈判拉锯中，霍尔木兹开了又关，当前仍存变数，交易难度较大，继续关注各方实际撤兵以及霍尔木兹海峡船运复航情况，短期来看供应恢复仍需要时间，地缘消息仍有反复可能。 跨品种：无跨期：供应影响PX PTA正套，关注霍尔木兹海峡通行情况 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................4二、PX和PTA供应......................................................................................................................................8三、库存...................................................................................................................................................9四、需求.................................................................................................................................................10五、PF供需存..........................................................................................................................................12六、PR供需存.........................................................................................................................................14 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................4图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................4图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................4图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................5图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................5图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................5图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................5图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................5图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................6图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................6图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................6图13：瓶片次月月差|单位：元/吨............................................................................................................................................6图14：瓶片次次月月差|单位：元/吨........................................................................................................................................6图15：韩国二甲苯异构化利润..................................................................................................................................................7图16：韩国STDP选择性歧化利润............................................................................................................................................7图17：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国.............................................................................................................................7图18：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.....................................................................................................................................7图19：PTA出口利润.....