外汇周报：海峡反复，去美元化第二轮启动？

市场分析 美元兑人民币 本周值得关注的并非霍尔木兹海峡封锁、开放、再封锁的反复剧本，而是这套剧本背后美元几乎没能有效反弹。美元指数连跌，尽管18日伊朗再度封闭海峡、革命卫队炮艇向过境油轮开火，美元指数仍持稳于98.25附近；欧元、澳元基本回到战前水平，标普与纳指连创历史新高，人民币贴近三年新高。市场真正在交易的是去年4月去美元化的第二轮启动——当时关税被证伪为谈判工具、鲍威尔独立性受特朗普公开挑战、黄金破3000美元带动各国央行加速增持，三重驱动下美元指数一个月由104跌至98；眼下脚本高度相似，油价虽仍在90美元以上，但市场已不再为美伊能否谈成支付额外风险溢价，每次地缘利空引发的美元反弹都越来越乏力。而今年多了一个更硬的变量——鲍威尔任期5月15日届满，特朗普提名的Warsh将于下周二出席参议院银行委员会听证。叠加威廉姆斯表示长期仍将降息、贝森特暗示核心通胀回落后联储将在另一侧采取更多行动、4月褐皮书指出地缘局势已压制消费、就业与资本开支，美联储终将宽松的预期被重新强化，这是美元对利多利空反应不对称的底层原因。 人民币方面，本周在这种宏观重估中展现出明显高于其他亚洲货币的韧性。国家统计局4月16日公布的一季度GDP同比增长5.0%，较上年四季度加快0.5个百分点；规上工业增加值同比增长6.1%，高技术制造业增速12.5%，货物进出口同比增长15.0%，为近五年季度增速最高。外管局同日公布，3月外汇市场交易量4.4万亿美元、同比增长16%，境内外汇供求总体平衡；央行与外汇局4月15日将境内外资行等机构的境外贷款杠杆率由0.5上调至1.5，是跨境资金管理工具的一次精细化放松，进一步印证政策面在稳汇率取向不变的前提下允许资金双向流动扩容。但值得注意的是，本周人民币中间价的走升节奏始终偏克制，逆周期因子已调至约-4%，释放出的信号非常明确——稳中偏强。 从基本面来看，1）经济预期差(chā)利好人民币：一季度GDP 5.0%叠加工业、进出口强势，确认国内经济稳中有升；美国通胀主要由油价扰动虚高、增长动能边际走弱，经济预期差方向更偏向人民币；2）中美利差(chā)中性：美美联储降息基准情景仍在，若停火稳固、油价进一步回落，降息预期可能前移；但若冲突反复，通胀二轮效应可能迫使美联储更长时间维持高利率；3）贸易政策不确定性中性：当前市场主线仍是地缘与能源，关税议题退居二线。 其他货币 欧元：欧元近期的反弹主要由美元走弱驱动，欧元兑美元持稳于1.17-1.18附近，连续第三周上涨，基本收复战前失地。欧央行政策利率维持在2.15%不变，内部对未来方向的分歧已经显现。但欧元区作为纯能源进口经济体，对海峡反复的真实敏感度高于美元：若下周停火延长失败、油价重新冲击100美元，欧元在高位的脆弱性将重新暴露，1.18阻力下方仍需关注1.16支撑。 日元：日元本周呈现典型的政策困境走势。植田和男明确强调需警惕中东战争对经济的外溢影响，而非机械延续既定加息路径；另一方面，IMF亚太部主任公开建议日本应基于数据逐步加息以应对日元疲软。在海峡反复和油价扰动尚未消退之前，日元短期更像是受油价拖累叠加政策犹豫的脆弱货币，160是对官方干预高度敏感的关口。但若后续冲突持续推高油价、全球增长预期集体下修并切入衰退交易，日元此前积累的空头拥挤度可能成为尾部风险。 策略 美元兑人民币：整体方向偏强人民币，但上行空间需分两段看。美元指数若有效跌破98继续向下，汇价有机会试探6.80整数关口；但6.80下方难以顺畅推进——中间价走升节奏偏克制、逆周期因子已到-4%。下周需重点关注两条线索：一是4月22日停火到期前伊朗是否同意延长、美伊第二轮谈判能否成行；二是Warsh听证的党内反应。若两条线索均未兑现实质进展，空头仓位较拥挤的美元可能出现快速回补，汇价短线反弹至6.87–6.90区间的风险不可忽视。主要运行区间6.80–6.85，策略上建议区间思路为主，对下周事件风险保留一定对冲。 欧元：关注1.16–1.18区间，方向取决于油价与美元走弱的可持续性；趋势性反弹需等到能源冲击实质消退与欧元区增长预期企稳。 日元：美元兑日元维持157–160区间震荡思路，160构成强阻力；以区间高抛为主，警惕两类尾部情形：一是日央行4月末会议突然释放超预期加息信号；二是海峡反复升级触发全球衰退交易，套息头寸集中平仓带来日元非线性急涨。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.....................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人