晨会纪要

方霁S0630523060001fangji@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.原油大幅波动，关注合约货与现货的关系，以及对下游传导的影响——资产配置周报（2026/04/13-2026/04/17） ➢2.燕京啤酒（000729）：2025年量价齐升，成长势能强劲——公司简评报告 ➢3.迪哲医药（688192）：核心产品快速放量，研发管线快速推进——公司简评报告 财经要闻 ➢1.霍尔木兹海峡短暂开放后再次封锁➢2.国常会：听取自由贸易试验区建设情况汇报 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................3 1.1.原油大幅波动，关注合约货与现货的关系，以及对下游传导的影响——资产配置周报（2026/04/13-2026/04/17）.................................................................31.2.燕京啤酒（000729）：2025年量价齐升，成长势能强劲——公司简评报告41.3.迪哲医药（688192）：核心产品快速放量，研发管线快速推进——公司简评报告........................................................................................................................5 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................7 1.重点推荐 1.1.原油大幅波动，关注合约货与现货的关系，以及对下游传导的影响——资产配置周报（2026/04/13-2026/04/17） 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：陈伟业，执业证书编号：S0630526020001，liusj@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。4月17日当周，全球股市继续普涨，科创风格领涨；主要商品期货中黄金、铝、铜收涨，原油大幅下跌；美元指数下跌，人民币、欧元、日元升值。权益方面：纳指>创业板指>标普500 >科创50 >深证成指>德国DAX30 >恒生科技指数>道指>日经225 >法国CAC40 >沪深300指数>上证指数>恒生指数>英国富时100。2）美伊释放可能再次谈判的信号，黄金价格上涨；17日伊朗宣布对所有商船开放霍尔木兹海峡，原油价格进一步调整，但周末非交易期间又宣布管控已恢复至此前的状态。3）工业品期货：南华工业品价格指数上涨，螺纹钢上涨，水泥、炼焦煤、混凝土小幅下跌；高炉开工率继续环比连升5周；乘用车当周销量3.14万辆，环比26.75%；BDI环比上涨6.53%。4）国内利率债收益率收跌，全周中债1Y国债收益率下跌5.00P至1.1613%，10Y国债收益率下跌5.05BP收至1.7623%。5）2Y美债收益率当周下跌10BP至3.71%，10Y美债收益率下跌5BP至4.26%。6）美元指数收于98.2289，周下跌1.49%；离岸人民币对美元升值0.12%。 国内权益市场。4月17日当周，风格方面，成长>周期>金融>消费，日均成交额为23452亿元（前值21281亿元）。申万一级行业中，共有25个行业上涨，6个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为通信（+8.40%）、综合（+5.96%）、电子（+5.95%）；跌幅靠前的行业为石油石化（-3.88%）、食品饮料（-1.70%）、煤炭（-0.93%）。 原油大幅波动，关注合约货与现货的关系，以及对下游传导的影响。4月17日关于霍尔木兹海峡允许商业航运通行的消息使得国际原油期货价格跌至3月10日以来的低位，但是周末又有新的封锁消息，预计油价仍将大幅波动。在关注期货市场的同时，预计现货市场持续紧张，IEA警告中东石油生产需要数年才能复苏，OPEC在3月的原油产量大幅下降788万桶/天，为有史以来最大的月度降幅。生产型企业的原料采购一般分为“合约货+现货”，合约货锁定量和价格公式并伴有“take or pay”条款，现货通常随行就市；当市场紧张时，现货价格多高于合约货，且伴随着运费、保费升水等。至4月17日当天，英国布伦特Dtd现货仍较期货布伦特高出9美元/桶，缺少合约保障的下游将会承受更高的原料成本。3月份国内PPI同比回正，但是一季度全国规上工业产能利用率同环比下降，关注原料稳定，并有一体化优势的企业。从资产配置角度，预计商品波动仍大，关注海外需求的持续性，国内的制造企业的产业链竞争优势将会更加突出，建议国内新能源、算力基建、AI应用、煤化工、乙烷裂解、农化、创新药等板块。 利率与汇率。资金方面：公开市场总量基本平衡、逆回购口径接近中性，DR001、DR007和同业存单利率仍处低位，显示流动性环境继续偏松。利率债方面：长端收益率继续下行，反映市场对宽货币与配置力量的延续定价。一季度GDP和3月经济数据整体确认经济继续修复，但结构上仍呈现“工业、出口偏强，消费和地产偏弱”，后市仍以震荡行情看待。美债方面：美国3月PPI、进出口价格继续抬升，但随着美伊局势缓和，油价大跌、风险资产继续上涨，短期不确定性明显下降，美债收益率也随之回落。汇率方面：美元指数继续回落、 人民币继续升值，说明外部压力边际缓和。新的一周内，国内继续关注经济数据的后续政策含义，海外则继续跟踪美伊谈判落实情况及美国增长和通胀数据的再验证。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 1.2.燕京啤酒（000729）：2025年量价齐升，成长势能强劲——公司简评报告 证券分析师：吴康辉，执业证书编号：S0630525060001；证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001，wkh@longone.com.cn 投资要点 事件：公司发布2025年业绩和2026Q1业绩预告，2025年公司实现营业收入153.33亿元（同比+4.54%，下同），归母净利润16.79亿元（+59.06%），营收与净利润均创历史新高，其中，Q4营业收入19.00亿元（+4.35%），归母净利润-0.91亿元（+60.70%）。另外，公司预计2026Q1实现归母净利润2.56-2.73亿元，同比增长55%-65%，超市场预期。 U8成长势能强劲，引领公司量价齐升。根据国家统计局数据，2025年啤酒规模以上企业产量为3536.0万千升（-1.1%），公司同期实现销量405.30万千升（+1.21%），表现优于行业平均，并且产品结构持续升级，吨价同比提升1.33pct至3347.64元/千升。1）分产品看，2025年中高档产品实现收入92.63亿元（+4.49%），收入占比提升1.26pct至68.27%，其中U8销量达90万千升，同比增长29.31%，在公司整体销量占比提升至20%以上；普通产品营收43.05亿元（-1.37%）。2）分渠道看，传统渠道营收127.29亿元（+1.92%），截至2025年末，经销商数量为8832家，净增加200家；KA渠道实现收入4.93亿元（+1.28%）；电商渠道营收3.47亿元（+35.83%）。3）分地区看，西北收入增速最高，同比增长18.33%；从增量来看，华北基地市场为主要驱动，同比增长5.29%，贡献4.14亿元增量收入。 毛销差稳步走扩，盈利能力显著增强。2025年公司毛利率43.56%（+2.84pct），受益于成本红利和U8放量拉动产品结构升级，吨成本同比下降4.89%至1803.56元/千升。费用端，2025年期间费用率为21.17%（-0.59pct），费用管控较好，其中销售费率为11.09%（+0.27pct），毛销差同比提升2.57pct；管理费率为9.78%（-0.92pct），预计为员工数量减少和卓越管理体系建设，运营效率有效释放。综上，销售净利率为13.09%（+4.06pct）。 公司α属性突出，看好公司产品结构升级拉动盈利改善。短期看，2025年公司改革持续兑现，品牌势能持续向上，结合2026Q1业绩预告，预计U8销量维持较好增长，公司成长动能仍充足，长期看，区域和渠道拓展空间仍较广阔，U8的成长具备持续性；第二款大单品A10上市，进一步加码高端化，有望推动产品结构升级提速，看好公司盈利持续改善。 投资建议：结合2026Q1市场销售的强劲表现，适当调整并新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028归母净利润分别为19.12/20.93/23.59亿元（2026-2027年原值为18.07/21.16亿元），增速分别为13.88%/9.46%/12.71%，对应EPS为0.68/0.74/0.84元（2026-2027年原值为0.64/0.75元），对应股价PE分别为18.98/17.34/15.39。维持“买入”评级。 风险提示：新品推广不及预期、行业竞争加剧、原材料波动风险、食品安全风险。 1.3.迪哲医药（688192）：核心产品快速放量，研发管线快速推进——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001，dyh@longone.com.cn 投资要点 商业化产品快速放量。2025全年，公司实现营业收入8.01亿元（同比+122.6%）、归母净利润-7.64亿元、扣非归母净利润-8.42亿元；其中，舒沃哲实现营收5.76亿元，同比增长85.21%；高瑞哲实现营收2.26亿元，同比增长359.32%；2025年公司两大核心产品均首次纳入国家医保目录，实现了快速放量。报告期内，公司销售费用率下降至71.25%，规模化效应逐渐显现；研发费用达8.56亿元，同比增长18.23%，研发管线快速推进。 舒沃替尼一线EGFR exon20ins NSCLC国际三期临床取得成功。2026年3月公司公告，舒沃替尼对比含铂化疗一线治疗EGFR exon20ins NSCLC的国际多中心III期临床研究已达主要研究终点、取得阳性顶线结果。舒沃替尼是全球首个且目前唯一在国际多中心随机对照III期临床研究中，针对EGFR exon20ins NSCLC一线治疗取得阳性结果的口服靶向药物，临床价值显著，公司近期将与药品监管部门沟通新药上市申请。此外，舒沃替尼单药一线治疗携带EGFR PACC或其他罕见突变的NSCLC患者，客观缓解率达81.3%，疾病控制率达100%，9个月的无进展生存期率达83.9%，展现出显著的临床潜力。随着一线适应症上市进程的加快，多项适应症的积极拓展，舒沃替尼放量可期。 血液瘤管线布局广泛。戈利昔替尼，公司正在评估联合化疗作为PTCL一线治疗的潜力，报告期内包括PTCL的全线治疗、PTCL罕见亚型及PTCL伴噬血细胞性淋巴组织细胞增多症中的最新研究成果发布在国际重要血液病学术会议上；一线维持治疗PTCL患者的II期临床研究的2年随访数据也于近日发表在国际权威期刊《血癌杂志》。birelentinib已开展了针对r/rCL