环保行业2022年策略报告之二：碳抵消机制重启在即，相关企业受益明显

证券研究报告--产业研究专题报告 碳抵消机制重启在即，相关企业受益明显 环保行业2022年策略报告之二 分析师：张锦执业证书编号：S0890521080001电话：021-20321304邮箱：zhangjin@cnhbstock.com [table_main]◎投资要点： 我国碳抵消机制发展的三个阶段：1）CDM项目阶段（2005-2012）：CDM项目为我国参与碳交易的主要方式，项目最主要集中于风能、水力等领域；2）碳交易试点阶段（2013-2020）：9个区域试点先后开启，已发布CCER审定项目2871个、备案项目861个，CCER在试点地区参与交易，各试点抵消比例在5%-10%之间，CCER累计成交量近3亿吨，2017年发改委暂缓项目备案申请；3）全国碳交易市场阶段（2021年后）：暂行条例暂未明确核证减排抵消比例的量化指标，重新纳入自愿减排核证机制，北京承接全国CCER管理和交易中心。CCER项目的开发流程主要包括项目文件设计、项目审定、项目备案、项目实施与监测、减排量核查与核证、减排量签发。 研究助理：曾文婉电话：021-20321380邮箱：zengwenwan@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 供需量化分析：短期CCER供给远小于需求，价格呈上涨趋势，中长期将处于供需平衡的状态，价格保持稳定。1）需求方面，当前CCER需求方主要为参与全国碳交易市场的控排企业以及国外减排组织，预计短期内CCER需求量为1.35-4.5亿吨/年，随后几年将逐步增加到3.11-10.46亿吨/年，长期来看CCER未来需求量受政策影响较大；2）供给方面，假设2022年起CCER项目审批恢复，四类潜在CCER供应量将分批释放至市场，预计短期内CCER供给量为0.06-0.35亿吨/年，随后几年将逐步增加到4.86-9.91亿吨/年，预计近几年CCER的供给先紧后松、再趋于平稳增长，未来与需求基本保持平衡。 相关研究报告 从CCER业绩贡献上看，在CCER碳价为30元/tCO2e时的中性条件下：1）可再生能源：CCER对可再生能源项目的业绩贡献为2.41%-6%之间；2）林业碳汇：CCER对林业碳汇项目的业绩贡献为1.21%-5.72%之间；3）甲烷回收：CCER对甲烷回收项目的业绩贡献为18.92-24.86%之间。 投资建议：全国性碳排放权交易市场建设将逐步完善。全国碳交易中心及碳配额登记系统分别设置于上海和湖北，北京承接全国CCER管理和交易中心，全国碳市场框架已初步建立。一方面，可再生能源企业将受益于自愿核证机制的推广，通过CCER交易，实现企业价值重估，另一方面，目前CCER已签发的减排量约5300万吨，随着近些年的履约核销，存量减排量进一步减少，而全国碳交易市场开启后，电力行业的预计配额约为40亿吨，按5%的抵消比例测算所需的CCER抵消量约为2亿吨/年，CCER的供需相对紧张，交易价格有望回归合理水平，进一步增厚公司盈利水平。重点关注持有CCER项目资产的可再生能源企业、第三方审定核查机构、碳监测、持股交易所股权企业等相关领域的投资机遇。 风险提示：政策推进进度不及预期，碳交易全国推广不及预期，交易市场活跃度不及预期。 内容目录 1.1.什么是碳抵消机制............................................................................................................................................81.2.碳抵消机制类别................................................................................................................................................81.3.全球碳抵消机制发展进程：全球26个碳抵消体系碳价差异大.......................................................................101.4.全球CDM项目概况：CDM项目聚焦可再生能源领域，中国占据全球首位..................................................121.5.我国碳抵消机制发展情况：全国CCER市场有望重启..................................................................................131.5.1.第一阶段：CDM项目阶段..........................................................................................................................141.5.2.第二阶段：碳交易试点阶段.........................................................................................................................151.5.3.第三阶段：全国碳交易市场阶段，CCER有望重启....................................................................................181.6. CCER机制及备案项目减排量情况.................................................................................................................191.6.1.方法学..........................................................................................................................................................201.6.2.项目要求......................................................................................................................................................211.6.3.审定与核证..................................................................................................................................................211.6.4.国内备案项目减排量情况............................................................................................................................22 2.1. CCER需求：短期1.35-4.5亿吨/年，中期逐步上升，长期受政策影响较大..................................................232.2. CCER供给：四类潜在CCER供应量将分批释放至市场...............................................................................262.3. CCER供需分析：短期供给小于需求，中长期处于平衡.................................................................................29 3.林业碳汇项目全方位剖析...............................................................................................................30 3.1.中国碳汇的减排项目基本情况........................................................................................................................303.1.1.在国际碳抵消机制中的基本情况.................................................................................................................303.1.2.在国内碳抵消机制中的基本情况.................................................................................................................333.1.3.总结.............................................................................................................................................................383.2.碳汇项目开发阶段..........................................................................................................................................393.2.1.方法学要求..................................................................................................................................................393.2.2.计入期要求..................................................................................................................................................403.2.3.额外性要求..................................................................................................................................................413.3.碳汇项目交易阶段..........................................................................................................................................423.3.1.项目审定、备案情况......................