南华期货丨期市早餐2026.4.20

宏观：美伊谈判反复拉锯但影响有所钝化，警惕预期差带来的反转 【市场资讯】1）伊朗局势—①伊朗副外长：绝不会将浓缩铀交给美国。②临时停火周三到期：特朗普称美伊20日将在伊斯兰堡举行谈判，白宫称万斯将赴巴基斯坦参加会谈。③伊朗媒体：伊朗拒绝参加与美国的第二轮谈判，伊美“二谈”消息不实，谈判前景不明。④霍尔木兹海峡19日无船舶通行记录。⑤特朗普称武力拦截并控制一艘伊朗货船，伊朗军方称此举违反停火协议并将进行报复，并已发射无人机袭击美海军。⑥伊斯兰堡安保升级载有美方人员的飞机抵巴。2）美国财长贝森特表示，韩元汇率过度波动并非理想状态；将持续就外汇市场动态与韩国方面保持沟通磋商。3）欧洲央行行长拉加德表示，欧元区价格前景面临的风险偏向上行，官员们继续评估伊朗冲突造成的经济损失。欧洲央行管委穆勒表示，不能完全排除4月份采取行动的可能性，需警惕伊朗战争可能带来的通胀风险，但不应仓促行动。 【南华观点】基于地缘格局、政策逻辑、基本面景气与资产量价结构，我们形成下述判断：1）市场对地缘缓和的定价存在一定的预期错配：4月中旬以来全球风险资产的反弹，核心驱动力是美伊停火的乐观预期，但霍尔木兹海峡仍处于实质半封闭状态，美伊双方在核心议题上的分歧完全无法弥合。无论地缘冲突走向缓和还是二次升级，能源都是两条演绎路径下的共同受益方向，这是当前市场最核心的预期差。2）特朗普陷入“对内通胀-对外强硬”的死亡循环，中期选举压力下地缘冲突难有实质缓和：美国中期选举临近，特朗普支持率持续下滑，通胀是选民第一关切。而对伊强硬政策推升的油价，正是加剧通胀粘性的核心推手，形成“对伊强硬→油价上涨→通胀加剧→选民流失→更激进对外政策转移矛盾”的恶性循环，这是未来3-6个月全球宏观最大的不确定性来源。3）欧央行4月加息概率极低，大概率按兵不动，欧元上行空间或已基本见顶：欧元区3月核心通胀与服务业通胀同步回落，长期通胀预期稳定在政策目标附近，叠加能源价格显著回落，我们认为，欧央行或无仓促加息的必要性。4月30日议息会议当天才会公布最新通胀与GDP数据，决策窗口或将延后至6月。对于近期欧元本上涨，我们认为主要由美元回落驱动，而非自身基本面支撑，后续大概率维持1.14-1.18区间震荡，若伊朗局势再生变数，或将快速回吐近期涨幅。4）全球央行高利率维持周期将显著长于市场预期，政策两难或持续加剧：中东地缘冲突推升的能源价格，在一定程度上逆转全球通胀下行趋势。欧央行、日央行的政策路径高度绑定中东局势演变，高利率环境或将在2026年维持，显著长于市场此前预期。5）4月政治局会议大概率延续“稳中求进”总基调，大幅增量刺激概率较低，结构性改革是核心看点：一季度GDP同比增长5.0%达到政府目标上限，但经济呈现“供强需弱”的结构性特征，消费内生动能仍偏弱。我们认为，会议将以存量政策加速落地为主，增量政策保持相机抉择，重点聚焦应对外部不确定性、巩固内需复苏、培育新质生产力三大方向。6）人民币温和偏强格局具备坚实支撑：美元指数连续两周下跌，本质是地缘缓和带来的避险溢价消退，若伊朗局势再生变数，美元短期反弹概率极高。人民币在“地缘低暴露、出口高增、结汇改善、政策主动引导”的四重逻辑支撑下，内外部环境相对均衡，将继续维持6.78-6.85区间温和偏强态势（目前需要关注6.80关口表现），双向波动中稳中趋升的确定性凸显。 人民币汇率：地缘消息反复，日内波动加剧 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现小幅下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.8263，较上一交易日下跌66个基点。人民币对美元中间价报6.8622，较上一交易日调贬6个基点。在岸人民币对美元夜盘收报6.8184。纽约尾盘，美元指数涨0.03% 报98.23 【核心逻辑】周五夜间，受霍尔木兹海峡开放的消息影响，美元指数盘中急跌，特朗普也在不断发文感谢海峡的开放。但局势随后变发生反转，伊朗方强调，霍尔木兹海峡是停火状态下的有条件开放，市场的乐观情绪随即得到修正，美元指数也收复前期跌幅。总体来看，当前地缘局势仍较为反复，但当前市场对地缘信息的敏感度已经降级，美元指数的运行或不再单纯受地缘消息短期波动的主导。重点关注周二沃什听证会。人民币方面，当前升值节奏有所加快，央行稳汇率意图较为明确，后续6.80关口或将成为重要观察点位。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.85附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.78关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）周五，特朗普确认伊朗开放霍尔木兹，称海峡局势结束、美封锁将持续至达成协议，料协议“一两天内”达成。2）周六，伊朗开火逼退油轮，宣布开放后不到24小时再封锁霍尔木兹，指美国违反承诺未解除对伊海上封锁，特朗普召“战情室会议”，威胁若停火到期将再扔炸弹。3）周日，特朗普：美代表团将抵伊斯兰堡参加谈判，伊朗已“严重违反”停火，但美伊仍能达成协议。4）美联储理事沃勒：中东战争若迅速结束，降息仍有望延续。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：外围扰动逐渐脱敏，股指偏强运行 【市场回顾】 上个交易日股指涨跌不一，大盘股指收跌，中小盘股指收涨，两市成交额小幅放量，期指方面，IF、IH放量下跌，IC缩量上涨，IM放量上涨。 【重要讯息】 1.特朗普：美代表团将抵伊斯兰堡参加谈判，伊朗已“严重违反”停火，但美伊仍能达成协议；白宫称万斯将参加会谈；伊媒：伊朗拒绝参加与美第二轮谈判，伊美在伊斯兰堡“二谈”消息不实，谈判前景不明，只要海上封锁持续，就不会谈判。特朗普称美军在阿曼湾武力拦截并控制一艘伊朗货船，伊军：已发射无人机还击。 【行情解读】 近期A股核心交易逻辑由前期对外围地缘风险的高度敏感，逐步转向国内经济基本面验证与政策利好预期的双重驱动。国内经济数据集中发布，有效确认了复苏韧性，中东局势在反复中走向阶段性缓和，内外环境共同为市场提供支撑。一方面，市场对中东地缘冲突的扰动逐渐脱敏，即便局势出现反复，对A股的冲击也十分有限，外部压制持续弱化。另一方面，国内经济复苏韧性明确，稳增长政策托底效应清晰，企业盈利预期持续改善，为股指提供坚实下方支撑。综合来看，预计股指震荡上行，短期波动不会改变中期偏强格局，在基本面与政策面双重支撑下，市场修复行情有望进一步强化。 【南华观点】短期预计偏强运行 国债：谨慎看待上涨空间 【市场回顾】上周多头情绪推动期债各品种持续上涨并挑战二月中旬形成的高点。公开市场保持小量逆回购，MLF缩量续作，但国库金招标仍有中长期流动性投放。资金面宽松，DR001维持在1.22%附近。现券收益率全线下行，2Y下行幅度稍小。 【重要资讯】1.伊朗声称因为美国违背停火承诺，并未解除对伊朗船只和港口的封锁，因此再度关闭霍尔木兹海峡，直至美国封锁解除。2.美国军方扣押了一艘试图突破其封锁线的伊朗货轮，伊朗表示不会参加第二轮和平谈判。 【行情解读】上周经济数据与中东局势对市场的影响均十分有限。行情上涨伴随着持仓不 断上升，此前市场的分歧已经较大，当前分歧度愈发增大。以T为例，主力多空持仓双双创出新高，但空头增仓幅度更大。从价值角度来看，当前做多性价比已经很低。本周关注资金面是否受税期影响出现变化。如果没有明显的利多利空，不排除情绪推动行情继续演绎的可能，但多空博弈势必加剧。期货上关注持仓量的变化，如果持仓下降可能意味着行情将止步甚至调整。 【南华观点】多单逐步止盈，保留少量底仓。若已全部止盈则暂时观望。 集运欧线强势反弹 【行情回顾】2026年4月17日（星期五），集运指数（欧线）期货市场全线收涨。主力合约EC2606收盘于2132.3点，按结算价计算上涨6.72%；次主力合约EC2610表现强势，收盘于1577.3点，大幅上涨2.44%；远月合约亦普遍收高，EC2612上涨2.39%。市场交投活跃，主力成交量达2.12万手。 【信息整理】 1.利多因素 （1）4月17日，伊朗外长阿拉格齐宣布霍尔木兹海峡将在黎以临时停火期内开放，随后美国总统特朗普表示感谢伊朗开放海峡。同日伊朗伊斯兰革命卫队称“已向曼德海峡所有商业与军事船只发出严厉且前所未有的警告”，表明地缘不确定性仍在为运价提供支撑。 （2）特朗普政府计划于4月20日启动系统，向美国进口商退还1660亿美元（约合人民币1.13万亿元）此前被最高法院裁定为“非法”的关税，有助于部分修复全球贸易成本结构。2.利空因素： （1）欧元区经济放缓：S&PGlobal欧元区综合PMI产出指数从2月的51.9降至3月的50.7，为2025年6月以来最慢增速；新业务自去年7月以来首次下降，输入成本通胀升至逾三年最高，就业创13个月最大降幅。 【南华观点】 短期盘面反弹主要受三方面利多因素驱动：一是市场对5月运力下降叠加需求回归的预期升温，旺季挺价预期支撑多头情绪；二是地缘局势不确定性持续存在，红海复航是一个长达3-5个月的渐进过程，上半年苏伊士运河复航概率相对较低；三是超大型集装箱船上半年交付压力较小，运力供应端压力相对可控。 然而，当前基本面仍面临显著压力。现货运价持续走弱，与之前涨价函之间存在巨大差距，涨价落地兑现难度较大。欧元区经济增长动能减弱、新订单下滑，加上中东地缘风险推高能源和物流成本，可能抑制远期贸易需求。综合来看，基本面疲软的压制作用不容忽视，市场呈现多空博弈的震荡格局。 【风险提示】 地缘政治风险：美伊谈判进展、霍尔木兹海峡及曼德海峡通航情况、胡塞武装是否重启对红海航道的袭击等因素，将直接影响市场情绪和运费预期。地缘消息反复可能对盘面造成高频冲击，需警惕地缘溢价过度计入后的回调风险。 现货基本面恶化风险：当前货量尚未进入旺季，船司挺价态度已明显分化，若船司揽货持续疲软、运价进一步走弱，将直接压制盘面价格。4月下旬现货订舱价格走势仍需持续关注。 新造船运力集中交付风险：尽管上半年大型船舶交付压力较小，但下半年新造船运力将集中交付，叠加全球集装箱新造船订单处于历史高位，中长期运力供给过剩压力不容忽视 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）及助理分析师朱天择（F03143224）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:需求旺盛，增仓上行 本周碳酸锂期货价格呈现大幅走高态势，上涨放量、调整缩量，资金进场意愿强烈。预计后续价格核心驱动锂盐接受度有所上涨，预计未来现货需求支撑将有所增强；应用端储能需求高景气，新能源汽车销量环比增求，夯实锂资源刚需底盘；但短期市场交易通胀反弹与加息预期，流动性收紧预期压制有色板块。碳酸锂兼具能源金属与金融属性，需警惕流动性风险加剧其短期价格波动。方强势多头共振的主升浪行情，上涨动能充足，但当前价格突破布林带上轨处于短期超买状态，乖离率偏加，出口数量持续超预期，带电量提升增强电芯需求，预计后续需求将持续呈现高景气度。宏观层面，全球能源价格上涨长期将抬升传统能源成本，强化能源替代经济性，利好储能及新能源汽车需高，叠加上方18.5万元的历史强压力位，追高风险大于收益，建议观望者则应耐心等待回踩企稳信号再考虑锂矿供给端，津巴布韦锂矿出口管控新政本周放开，预计锂矿到国内需要2个月左右的行程，短期对国内锂矿围绕江西锂矿停复产、锂矿库存紧张程度、技术面走势进行展开。国内锂盐供给开工率回升、排产环比改善，库存累库放缓迹象。下游需求端，部分企业准备5月份备货，高价综合研判，中长期行业基本盘未变，储能、新能源汽车等下游需求增长逻辑稳固，锂资源长期需求确定性紧张程度暂无影响；国内江西锂矿项目停复产进展建议跟踪官方公示。锂矿库存紧张程度仍存。综合多周期技术指标分析，本周碳酸锂期货启动时，呈现布林带开口向上、持仓量同步放大、MACD零轴上低吸。强，价格底部具备韧性。 工业硅&多晶硅:触底反弹，谨慎追高 本周工业硅期货市场触底反弹，呈现震荡走强的特征。展望未来，核心矛盾为供需双弱格局下库存高压与成