点评报告：加速推进PVDF，看好公司长期发展

加速推进PVDF，看好公司长期发展 ——巨化股份（600160）点评报告 4月21日晚，巨化股份发布了2021年度报告，公司2021年实现营收179.86亿，同比增长12.03%；实现归属于上市公司股东的净利润11.09亿，同比增加1063%。 总股本（百万股）2,699.75流通A股（百万股）2,699.75收盘价（元）11.53总市值（亿元）311.28流通A股市值（亿元）311.28 投资要点: ⚫主营产品价格普涨，Q4业绩超预期增长：分季度来看，公司四季度实现归母净利润8.51亿元，环比增长450.81%，同比增长1395.47%。2021年下半年公司主营产品价格受下游需求利好、原材料价格上涨以及阶段性能耗“双控”限电限产导致市场供应收紧等因素影响下，普遍实现了大幅上涨，其中氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料涨幅最大。从价格来看，氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物年均价同比上涨80.91%、41.58%、48.04%，其中Q4均价同比上涨100.03%、77.08%、76.78%，环比上涨21.15%、18.92%、27.51%；Q4主营产品价格涨幅较大主要系部分上游原材料短期缺货所致，而公司在原材料甲烷氯化物方面能够完全自给自足、无水氟化氢方面能够部分满足生产需求，在本轮主营产品及其原材料涨价过程中，公司高度一体化所带来的成本优势更加凸显，看好公司未来发展。 产业链一体化优势凸显，四季度业绩超预期增长 ⚫把握行业风口，PVDF项目加速推进：公司深耕氟化工行业多年，现有PVDF产能3500吨/年，其中1000吨电池级产能，另有6500吨产能预计将于2022年上半年投产，公司涵盖PVDF整条产业链，生产成本不受原材料价格波动影响。根据公司最近公告，公司计划新增48kt/aVDF技改扩建项目和30kt/aPVDF技改扩建项目（一期）新增23.5kt/aPVDF项目，其中新增48kt/aVDF技改扩建项目将配套新增产能8万吨/年的R142b、联产10kt/a R143a；新增23.5kt/aPVDF项目中的产能结构为悬浮法PVDF17.5kt/a、乳液法PVDF6kt/a，为保证核心技术和加快工程建设进度，抢抓市场机遇，公司将该项目工程发包给承包人联合体（浙江工程设计公司、中化二建、浙江一建），从而确保一期2022年12月30日能完成投产试车。随着PVDF项目的加速布局，我们认为公司能凭借PVDF业务所积累的技术经验以及产能扩张所带来的规模效在后续竞争市场中获得领先优势。 一体化优势尽显，制冷剂龙头未来可期 研究助理:孙思源电话：18813297482邮箱：sunsy@wlzq.com.cn 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：预 计 公 司2022-2024年 实 现 归 母 净 利 润16.42/19.56/22.03亿元，对应的PE为18.96/15.91/14.13（对应4月21日收盘价11.53元），维持“买入”评级。 风险因素：制冷剂及其原材料价格大幅波动；制冷剂需求不及预期风险；PVDF在建产能投产进度不及预期风险。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场