核心观点
美伊第二次谈判在即，中东局势复杂，全球硫酸告急，铜供应担忧增加，建议多单继续持有，中长期对铜依旧看好。
策略展望
宏观经济与地缘政治
- 美伊谈判持续，中东局势紧张但市场逐渐脱敏，美元指数走弱，铜上方压力减轻。
- IMF下调全球经济增长预期至3.1%，通胀预期上升至4.4%，警惕全球经济衰退风险。
- 美联储主席权力交接风险酝酿，鲍威尔或留任，市场波动风险增加。
中国宏观经济
- 一季度GDP同比增长5.0%，工业增加值增长6.1%，高端制造引领增长。
- 社融和房地产表现不佳，3月社零增长1.7%，居民消费倾向降至62.2%。
- 3月新增贷款2.99万亿元，居民和企业信贷意愿不足，M2增长8.5%，剪刀差扩大。
沪铜产业链
利多因素
- 铜矿扰动增加，印尼铜矿成本上升，全球湿法铜产能受硫酸供应影响。
- 电力和新能源汽车需求维持韧性，绿色铜需求爆发。
- 资源保护主义抬头，铜的国家安全溢价和稀缺溢价提升。
- 中东局势缓和预期，美伊或启动第二次谈判。
利空因素
- 美联储权力交接风险，市场担忧黑天鹅事件。
- 霍尔木兹海峡封锁风险，全球经济前景堪忧。
- 高铜价抑制需求，中下游企业畏高观望。
- 海外库存累库超预期，投机热度短期下滑。
基本面分析
- 铜矿供应：智利产量下降，Kamoa-Kakula产量预期减少，印尼铜矿成本上升。
- 铜精矿加工费：TC持续低位运行至-78美元/吨，硫酸价格高企弥补亏损。
- 精炼铜产量：3月产量创历史新高120.61万吨，4月产量或下滑。
- 库存：国内社会库存连续五周去化，海外库存分化，全球供需错配加剧。
- 需求：房地产和家电需求疲软，电力和新能源汽车维持韧性。
研究结论
- 沪铜短期站稳10万关口，基本面逻辑占据主导，建议多单谨慎持有，部分逢高止盈。
- 中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，对铜依旧看好。
- 沪铜关注区间【98500，105000】元/吨，伦铜关注区间【13000，13800】美元/吨。
- 风险提示：美伊谈判，需求不足，中美关系。
