2022年半年度业绩点评：业绩环比大幅增长，扩产放量在即

业绩环比大幅增长，扩产放量在即 2022年08月29日 推荐维持评级当前价格：62.90元 ➢思科瑞1H22业绩符合我们预期。2022年8月25日，思科瑞发布2022年半年度报告：公司1H22实现收入1.3亿元，同比增长18.2%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长9.5%，扣非归母净利润0.54亿元，同比增长10.1%。单季度看，2Q22公司实现收入0.79亿元，同比增长15.8%，环比增长56.5%；归母净利润0.38亿元，同比增长12.3%，环比增长99.7%。 ➢毛利率环比提升，扩产规模化效应逐渐彰显。1H22公司综合毛利率72.4%，同比下降5.9pct，其中主营业务成本同比增加50.4%，主要由于公司产能不断提升，新增较多检测设备和员工，加大固定成本折旧摊销和人工成本。单季度看，2Q22公司综合毛利率73.7%，环比提升3.4pct。我们认为随着公司产能利用率提升，生产逐渐呈规模化，毛利率水平有望企稳回升。 分析师马天诣执业证书：S0100521100003电话：021-80508466邮箱：matianyi@mszq.com ➢逐渐平台化，检测产品可用于多条核心赛道。公司不仅可对芯片图形、内部结构、粘接、键合、内部气氛、外观等进行系统的检验，更具备了静态存储芯片SRAM的测试筛选技术，筛选的典型存储器主要应用于机载、车载的雷达、通信等系统。此外，公司研发了基于芯片模组模组检测预配置库、高故障覆盖率被测模型、内部资源并行遍历及自动化辅助软件工具等技术，提高了电路故障测试覆盖率和测试效率。我们认为，公司正逐步从传统检测服务向自动化检测平台演进，通过自研辅助软件工具，结合检验数据增强不同应用场景内芯片检测泛化能力。 ➢FPGA检测能力持续增长，看好下一成长曲线。公司作为国内为数不多的可以对复杂的高速FPGA电路实现高故障测试覆盖率的公司之一。军用FPGA主要用于雷达，通信设备和电子战设备，如相控阵雷达的时空二维滤波，合成孔径雷达成像，巡航导弹的地形匹配和末端图像匹配，红外导弹的目标识别等。相控阵雷达由许多个T/R器件组成，单个T/R通常由3个MMIC和1个VLSI组成。VLSI负责大量数据的处理和信号控制，需要FPGA协同实现。根据GrandviewResearch统计，2020年全球雷达市场规模达到314亿美元，其中军用雷达市场达到192亿美元，占比约61%。根据Forecast International统计，2010年-2019年，全球相控阵雷达总生产台数占雷达生产总数的比例为14.16%，市场空间广阔。我们认为军用相控阵检测要求较高，公司有望结合自身技术把握相控阵内FPGA检测。 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com 研究助理谢致远执业证书：S0100122060027邮箱：xiezhiyuan@mszq.com 相关研究 1.通信行业深度报告：检验检测行业具备哪些成长空间？-2022/08/10 ➢投资建议：随着国防军工信息化发展，我们认为军用半导体元器件及核心部件需求将进一步扩大，检验检测市场景气度上行。维持盈利预测不变，我们预计公 司2022-2024年 归 母 净 利 润 分 别 为1.5/2.3/3.4亿 元 ， 当 前 股 价 对 应2022-2024年P/E分别为41/28/19x，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：发生质量事故风险，国防政策和国家军用标准变动风险，应收账款规模较大风险，市场竞争加剧风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026