2022年中报点评：业绩触底回升，财富战略推进

业绩触底回升，财富战略推进 2022年08月27日 事件：8月26日，光大银行发布22H1报告，营收784.5亿元，YoY+1.8%；归母净利润233.0亿元，YoY+3.8%；不良率1.24%，拨备覆盖率188%。 推荐上调评级当前价格：2.83元 ➢业绩表现回暖，其他非息表现亮眼。22H1公司营收、归母净利润同比增速较Q1环比+1.7%、+1.8%，规模扩张、非息收入高增为主要原因。营收拆解来看，净息收入同比增速环比+1.3pct，主要受益于积极的信贷投放；净手续费收入同比-1.5pct，预计是资本市场波动对财富管理业务影响较大所致；其他非息收入同比+13.2%，主要受益于投资收益的增加，一定程度弥补中收对营收的拖累。 ➢净息差略有收窄，信贷投放以量补价。资产端，22H1信贷投放聚焦重点领域、重点行业，制造业、绿色、普惠贷款较年初分别增长12.4%、26.6%、18.9%，新增贷款超2052亿元，已超过2021年投放总额2/3，同比增长6.2%，高于总资产同比增速19BP，资产结构不断优化；负债端，22H1总负债及总存款分别同比增长6.4%、7.4%，结构持续优化同时，成本控制效果逐渐显现，成本率自2018年开始持续下降，对净息差形成一定呵护。净息差略有收窄，22H1净息差为2.06%，较年初-10BP，主要受资产端贷款重新定价导致收益率下降拖累。 分析师余金鑫执业证书：S0100521120003邮箱：yujinxin@mszq.com 研究助理于博文执业证书：S0100122020008邮箱：yubowen@mszq.com ➢财富战略持续推进，零售转型成效显著。公司致力于“打造一流财富管理银行”，通过“双曲线”融合发展实现客户、规模、盈利表现同步向好，为零售金融注入新动能。客户层面，零售客户1.47亿户，其中财富客户突破110万户，私行客户达5.3万户；规模层面，零售AUM总量2.31万亿元，其中私行AUM5371万亿元，以5.3万高净值客户占据超过1/5的零售AUM总量；盈利层面，财富管理业务尽管受上半年资本市场震荡影响，仍实现手续费净收入47亿元，同比增长5.7%，占比中收达32%。公司以财富管理为抓手，推动零售业务整体发展，22H1零售业务收入占比营收同比+0.6pct至42.07%。 相关研究 1.光大银行：业绩平稳，资产质量持续改善——2021年业绩快报点评-2022/01/23 ➢资产质量“3降1升”，资本充足率略有下降。22H1不良率较Q1环比持平、拨备覆盖率环比+0.8pct，房地产业不良率较年初+1.22pct至2.56%，主要受行业整体走弱影响。关注率1.84%、逾期率1.96%，较年初均有下降。不良率、关注率、逾期率、拨备覆盖率实现“3降1升”，均处于2015年以来最佳水平。22H核心一级资本充足率较Q1环比-18BP至8.59%，受规模增长所致。 ➢投资建议：业绩触底回升，财富战略推进 公司致力于“打造一流财富管理银行”，财富战略持续推进，有望为业务发展和业绩表现发挥“生力军”作用；信贷投放高增支撑净利息收入稳健增长，其他非息收入亮眼表现，助力营收、净利润稳步增长；“3降1升”，资产质量持续向好。预计22-24年EPS分别为0.87元、0.96元和1.07元，2022年8月26日收盘价对应0.4倍22年PB，我们上调评级，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险多点频发。 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026