2022年中报点评：业绩触底回升，财富战略推进

事件：8月26日，光大银行发布22H1报告，营收784.5亿元，YoY+1.8%； 归母净利润233.0亿元，YoY+3.8%；不良率1.24%，拨备覆盖率188%。 业绩表现回暖，其他非息表现亮眼。22H1公司营收、归母净利润同比增速较Q1环比+1.7%、+1.8%，规模扩张、非息收入高增为主要原因。营收拆解来看，净息收入同比增速环比+1.3pct，主要受益于积极的信贷投放；净手续费收入同比-1.5pct，预计是资本市场波动对财富管理业务影响较大所致；其他非息收入同比+13.2%，主要受益于投资收益的增加，一定程度弥补中收对营收的拖累。 净息差略有收窄，信贷投放以量补价。资产端，22H1信贷投放聚焦重点领域、重点行业，制造业、绿色、普惠贷款较年初分别增长12.4%、26.6%、18.9%，新增贷款超2052亿元，已超过2021年投放总额2/3，同比增长6.2%，高于总资产同比增速19BP，资产结构不断优化；负债端，22H1总负债及总存款分别同比增长6.4%、7.4%，结构持续优化同时，成本控制效果逐渐显现，成本率自2018年开始持续下降，对净息差形成一定呵护。净息差略有收窄，22H1净息差为2.06%，较年初-10BP，主要受资产端贷款重新定价导致收益率下降拖累。 财富战略持续推进，零售转型成效显著。公司致力于“打造一流财富管理银行”，通过“双曲线”融合发展实现客户、规模、盈利表现同步向好，为零售金融注入新动能。客户层面，零售客户1.47亿户，其中财富客户突破110万户，私行客户达5.3万户；规模层面，零售AUM总量2.31万亿元，其中私行AUM5371万亿元，以5.3万高净值客户占据超过1/5的零售AUM总量；盈利层面，财富管理业务尽管受上半年资本市场震荡影响，仍实现手续费净收入47亿元，同比增长5.7%，占比中收达32%。公司以财富管理为抓手，推动零售业务整体发展，22H1零售业务收入占比营收同比+0.6pct至42.07%。 资产质量“3降1升”，资本充足率略有下降。22H1不良率较Q1环比持平、拨备覆盖率环比+0.8pct，房地产业不良率较年初+1.22pct至2.56%，主要受行业整体走弱影响。关注率1.84%、逾期率1.96%，较年初均有下降。不良率、关注率、逾期率、拨备覆盖率实现“3降1升”，均处于2015年以来最佳水平。 22H核心一级资本充足率较Q1环比-18BP至8.59%，受规模增长所致。 投资建议：业绩触底回升，财富战略推进 公司致力于“打造一流财富管理银行”，财富战略持续推进，有望为业务发展和业绩表现发挥“生力军”作用；信贷投放高增支撑净利息收入稳健增长，其他非息收入亮眼表现，助力营收、净利润稳步增长；“3降1升”，资产质量持续向好。预计22-24年EPS分别为0.87元、0.96元和1.07元，2022年8月26日收盘价对应0.4倍22年PB，我们上调评级，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险多点频发。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：光大银行截至22H1业绩同比增速（累计） 图2：光大银行截至22H1业绩同比增速（单季） 图3：光大银行截至22H1净利息收入与中收同比增速 图4：光大银行截至22H1净息差两端拆解 图5：光大银行截至22H1资产端同比增速 图6：光大银行截至22H1负债端同比增速 图7：光大银行私行、零售AUM变化情况 图8：光大银行截至22H1不良贷款率 图9：光大银行截至22H1关注率、逾期率 图10：光大银行截至22H1拨备覆盖率与拨贷比 图11：光大银行截至22H1资本充足率变动情况 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）净利息收入 资产负债表（亿元）