三季度业绩符合预期，资本开支端压力持续减弱

核心观点与关键数据

业绩表现：中国移动发布2023年三季报，实现营业收入7756亿元（同比增长7.2%），归母净利润1055亿元（同比增长7.1%）。第三季度单季营收2449亿元（同比增长8.1%），归母净利润293亿元（同比增长3.8%），业绩符合预期。

业务增长：

• 个人业务：5G套餐客户数达7.50亿户（同比增长34.65%），ARPU值提升1%至51.2元。
• 家庭业务：中家庭宽带客户数达2.62亿户（净增1,786万户），ARPU值提升2.4%至42.1元。
• 政企业务：相关业务收入866亿元（同比增长26.4%）。

成本控制：营业成本同比增5.7%（5526亿元），网络运营及支撑支出、折旧摊销费用分别同比增5.0%和3.8%，占主营收入比下降0.6和0.8个百分点。销售费用率和管理费用率分别同比降0.14和0.23个百分点，降本增效持续推进。

研发投入：持续加大研发投入，推进5G、6G等新一代通信技术发展，加速AI产业布局。担纲建设国家工程研究中心、国家人工智能开放创新平台等，算力网络进入产业实践，智慧中台年调用量超1500亿次。

盈利预期：预计2023-2025年净利润分别为1358亿、1507亿、1677亿元（同比增长8.23%、10.97%、11.31%），EPS分别为6.35元、7.04元、7.84元。当前股价对应A股2023-2025年P/E为15/14/12倍，维持“买进”评级。

风险提示：

1. 5G应用不及预期。
2. 运营商内部继续降费提速竞争。

财务数据概览

| 年度 | 纯利（亿元） | 同比增减（%） | EPS（元） | 同比增减（%） | A股市盈率（倍） | H股市盈率（倍） | 股利（元） | 股息率（%） | |------------|--------------|---------------|-----------|---------------|----------------|----------------|------------|-------------| | 2021 | 1159.37 | 7.51% | 5.46 | 7.51% | 18 | 12 | 2.09 | 2.13% | | 2022 | 1254.59 | 8.21% | 5.87 | 7.43% | 17 | 11 | 3.84 | 3.92% | | 2023F | 1357.81 | 8.23% | 6.35 | 8.23% | 15 | 10 | 4.45 | 4.54% | | 2024F | 1506.76 | 10.97% | 7.04 | 10.97% | 14 | 9 | 4.93 | 5.03% | | 2025F | 1677.27 | 11.32% | 7.84 | 11.32% | 12 | 8 | 5.49 | 5.60% |

研究结论

中国移动三季报表现符合预期，个人、家庭、政企业务均实现稳健增长，成本端压力持续减弱，降本增效成效显著。公司持续加大研发投入，布局5G、6G及AI产业，未来有望借助运营商优势深入算力产业链并切入AI服务业务。盈利预期乐观，维持“买进”评级，但需关注5G应用不及预期及运营商竞争加剧等风险。