三季度业绩持续高增长，资本开支环比下滑

公司基本资讯

• 产业别：传媒
• H股价（2025/11/13）：656.00港币
• 总发行股数：9,144.77百万
• H市值：37,875.77亿元
• 主要股东：MIH Internet Holdings B.V.（23.05%）
• 每股净值：128.05元
• 股价/账面净值：5.12

产品组合

• 金融科技和企业服务：31.3%
• 网络游戏：30.1%
• 社交网络：18.8%
• 网络广告：18.5%

股价相对大盘走势

• 腾讯控股（00700.HK）：维持 Buy 买进

结论与建议

• 2025年三季度业绩：
  • 收入：1929亿元，同比+15%，环比+5%
  • 经营盈利：636亿元，同比+19%
  • Non-IFRS 归母净利润：726亿元，同比+18%
• 游戏业务：
  • 增值服务收入：959亿，同比+16%
  • 国内游戏增速：15%
  • 海外游戏增速：43%
• 社交网络收入：323亿，同比+5%
• 广告业务：
  • 营销服务收入：362亿，同比+21%
  • AI赋能提升广告ROI
• 金科企服业务：
  • 收入：582亿，同比+10%
  • 受益于商业支付、消费贷款、云服务等增长
• 毛利率：56%，同比提升3个百分点
• 资本开支：130亿元，同比-24%，环比-32%
• AI影响：
  • 游戏业务：《Whispers from the Star》预告片显示AI强交互游戏形式
  • 广告业务：AI提升点击量和用户匹配度
• 盈利预测：
  • 2025-2027年净利润：2253/2563/2905亿元
  • YOY增长：+16.1%/+13.8%/+13.3%
  • EPS：24.6/28.0/31.8元
  • P/E：24/21/19倍
• 评级：维持“买进”建议

附表

• 合并损益表
• 合并资产负债表
• 合并现金流量表