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来水偏枯&火电修复，风光放量未来可期

2023-09-03 池天惠,刘洋西南证券 MEI.

事件：国投电力发布2023年半年报，实现营收264亿元，同比增长16.2%；归母净利润33.4亿元，同比增长42.1%。
业绩表现：
- 量价齐升驱动净利润增长：23Q2营收131亿元，同比增长12.5%；归母净利润17.2亿元，同比增长31.5%；23H1发电量714亿千瓦时，同比增长4.5%；上网电量693亿千瓦时，同比增长4.3%；上网电价0.388元/kWh，同比增长7.9%。
- 来水偏枯影响水电业绩，火电修复&风光高增放量：23H1水电发电394亿千瓦时，同比减少8.3%（主要因Q2来水偏枯），火电发电量275亿千瓦时，同比增加26.0%；风电/光伏分别实现发电量33.6/11亿千瓦时，同比分别增加35.1%/16.9%。
资产结构：
- 控股装机容量3860万千瓦，其中水电/火电/清洁能源装机分别为2128/1188/544万千瓦，水电占比55.1%。
- 拥有雅砻江水电52%股权，雅砻江流域是我国第三大水电基地，未来仍有广阔增长空间。
- 推进水风光一体化开发，新能源装机快速增长，截至6月底，清洁能源占比达69.2%。
- 规划“十四五”控股装机规模达5000万千瓦，清洁能源装机占比约72%。
盈利预测与投资建议：
- 预计公司23-25年EPS分别为0.86/0.97/1.03元，归母净利润分别为63.9/72.5/76.8亿元。
- 维持“买入”评级，主要基于公司资产优质，风光发展力度加快，清洁能源占比不断提升。
风险提示：来水不及预期风险、煤价上涨风险、新能源投产不及预期风险。