周度观点
- 行情：上周沪锡震荡反弹，Mysteel综合1#锡现货价格388500元/吨，期价波动较大，基差变化较大。
- 供给：精锡产量13745吨，环比大幅增加，同比小幅减少；国内锡矿产量1月份0.57万吨，环比微幅增加，保持稳定；1-2月份进口环比保持稳定，同比大幅增加；缅甸推进矿端复产过程的反复影响区间点位；2月印尼出口量环比提升。
- 需求：3月份新兴领域半导体保持需求韧性，光伏出现调整；传统领域需求部分出现调整，预计二季度维持分化格局；中东冲突缓和，市场情绪缓解。国内经济有韧性，海外后期如果通胀重启将降低降息可能性。一季度GDP同比增长5.0%，规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比增长2.4%，M2同比增长8.5%，货物进出口总额同比增长15%。
- 成本利润：矿端持续偏紧缓解，加工费低位反弹。
- 库存：LME库存周度环比小幅增加；SHFE库存周度环比降低；社会库存周度环比小幅增加。
- 策略：中东冲突缓和，市场情绪缓解；佤邦复产，但长期供给干扰仍大，国内经济韧性仍在，GDP、M2、进出口总额等增速较好，半导体、新能源等景气度整体将长期保持向上；海外后期如果通胀重启将降低降息可能性。市场情绪波动较大；操作上，区间交易大于趋势；轻仓持有看涨期权、看跌期权，期货支撑位参考340000-345000元/吨，压力位410000-420000元/吨。后期重点关注市场情绪，缅矿、刚果矿的扰动，中东局势的进展。
产业链结构
- 锡产业链：涵盖期现市场、库存、成本利润、供给、需求等环节。
- 锡期货&现货价格：价格波动较大，基差变化较大。
- 库存：SHFE库存8153吨，周度环比减少；LME总库存8710吨，周度环比小幅增加；精锡社会库存9936吨，周度环比小幅增加。
- 成本利润：云南精矿加工费16000元/吨，广西精矿加工费12000元/吨，加工费低位反弹。
- 供给：3月份精锡产量13745吨，环比大幅增加，同比小幅减少；国内锡矿产量1月份5689.36吨，环比微幅增加；锡企产能利用率约59.01%，环比大幅回升。
- 需求：3月份中国汽车产量306.7万辆，同比减少0.1%；1-2月中国电子计算机产量4434.9万台，同比减少7.4%；3月中国PVC产量218.91万吨，同比增长16%；1-2月中国移动电子通信产量12506万台，同比减少8%；1-2月中国空调产量4011.8万台，同比增加0.7%；1-2月中国冰箱产量累计1664.3万台，同比增加6.5%；1-2月中国洗衣机产量1857.9万台，同比增加0.8%；1-2月全国彩色电视机产量2467.8万台，同比增加2.3%；3月中国太阳能产量716.2万千瓦，同比减少20.6%；3月中国集成电路产量8150000万块，同比增长20.6%。
- 进出口：1-2月中国进口锡矿分别为1.78、1.71万吨，保持稳定；1-2月进口锡锭1101、2168吨；1-2月出口精锡及合金1644、1244吨。
- 供需表：综合供给和需求数据，分析锡市场平衡情况。
研究结论
- 锡市场短期内受情绪波动影响较大，长期看供需结构仍将保持分化格局，新兴领域需求韧性较强，传统领域需求部分调整。
- 国内经济韧性仍在，政策支持力度较大，海外通胀重启可能性降低，有利于锡价长期上涨。
- 操作上建议区间交易为主，轻仓持有期权，关注市场情绪、缅矿、刚果矿及中东局势的进展。
