南华期货锡产业周报——宽幅震荡，波动跟随宏观

——宽幅震荡，波动跟随宏观 傅小燕（投资咨询证号：Z0002675）研究助理林嘉玮(从业资格证号：F03145451)交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月16日 第一章核心矛盾梳理 1.1核心矛盾 沪锡2609本周在422,050—436,470元/吨之间宽幅波动，8月14日收于427,380元/吨，较前一周五下跌1.73%。宏观宽松预期缓和了美元和利率压力，但美联储官员偏鹰、地缘局势反复，资金在高估值区间明显降仓，主力持仓较前一周五减少14,698手。产业端仍是矿紧托底、弱需求与累库压顶：银漫矿业采选及尾矿系统停产，SMM估算短停1—2个月影响锡金属约1,000吨；佤邦产出仅恢复至禁矿前40%—50%，云南40%锡精矿加工费维持18,000元/吨，原料约束尚未松动。现货却未确认趋势上涨，三地社会库存周增389吨至7,945吨，上期所锡库存周增516吨至5,962吨，现货成交仍以回落后的刚需点价为主。未来一周至一个月，供应风险限制深跌，高库存增量和淡季需求限制追涨，基准判断仍是高位宽幅震荡。 ∗近端交易逻辑 市场正在重估矿端扰动的持续时间，而不是交易已经发生的锡锭短缺。现货均价与期货收盘基本持平，库存连续两周回升，说明42万元/吨上方的产业承接偏弱。下周若社会库存继续增加、进口盈利维持，供应溢价可能压缩；若库存重新下降且品牌升水扩大，才有条件再试44万元/吨以上。 * 远端交易预期 年度矛盾在于资源供给集中、低库存弹性，与缅甸复产及矿端增量预期之间的拉扯。SMM预计2026年全球精炼锡仍有约5100吨缺口，AI服务器和汽车电子维持需求韧性；但1—5月中国锡矿进口折金属量同比增长24.35%，国内精炼产出也未明显收缩。长期并非无条件短缺牛市，更可能呈现低库存托底、供应事件抬升波动、复产预期压制估值的高位宽幅周期。 1.2 价格与价差研判 价格走势研判：下周沪锡2609以412,000—445,000元/吨附近高位宽幅震荡为基准。42万元/吨附近有矿端和低库存支撑，44万—44.5万元/吨需要库存去化和现货升水配合。若国内库存继续增加、进口盈利扩大，价格重心可能下移；若银漫停产延长、佤邦出货不及预期且库存下降，上沿仍可能被测试。 基差与近月价差研判：8月14日SMM 1#锡均价427,450元/吨，较SN2609收盘高70元/吨；华东1#锡发布方升水均值约500元/吨。SN2609—SN2610收盘价差为-140元/吨，曲线小幅Contango。若仓单继续增加， 近月结构仍偏弱；若库存重启去化、品牌升水扩大，09—10价差才有转强基础。 跨市价差研判：SMM 8月14日现货进口盈利1,088元/吨，海外低库存与国内进口窗口并存。方向上，进口盈利持续将促进货源流入、抑制沪锡相对溢价。 1.3 风险提示 ai发展不及预期，海外矿端扰动，印尼政策等 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多驱动】 [矿端扰动]：银漫矿业采矿、选矿及尾矿系统停产，SMM估算短停影响锡金属约1,000吨，影响判断：国内原料缺口扩大，限制冶炼增产。 [佤邦供应]：7月缅甸对华锡矿出口回升至6,000吨以上，但仅为正常时期40%—50%，影响判断：雨季、费用和供应链问题仍约束复产。 [锡精矿加工费]：云南40%锡精矿18,000元/吨、广西等60%锡精矿14,000元/吨，周环比持平，影响判断：低TC显示原料议价偏强，矿紧尚未缓解。 [海外库存]：8月13日LME锡库存5,485吨，较8月10日减少155吨，影响判断：海外可见库存偏低，对伦锡下方形成支撑。 【利空信息】 [国内社会库存]：8月14日三地库存7,945吨，较8月7日增加389吨，影响判断：高价抑制采购，矿紧尚未转化为锭端短缺。 [上期所库存与仓单]：周库存5,962吨、仓单5,452吨，分别周增516吨和604吨，影响判断：可交割货源增加，近端挤仓基础减弱。 [进口补充]：8月14日现货进口盈利1,088元/吨，影响判断：窗口仍为正，若持续将补充国内供应并压缩内盘溢价。 【现货成交信息】 2.2下周重要事件关注 国内： - 8月17日—21日 银漫矿业整改进展、佤邦雨季后出货及锡精矿加工费：决定矿端风险溢价能否维持。- 8月21日 SMM三地锡锭社会库存与上期所锡库存周报：检验本周累库是短期波动还是趋势延续。 国际： - 8月18日 美国7月工业产出：通过美元、美债收益率和科技需求预期影响锡价风险偏好。- 8月19日（北京时间8月20日凌晨）美联储公布7月会议纪要：观察政策立场是否重新推高利率预期。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 ∗基差月差结构 ∗月差结构 【内外价差跟踪】 source：SMM,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 source：SMM,南华研究 5.2需求端及推演