库存低位需求疲弱，成本波动加剧

研究员：吴晓蓉期货从业证号：F03108405投资咨询证号：Z0021537 综合分析与交易策略 【综合分析】 中东局势变幻，油价波动风险增大，停火期间以色列空袭及伊朗反制动作仍有发生，霍尔木兹海峡通航问题反复，不确定性增强。国内沥青近端供应低位维持，但需求始终疲弱，炼厂及社会库存当周均未去化。当周沥青价格中枢环比下行，日内波动加剧。供应端，开工低位维持，市场存在地方炼厂提高整体负荷及增发配额消息，预期沥青产量有随炼厂总开工上升而增长的可能性。需求近端仍疲弱，旺季需求暂未启动。防水卷材开工小幅上行至中位水平，道路改性和重交沥青产能利用率仍处于同期低位。沥青盘面价格预期随成本高位波动，现货价格开始受到需求端的小幅压力，后期关注沥青增产与需求回升下的库存情况变化。 【策略】 单边：短期内BU2606逢低布多。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 1.成本波动，供应低位，需求疲弱，价格小跌 本周华南、长三角以及山东地区沥青价格下跌20-90元/吨，其他地区沥青价格持稳。 ◼南方主营炼厂沥青仍保持停产停销，当地部分贸易商出货价保持坚挺。不过由于周内后期原油及沥青期货价格大跌，带动部分集散地价格下跌，其中，镇江库以及佛山库价格有所下跌，南方终端项目整体施工缓慢，市场成交稀少。北方市场需求一般，加之沥青期货盘面价格宽幅回落，市场对后市信心不足，部分贸易商及期现商释放低价资源，多数品牌沥青价格下调至4300元/吨以下，山东市场主流成交重心下移。 2.成本波动，供应低位，需求疲弱，价格小跌 ◼成本端中东局势变换快速，油价波动风险增大。◼沥青炼厂理论加工利润截至4月10日-213.7元/吨，环比上周上行241.7元/吨。◼本周原油成本下跌带动沥青盘面价格大幅下行，现货市场价格受供应低位支撑整体下跌幅度小于盘面。◼华南天气较平稳，需求缓慢释放，华南基差上行252至429元/吨；山东刚需偏弱，齐鲁石化以及胜星化工短期转产渣油，东明石化沥青复产，山东基差环比上行122至229元/吨；华东基差环比上行102至99元/吨。 3.低开工维持 ◼西北：周初主力炼厂沥青减产，开工率下降19.15%。周中主力炼厂沥青日产量增加，开工率上升1.20%。◼东北：周初辽河石化日产提升，开工率继续上升0.24%。周中开工率不变。 ◼华北华中：周初华北石化4月无排产计划，开工率继续下降2.18%。周中河北伦特沥青日产缩减，开工率下降2.51%。◼山东：周初东明石化今日沥青复产，但齐鲁石化以及胜星石化近日沥青停产，并转产渣油，开工率下降3.27%。周中齐鲁以及胜星石化转产渣油，且岚桥石化沥青日产量缩减，开工率下降2.18%。◼长三角：周初中石化炼厂多数炼厂停产，开工率处于历史低位。周中江苏新海沥青复产，开工率上升4.46%。◼华南西南：仅个别地炼稳定生产，开工率不变。 4.炼厂库存小幅回升 西北：周初主力炼厂限量发货，总库存水平上升3.91%。周中刚需平稳，支撑炼厂出货，总库存水平下降0.49%。 ◼东北：周初高价资源成交不佳，主力炼厂出货放缓，总库存水平上升0.74%。周中实质需求一般，炼厂出货相对缓慢，总库存水平继续上升0.73%。 ◼华北山东：周初假期市场需求及炼厂出货一般，带动炼厂库存水平上升1.81%。周中需求释放缓慢，叠加原油及期货价格回落，中下游用户拿货积极性欠佳，带动炼厂总库存水平上升1.23%。 ◼长三角：周初炼厂无出货，总库存不变。周中江苏主力炼厂少量出货，带动炼厂总库存水平下降0.50%。 ◼华南：周初炼厂无出货，总库存不变。周内主力炼厂部分资源出口，带动炼厂库存水平下降3.13%。 5.需求缓慢释放，社会库存平稳 ◼本周一(4月7日)社会库存率为37.43%，较上周四（4月2日）下跌0.04%。华中及西南地部分项目施工支撑需求逐步释放，市场多消耗社会库存为主，带动当地库存率下降；华东及华南地区需求释放缓慢，整体库存消耗节奏缓慢，且个别社会库持续入库地炼和计划出口资源，带动社会库存率小幅上升。 ◼本周四(4月9日)社会库存率为37.47%，较本周二（4月7日）上涨0.04%。华中及西南部分项目施工支撑需求逐步释放，不过部分地区受天气影响，库存消耗缓慢；华南及华东地区炼厂开工率维持在低位，市场多消耗社会库存为主，带动当地社会库存率下降；华北、华东及西北地区需求清淡，市场仍以入库为主，带动社会库存率上升。 沥青产量分阵营 沥青月度供需数据 沥青需求分领域 资料来源：百川盈孚，万得，银河期货 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系人：吴晓蓉 从业资格号：F03108405投资咨询从业证书号：Z0021537电话：021-68789000电邮：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn