成本支撑，供应低位，需求疲弱

研究员：吴晓蓉期货从业证号：F03108405投资咨询证号：Z0021537 综合分析与交易策略 【综合分析】 近端供应低位，但需求始终疲弱，炼厂及社会库存均小幅累库，成本端中东冲突局势变换快速，油价波动风险增大，当周沥青价格中枢环比上周持平，日内波动加剧。供应端，南方炼厂低开工维持，北方炼厂开工小幅回升，但市场消息存在要求地方炼厂提高整体负荷的通知，预期沥青产量有随炼厂总开工上升而增长的可能性。需求端仍疲弱维持，防水卷材开工小幅上行至中位水平，道路改性和重交沥青产能利用率扔处于同期低位。沥青盘面价格预期仍随成本高位波动，现货价格开始受到需求端的小幅压力，后期关注沥青增产与需求回升下的库存情况变化。 【策略】 单边：短期内BU2606逢低布多。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 1.成本支撑，供应低位，需求疲弱 本周西南（云贵）地区沥青价格持稳，其他地区沥青价格均有所上涨，涨幅75-215元/吨。 ◼本周南方主力炼厂沥青均停产，整体开工水平降至历史低位，叠加成本支撑，南方中石化沥青价格继续上涨150-300元/吨，当地贸易商出货价同步上调，带动市场成交重心走高，但因终端需求疲软，且高价抑制备货需求，整体市场成交稀少；北方地炼供应维持低位，下游用户少量按需采购，在低库存高成本支撑下，周初沥青价格有所上涨，带动区内成交重心上移。 2.成本支撑，供应低位，需求疲弱 ◼成本端中东冲突局势变换快速，油价波动风险增大。◼沥青炼厂理论加工利润截至4月3日-455元/吨，环比上周下行159元/吨，同期低位震荡。◼每周盘面价格中枢环比上周持平，日内波动加剧，现货市场价格继续受低供应和主力炼厂限产提价影响稳步上行。华南基差涨179至177元/吨；山东基差涨179至107元/吨；华东基差涨9至-3元/吨。 3.南方地区低开工维持，北方小幅回升 ◼华北华中：周初河北个别炼厂沥青产量略下降，开工率下降1.26%。周中河北个别炼厂沥青产量下降，加之个别中石油炼厂本月无排产计划，开工率下降8.13%。 山东：周初个别地炼复产后稳定生产，总开工率上升1.30%。周中胜星石化沥青复产，开工率上升6.98%。 ◼长三角：周初主力炼厂处于停产中，开工率不变。周中中石化炼厂多数炼厂停产，个别炼厂低产，开工率下降1.37%。 ◼华南西南：周初仅个别地炼稳定生产，开工率不变。周中仅个别地炼稳定生产，开工率不变。 4.高价资源需求一般，炼厂库存小幅回升 ◼西北：周初主力炼厂保持高产，出货量不及产量，总库存水平上升1.46%。周中需求一般，主力炼厂总库存水平上升1.46%。 ◼东北：周初焦化市场需求一般，限制个别炼厂出货，总库存水平上升1.47%。周主炼厂产销平稳，总库存不变。 ◼华北山东：周初山东炼厂交付合同，出货尚可，但河北主力炼厂出货一般，叠加河北伦特沥青复产，带动总库存水平上升0.79%。周中市场对高价资源接受度欠佳，河北地炼出货一般，总库存水平上升1.52%。不过山东地炼多交付合同为主，库存水平变化不大。 ◼长三角：周初炼厂停产停销，总库存不变。周中总库存不变。 华南：周初炼厂停产停销，总库存不变。周内主力炼厂沥青停产，消耗库存，总库存水平下降3.12%。 5.需求缓慢释放，社会库存平稳 ◼本周一(3月30日)社会库存率为37.40%，较上周四（3月26日）上涨0.28%。整体需求启动缓慢，东北地区个别社会库资源跨区域转移至其他地区，且整体入库节奏放缓，带动开工率下降；长三角地区受降雨天气影响，需求停滞，多数社会库出货不佳，带动当地社会库存率上升；华南地区个别社会库消耗少量进口资源，国产资源出货缓慢，库存水平仅小幅下降。 ◼本周四(4月2日)社会库存率为37.47%，较本周一（3月30日）上涨0.07%。华北及西北地区需求释放缓慢，华北部分社会库入库进口资源，带动社会库存水平上升；华东、华中及西南地区需求逐步释放，以消耗社会库资源为主，带动库存水平下降；华南地区有入库船运资源，且个别库出口部分船货，因此当地社会库存水平整体变化不大。 沥青产量分阵营 沥青月度供需数据 沥青需求分领域 资料来源：百川盈孚，万得，银河期货 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系人：吴晓蓉 从业资格号：F03108405投资咨询从业证书号：Z0021537电话：021-68789000电邮：wuxiaorong_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn