- 事件：华友钴业发布2023年报及2024年一季报，2023年实现收入663.04亿元（同比+5.19%），归母净利润33.51亿元（同比-14.25%）；24Q1实现收入149.63亿元（同比-21.70%），归母净利润5.22亿元（同比-48.99%）。
- 量：23年材料出货量提升、结构优化，三元前驱体产品出货量近15万吨（同比+31%），正极材料出货量约9.5万吨（同比+5%），高镍出货量超6.7万吨（占比83%），钴酸锂出货量超1.3万吨（同比+32%）。公司与韩国客户深度绑定，快速突进日本市场，客户质量提升。24Q1三元电池装车量占比36%（同比提升4pp），终端需求迎来拐点。
- 价：材料产品价格普降，24Q1锂、镍价格小幅反弹但仍维持低位。2023年初以来，碳酸锂价格由51万元/吨降至10万元/吨，LME镍价由3.1万美元/吨降至1.6万美元/吨。24Q1锂价上涨至11万元/吨，LME镍价最高触及1.8万美元/吨。预计公司锂产品单位利润2023年底微利基础上显著提升，镍产品单位利润达到0.2万美元/吨。
- 海外资源端布局：2023年镍产品销售超12.6万吨（同比+88%），高冰镍出货5.2万吨，MHP出货超10万吨。Arcadia及回收业务大幅放量，锂资源销售0.8万吨（同比+104%）。材料端，欧洲匈牙利正极项目有序推进，全球一体化布局深化。
- 现金流改善：2023年实现经营性净现金流34.86亿元（同比+20%）。随着GDR、银企合作、可持续发展贷款推进，公司获得坚实资金保障。未来投资规模有望同比收缩，逐步过渡至平稳、高质量发展阶段。拟每10股派现10元（含税），股利支付率超50%。
- 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为2.12元、2.45元、2.78元，对应PE分别为13倍、12倍、10倍。公司全球一体化布局领先，进入高质量发展阶段。短期看好2024年三元需求触底反弹带来的行业性投资机会，以及公司资产端的高质量布局对中长期发展的助力。考虑未来三年PE倍数有望稳步消化，且当下PE显著低于行业均值（20x），维持“买入”评级。
- 风险提示：市场风险、汇兑风险、环境保护风险、技术研发的不确定性风险、管理风险、跨国经营风险、产能过剩风险等。
