三元需求显著回升，公司现金流改善

华友钴业（603799）2023年实现收入663.04亿元，同比增长5.19%；实现归母净利润33.51亿元，同比下降14.25%。24Q1实现收入149.63亿元，同比下降21.70%；实现归母净利润5.22亿元，同比下降48.99%。公司前驱体产品出货量近15万吨（含自供），同比增长31%，逆势增长（全球三元前驱体产量-5%，鑫椤数据）。正极材料出货量约9.5万吨，同比增长5%，高镍出货量超6.7万吨，占比83%；钴酸锂出货量超1.3万吨，同比增长32%。公司资源端利润受到大幅挤压，主要产品三元前驱体、正极材料同步降价。24Q1受下游需求旺盛影响，锂、镍价格均出现小幅回升，锂价上涨至11万元/吨，LME镍涨价约0.2万美元/吨，最高触及1.8万美元/吨。公司海外资源端布局稳步推进，全球一体化布局深化。公司实现经营性净现金流34.86亿元，较上年同期+20%。随着GDR、银企合作、可持续发展贷款等的推进，为公司高质量发展提供了坚实的资金保障。公司全球一体化布局领先，进入高质量发展阶段。短期，我们看好2024年三元需求触底反弹带来的行业性投资机会，同时看好公司资产端的高质量布局对于其中长期发展的助力。考虑未来三年PE倍数有望稳步消化，且当下PE显著低于行业均值（20x，857371锂电池（申万）），维持“买入”评级。