氟化工行业：2024年9月月度观察：空调排产大幅提升，HFCs外贸价格显著上涨

优于大市 核心观点 行业研究·行业月报 9月氟化工行情回顾：截至9月26日，申万化工指数/氟化工指数分别报2968.03/1060.96点，分别较8月末+5.31%/+7.40%。9月氟化工行业指数跑赢申万化工指数2.09%，跑赢沪深300指数0.66%。国信化工氟化工价格指数/制冷剂价格指数分别报1017.82/1270.70点，分别较8月底-2.5%/+1.2%。截 至9月26日 ，R22市 场 报 盘29500-30000元/吨 ；R134a市 场 报盘32500-34000元/吨；R32市场零售报价36000-38000元/吨，主流空调需求长协订单逐步向市场价格靠拢。外贸市场方面，近期外贸R22、R32、R134a市场整体表现向好，R22、R32、R134a“国内-出口”价差明显收敛，根据氟务在线，R134a近期出口提价3000元至31000元/吨，R32出口价格上涨2000元至35000元/吨。 基础化工·化学制品 优于大市·维持 证券分析师：杨林证券分析师：张歆钰010-88005379021-60375408yanglin6@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980520120002S0980524080004 生态环境部发布2025年制冷剂配额征求意见稿，二代制冷剂履约削减，三代制冷剂R32增发4.5万吨。2024年9月14日，生态环境部发布《关于公开征求2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案意见的函》，方案初步制定了2025年二代制冷剂（HCFCs）与三代制冷剂（HFCs）的配额总量及分配方案，并对方案编制进行了说明。HCFCs落实年度履约淘汰任务，生产量和使用量分别削减基线值的67.5%和73.2%。细分产品来看，R22生产配额/内用生产配额相比2024年分别削减18%/28%；R141b生产配额/内用生产配额削减57%/68%、R142b生产配额/内用生产配额削减64%/79%、R123生产配额削减21%、R124生产配额/内用生产配额削减19%/28%。HFCs生产和使用总量控制目标保持在基线值，维持了2024年的生产配额总量为18.53亿吨CO2、内用生产配额总量为8.95亿吨CO2、进口配额总量为0.1亿吨CO2，在具体细分品类上，根据2024年的供需情况，增发4.5万吨R32、8000吨R245fa、20吨R41、50吨R236ea。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《2025年制冷剂配额征求意见稿点评-制冷剂配额长期约束，看好R22及R32景气度延续》——2024-09-18《氟化工行业：2024年6月月度观察-配额约束显现，R22及R32景气度延续》——2024-07-02《氟化工行业：2024年5月月度观察-R22景气度快速提升，矿山整治推动萤石价格创新高》——2024-06-04《氟化工行业：2024年4月月度观察-制冷剂保持高景气，多地推进萤石矿专项整治》——2024-04-26《氟化工行业：2024年3月月度观察-“以旧换新”助力空调排产增长，三代制冷剂进一步上涨》——2024-03-29 2024年上半年生产数据表现靓丽，下半年出口排产保持高速增长，家用空调产业进入新周期。2024年，虽然房地产市场景气度依然低迷，但国家政策层面提出一系列促进经济增长的措施（家电回收、以旧换新、消费补贴和放松限购）等政策，发布为家电业带来重磅利好。下半年从排产数据看，9月华南华东高温继续，叠加金九银十促销开启，但由于去年同期基数较高且渠道库存去化需要时间，9月内销面临回调，10-12月预计由降转增；出口市场保持强劲增长，欧美补库需求持续、美国降息刺激消费、欧洲夏季炎热，空调备货需求强烈。据产业在线，2024年8月家用空调销售1306万台，同比增长7.3%，其中内销754.3万台，同比下滑5.4%，出口551.7万台，同比增长31.5%。据产业在线家用空调排产报告显示，2024年9月家用空调内销排产486.4万台，较去年同期内销实绩下降14.4%，10月内销排产533万台，同比+5.2%，11月内销排产565万台，同比+8.0%，12月内销排产674万台，同比+10.4%。2024年9月家用空调出口排产567.8万台，同比+31.8%，10月出口排产644万台，同比+51.0%，11月出口排产767万台，同比+41.0%，12月出口排产816万台，同比+11.4%。 本月氟化工要闻：生态环境部发布2025年制冷剂配额征求意见稿，二代制冷剂履约削减，三代制冷剂R32增发4.5万吨；各地落实国家家电以旧换新补贴政策实施细则；美国环境保护署EPA延迟全氟烷基和多氟烷基物质（PFAS）申报；三美股份拟投资15.7亿元建设9万吨/年环氧氯丙烷（ECH）、1万吨/年四氟丙烯(HFO-1234yf)、2万吨/年聚偏氟乙烯（PVDF）；东阳光成立液冷科技子公司，布局冷板式液冷与浸没式液冷；多氟多、湖北宜化出资成立湖北氟硅宜成新材料，利用湿法磷酸副产氟硅酸生产无水氟化氢。 相关标的：供给端2025年制冷剂配额征求意见稿发放，二代制冷剂履约加速削减，三代制冷剂R32同比增发4.5万吨，R22、R32等品种行业集中度高；需求端今年受局部区域高温、美国降息刺激、欧美补库等因素影响，海内外 空调生产、排产大幅提升。二代制冷剂R22等品种在供给快速收缩、空调维修市场有力支撑下，供需偏紧；三代制冷剂R32供给小幅提升，但需求端快速增长，预计将保持紧平衡。在制冷剂长期配额约束收紧、空调排产提振的背景下，我们看好R22、R32制冷剂景气度将延续，供需格局向好发展趋势确定性强，二代、三代制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、金石资源等公司。 风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。 内容目录 2.1制冷剂价格与价差表现..............................................................72.2制冷剂出口数据跟踪................................................................92.3主要制冷剂开工率及产量数据跟踪...................................................122.4我国下游各行业制冷剂使用比例.....................................................132.5中国、美国、欧洲市场的制冷剂配额分配.............................................15 3、25年制冷剂配额征求意见稿发布，看好R22及R32景气度延续....................21 3.1生态环境部发布2025年制冷剂配额方案征求意见稿，看好制冷剂产品景气度延续..........213.2HCFCs：生产总量/使用总量分别削减基线值的67.5%/73.2%，R22内用生产配额同比削减28%213.3HFCs：相较2024年增发4.5万吨R32，增加两次年内配额调整机会，供给在配额约束下更具灵活性...................................................................................22 4、空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪......................................23 4.1空调：上半年空调产量数据靓丽，下半年出口排产保持高速增长........................234.2汽车：我国汽车出口增长的势头仍在延续.............................................254.3冰箱/冷柜/热泵：冰箱内销排产同比提升，冷链/热泵健康发展..........................26 聚合物行业近况及价格走势.............................................................28 6、9月氟化工相关要闻.........................................................29 图表目录 图1：氟化工行业指数与其他指数表现........................................................6图2：国信化工氟化工价格指数..............................................................6图3：国信化工制冷剂价格指数..............................................................6图4：氟化工产业链主要品种：价格及涨跌幅跟踪..............................................7图5：萤石-氢氟酸价格与价差走势...........................................................8图6：二代制冷剂R22价格与价差走势........................................................8图7：三代制冷剂R32价格与价差走势........................................................8图8：三代制冷剂R125价格与价差走势.......................................................8图9：三代制冷剂R134a价格与价差走势......................................................9图10：三代制冷剂R143a价格与价差走势.....................................................9图11：三代制冷剂R152a价格与价差走势.....................................................9图12：二代制冷剂R142b价格与价差走势.....................................................9图13：2022-2023年各主要制冷剂出口量趋势.................................................10图14：R22国内市场价及出口价：价格与价差走势.............................................10图15：R32内外贸价格与价差跟踪...........................................................11图16：R134a内外贸价格与价差跟踪.........................................................11图17：R32出口量及出口单价跟踪...........................................................11图18：R134a出口量及出口单价跟踪...............