氟化工行业：2026年3月月度观察：二季度空调排产同比增速转正，制冷剂价格继续上行

优于大市 核心观点 行业研究·行业月报 基础化工·化学制品 3月氟化工行情回顾：截至3月末（3月31日），上证综指报3891.9点，较2月末下跌6.5%；沪深300指数报4450.1点，较2月末下跌5.5%；申万化工指数报4674.4，较2月末下跌10.3%；氟化工指数报1942.3点，较2月末下跌13.6%。3月氟化工行业指数跑输申万化工指数3.3pct,跑输沪深300指数8.1pct，跑输上证综指7.1pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2026年3月31日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1352.16、2030.67点，分别较2月底+6.62%、+2.82%，3月萤石、无水氢氟酸、部分制冷剂均有不同程度上涨。 优于大市·维持 证券分析师：杨林证券分析师：张歆钰010-88005379021-60375408yanglin6@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980520120002S0980524080004 R32、R125、R134a、R410a长协及报价上涨。据氟务在线、卓创资讯，截至2026年3月31日，R32二季度长协价格环比上涨1000元/吨，报价上涨1000元至6.25-6.35万元/吨。R22成交价上涨至1.75万元/吨。R125报价上涨2000元 至5.1-5.7万 元/吨 ；R410a/R404/R507跟 涨1000/1000/1000元至5.7/5.05/5.05万元。R134a报价上涨1000元至5.9万元/吨。 据产业在线，2026年5月起空调排产同比增速转正。2026年1-2月受春节假期影响排产出现分化。3-4月家用空调内销排产体现出较强韧性，保交楼带动的配套安装需求，行业基本面仍有支撑，在去年基数较高叠加原料成本持续上涨背景下仅同比小幅下滑。随着高温旺季到来，5-6月空调排产同比提升。出口方面，2026年1-2月受国内春节影响出现分化。3月春节假期影响褪去，出口排产降幅快速收窄，但由于2025年海外集中补库形成较高基数，叠加中东战争影响运输成本，3-4月出口排产仍同比下滑。内销排产方面，2026年4月排产1270万台，同比-0.5%；出口排产方面，2026年4月出口排产975万台，同比-12.2%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《氟化工行业：2026年2月月度观察-二季度空调排产同比增速转正，含氟聚合物价格持续上涨》——2026-03-06《氟化工行业：2026年1月月度观察-氟化工公司业绩高速增长，含氟聚合物价格持续上行》——2026-02-06《氟化工行业：2025年12月月度观察-一季度制冷剂长协价格落地，关注PVDF价格持续修复》——2026-01-08《2026年度制冷剂配额核发公示点评-2026年制冷剂配额公示，年底配额调整幅度较小》——2025-12-11《2026年制冷剂配额分配方案点评-二代制冷剂配额履约削减，三代制冷剂配额调整灵活度提升》——2025-10-27 关注成本支撑、供需改善背景下含氟聚合物价格上涨。（1）PTFE短期成本端持续走强、原料价格稳步上行，推高企业生产成本，为市场涨价形成坚实支撑。截至2026年3月31日，悬浮中粒售价5-5.2万元/吨，悬浮细粉5.1-5.3万元/吨，分散树脂5-5.4万元/吨，分散乳液3-3.2万元/吨。（2）PVDF市场整体挺价维稳，细分品类走势分化：涂料级价格保持平稳；制品级短期货源偏紧，叠加部分企业检修减产，报价普遍上调3000元/吨；锂电级依托储能需求释放，实际成交价逐步靠拢官方报价。截至2026年3月31日，涂料级报价5.4-6万元/吨，制品级报价5.6-6万元/吨，锂电级报价5.5-6万元/吨。（3）FEP依托原料成本上行、下游需求回暖、现货货源偏紧的多重支撑，企业挺价举措逐步落地，短期价格预计延续上行。截至2026年3月31日，挤出料报价5.6-5.8万元/吨，模压料报价6.8-7.3万元/吨。 本月氟化工要闻：金华永和年产8800吨含氟高性能材料技改项目公示；常熟三爱富四代制冷剂项目公示；三美股份四代制冷剂中试项目拟审批通过；东岳集团2025年净利润同比增长102.49%。 投资建议：2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125等品种行业集中度高；三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计2026年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。此外看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升。建议关注PVDF、PTFE等含氟高分子价格修复。 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业。相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。 风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、 升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。 内容目录 2.2制冷剂价格与原材料价差表现........................................................72.2制冷剂出口数据跟踪................................................................92.3主要制冷剂开工率及产量数据跟踪...................................................11 3、液冷带动氟化液与制冷剂需求提升............................................12 3.1数据中心高效冷却技术的发展迫在眉睫...............................................123.2风冷散热效率难以匹配，液冷方案成为数据中心散热更优选择...........................123.3建议关注上游氟化液、制冷剂需求提升...............................................13 4、2026年制冷剂配额调整幅度较小，行业景气度延续..............................13 4.1生态环境部公示2026年制冷剂配额核发情况，看好制冷剂产品长期景气度向上............134.2HCFCs：生产总量与使用总量分别削减基线值的71.5%和76.1%，R141b生产配额清零.......134.3HFCs：R32、R125、R134a较2025年初配额有所增加，R143a、R152a、R227ea有所减少，两次年内配额调整比例合计上调至30%，供给在配额约束下更具灵活性.............................14 5、空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪......................................15 5.1空调：2026年5月起空调排产同比增速转正...........................................155.2汽车：我国汽车出口增长的势头仍在延续.............................................175.3冰箱：冰箱经历多轮内卷冲击，产业洗牌进程加速.....................................18 6、含氟聚合物................................................................19 8、国信化工观点及盈利预测....................................................20 风险提示.....................................................................21 图表目录 图1：氟化工行业指数与其他指数表现........................................................6图2：国信化工氟化工价格指数..............................................................6图3：国信化工制冷剂价格指数..............................................................6图4：氟化工产业链主要品种：价格及涨跌幅跟踪..............................................7图5：萤石-氢氟酸价格与原材料价差走势.....................................................8图6：二代制冷剂R22价格与原材料价差走势..................................................8图7：三代制冷剂R32价格与原材料价差走势..................................................8图8：三代制冷剂R125价格与原材料价差走势.................................................8图9：三代制冷剂R134a价格与原材料价差走势................................................8图10：三代制冷剂R143a价格与原材料价差走势...............................................8图11：三代制冷剂R152a价格与原材料价差走势...............................................9图12：二代制冷剂R142b价格与原材料价差走势...............................................9图13：2022-2025年各主要制冷剂出口量趋势..................................................9图14：R32内外贸价格与价差跟踪............................................................9图15：R134a内外贸价格与价差跟踪..........................................................9图16：R22内外贸价格与价差跟踪...........................................................10图17：R125/R143a/R143内外贸价格与价差跟踪...............................................10图18：R32出口量及出口单价跟踪...........................................................10图19：R134a出口量及出口单价跟踪.........................................................10图20：R125/R143a/R143出口量及出口单价跟踪...............................................10图