氟化工行业2024年11月月度观察：年末空调排产双位数增长，R125、R134a价格进一步上涨

11月氟化工行业整体表现强于大盘，指数上涨1.89%。制冷剂方面，R22、R125、R134a、R32等主流产品价格持续上涨，R22因明年配额大幅缩减而累库等待错配爆发，R125因减产和内贸配额不足而价格上涨，R134a工厂报价提升，R32主要销售空调企业且零售报价上涨。外贸市场方面，R22、R32、R134a价差收敛，R32出口价格上涨至39000-40000元/吨，与内贸持平。

生态环境部发布2025年制冷剂配额方案，二代制冷剂削减，三代制冷剂R32增发4.5万吨。HCFCs生产和使用总量削减67.5%和73.2%，R22内用配额削减28%。HFCs增发R32、R245fa、R41、R236ea，并提供年内配额调整机会。空调产量和出口数据靓丽，10月产量1620万台同比增长18.00%，1-10月累计产量同比增长6.52%，10月出口658.0万台同比增长54.3%。冰箱内销排产同比增长19.0%，出口排产同比增长12.5%。冷柜产量同比增长4.3%。热泵行业销售额增长11.5%，预计2029年市场规模达657.29亿美元。

含氟聚合物方面，PTFE供给端政策加速转型，短期内核心需求无增长；PVDF供给充裕，供过于求，企业转移成本压力至终端；FEP供给减少，原料价格上涨，长期需求前景广阔。

相关要闻包括内蒙古萤合矿业资源有限公司收购蓬隆矿业，新增年产25-30万吨萤石精粉产能；兴发集团竞拍180万吨资源量萤石矿；中国科学技术大学康彦彪团队突破PFAS低温高效降解；牛津大学Véronique Gouverneur课题组报道直接从萤石制备含氟化合物的方法。

国信化工认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势，看好R22、R32、R125、R134a景气度延续，价格长期上行空间大，对应龙头企业盈利水平有望保持高位。建议关注产业链完整、规模领先、工艺技术先进的氟化工龙头企业，如巨化股份、三美股份、昊华科技、金石资源等。

风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。