2025年度业绩点评解决方案业务增长强劲，加速向智能算力转型

云赛智联(600602)[Table_Industry]电子元器件/信息科技 云赛智联2025年度业绩点评 本报告导读： 公司发布2025年财报，营收稳健增长11.71%，行业解决方案业务收入同比大增30.83%。行业解决方案业务增长强劲，成为主要收入驱动力。云计算与大数据业务加速向智能算力转型，新基建布局成效初显。 投资要点： 营收保持稳健增长，利润端小幅承压但经营质量显著提升。2025年，公司实现营业收入63.48亿元，同比增长11.71%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降4.74%；扣非后归母净利润为1.59亿元，同比下降5.44%。尽管利润端小幅承压，但公司营收保持稳健增长，经营质量显著提升，经营活动产生的现金流量净额达5.89亿元，同比大幅增长63.59%。分季度看，公司第四季度实现营业收入17.49亿元，归母净利润0.49亿元。 行业解决方案业务增长强劲，成为主要收入驱动力。2025年公司行业解决方案板块实现营业收入31.15亿元，同比增长30.83%。公司持续深耕政企数字化转型市场，成功中标上海市大数据中心第六期数据运营服务项目，并再度中标国家市场监管数字化实验区（上海）三期项目，实现了从数字底座到业务应用的迭代升级。在智慧医疗领域，公司中标中山医院人工智能算力平台等项目，打造“AI+医疗”标杆。同时，公司积极布局数据要素业务，承建并运营上海市质安风控数据创新实验室，探索数据价值释放的商业模式。 云计算与大数据业务加速向智能算力转型，新基建布局成效初显。2025年，该板块实现收入28.79亿元，毛利率为18.29%，基本保持稳定。公司作为上海市级国资系统唯一的智算中心服务商，其投资建设的松江大数据计算中心（二期）已实现验收并部分投运，并已入驻大模型公司、金融科技等头部企业，客户集聚效应显现。松江智算中心成功入选“上海市十大算力新质先锋案例”，并获得信通院“5A算力性能等级认证”，为公司在“东数西算”和“上海计算”战略中夯实了资源优势。 扣非利润表现突出，公司已成上海算力+大数据服务主力军2025.03.30 风险提示。行业需求波动，行业竞争加剧，产品研发不及预期。 注：股价为2026/4/17收盘价，可比公司归母净利润预测值来自Wind一致预期，云赛智联归母净利润预测值来自国泰海通证券研究。由于奥飞数据、数据港未发布2025年报，故2025年归母净利润采用Wind一致预期数据。云赛智联加快培育人工智能等新业务，故选取并行科技、奥飞数据、数据港作为可比公司，其中：并行科技的主营业务是超算云服务及超算相关生态业务的设计、研发；奥飞数据的主营业务是提供互联网云计算与大数据基础服务综合解决方案；数据港的主营业务是数据中心服务器托管服务。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号